氧化鋁與電解鋁市場震蕩偏強(qiáng)。隔夜氧化鋁AO2404收盤于3226元/噸，漲幅達(dá)到0.59%，持倉增加469手至38116手。與此同時(shí)，滬鋁也呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢，AL2404收盤于19080元/噸，漲幅為0.26%。現(xiàn)貨市場方面，氧化鋁綜合價(jià)格小幅回落至3332元/噸。鋁錠現(xiàn)貨市場則出現(xiàn)貼水的現(xiàn)象，佛山A00報(bào)價(jià)漲至18940元/噸，無錫A00則報(bào)貼水10元/噸。

下游市場表現(xiàn)活躍，鋁棒加工費(fèi)河南、臨沂等地上調(diào)，而鋁桿和鋁合金的加工費(fèi)也有所上調(diào)。幾內(nèi)亞罷工事件并未涉及鋁礦開采，國內(nèi)礦石開采在兩會(huì)后限制解除，氧化鋁市場預(yù)計(jì)將保持寬松。然而，2月份的PMI位于榮枯線下方，表明經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在一定的下行壓力。

隨著下游訂單的修復(fù)和集中復(fù)工的引領(lǐng)，預(yù)計(jì)金三旺季的表現(xiàn)仍可期。在此背景下，低庫存、高鋁水的支撐力將有所顯現(xiàn)，去庫拐點(diǎn)存在提前的可能，現(xiàn)貨市場或?qū)⑥D(zhuǎn)為升水格局。總體來看，鋁價(jià)的整體波動(dòng)重心可能會(huì)有所抬升，但供需無突出矛盾點(diǎn)，因此徹底走出震蕩的可能性偏低。

至于鋅市場，韓國Young Poong Corp的冶煉廠Seokpo產(chǎn)量已減少20%，雖然該廠否認(rèn)了市場關(guān)于其關(guān)閉的猜測，但若冶煉產(chǎn)能繼續(xù)壓減，將對(duì)全年供需平衡產(chǎn)生較大影響。市場仍需密切關(guān)注該廠的發(fā)展動(dòng)向。滬鋅主力漲0.72%，報(bào)20905元/噸。

鋅期貨倉單數(shù)量為40654噸，與前一日相比減少了28噸。LME鋅價(jià)格上漲了1.49%，價(jià)格為每噸2490.5美元。鋅庫存量為274900噸，減少了250噸。現(xiàn)貨市場上，上海0#鋅對(duì)2404合約的升水在10-20元/噸附近，對(duì)均價(jià)貼水在10元/噸至升水30元/噸附近；廣東0#鋅對(duì)滬鋅2404合約的貼水在20-35元/噸，粵市相對(duì)于滬市的貼水為20元/噸；天津0#鋅對(duì)2404合約的貼水在30-60元/噸附近，津市相對(duì)于滬市的貼水為40元/噸。在價(jià)差方面，04-05價(jià)差為+20元/噸，05-06價(jià)差為+60元/噸，滬倫比為8.39。

目前，我們?nèi)匀徽J(rèn)為鋅的內(nèi)外比價(jià)將會(huì)上行。海外市場供應(yīng)過剩的格局短期內(nèi)難以改變，但在LME現(xiàn)金市場維持大貼水的狀態(tài)下，預(yù)計(jì)交貨量的減少將會(huì)逐步發(fā)生。國內(nèi)方面，隨著消費(fèi)旺季的到來以及供應(yīng)因虧損減產(chǎn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)的缺口將依賴海外進(jìn)口補(bǔ)充。國內(nèi)月差預(yù)計(jì)將維持低Back水平，因?yàn)檫M(jìn)口補(bǔ)充上行空間有限。

在價(jià)格方面，我們需要關(guān)注后續(xù)國內(nèi)需求復(fù)蘇的節(jié)奏以及海外制造業(yè)需求是否能夠跌幅放緩。整體來看，目前鋅的估值較低，但上漲空間也有限。

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