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液化氣期貨：預期博弈推動盤面逐步走強
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由于民用燃氣主要以煉廠氣為主，節(jié)前煉廠降價排庫使得庫存下滑至14.3萬噸后，節(jié)后在外放有所縮量的情況下，燃氣需求下滑使得煉廠庫存迅速回升。然而，化工需求有望隨毛利的修復而持續(xù)回升，預計到3月底，PDH需求的釋放將推動市場振蕩筑底。相比之下，燃氣需求的趨勢更加明確，而化工需求對價格更為敏感，使得其對市場波動的影響不斷放大。
業(yè)內(nèi)人士認為，化工需求的提升需要PDH持續(xù)正利潤且持續(xù)一段時間，才能提振PDH工廠的買貨需求。值得注意的是，除了烷基化以及PDH裝置等化工路線巨頭外，乙烯裂解原料的轉(zhuǎn)換也成為影響市場需求和走勢的關(guān)注點。
據(jù)李祖智介紹，乙烯裂解體量相對較小，但由于國內(nèi)煉廠氣屬于副產(chǎn)品，煉廠庫容偏小，主要通過自用量來調(diào)節(jié)外銷量。企業(yè)通過將LPG替代一部分石腦油進入乙烯裂解裝置，是煉廠消化過剩LPG的重要手段。
目前來看，由于燃氣需求收縮，而煉廠暫未進入大規(guī)模檢修季，國產(chǎn)氣本會面臨較強過剩壓力。但由于原油帶動石腦油價格走高，丙烷與石腦油價差持續(xù)走低，使得LPG進入裂解有較好的成本優(yōu)勢，煉廠自用增多使得國產(chǎn)氣較進口氣價格反而堅挺。
對此，劉順昌解釋稱，自1月下旬以來，丙烷與石腦油價差持續(xù)走弱，近期FEI與MOPJ價差走弱至5年同期最低水平附近，丙烷對石腦油的裂解替代正在持續(xù)，這將對LPG的化工需求形成拉動。在他看來，亞洲的靈活裂解主要集中在中國、日本和韓國，其中日本的靈活裂解裝置主要進料多丁烷。這些因素都為LPG的市場走勢帶來了不確定性。
首先，我們需要持續(xù)關(guān)注FEI與MOPJ價差的變化。低價差可能會持續(xù)推動LPG的替代需求，這對于市場來說是一個重要的驅(qū)動因素。
進入3月后，市場的兩大驅(qū)動因素分別是現(xiàn)貨層面的化工需求修復的落實程度和盤面上新一輪倉單注冊帶來的對淡季價格區(qū)間的重定價。李祖智認為，近期進口成本的回落有望支撐化工需求在一段時間內(nèi)維持偏強，這對現(xiàn)貨端企穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。然而，市場對后者的關(guān)注更加集中在預期博弈上，推動盤面逐步走強，并吸引新一輪倉單注冊。升水幅度取決于對淡季化工需求整體強弱的判斷。
在劉順昌看來，進入3月后，LPG的化工需求PDH表現(xiàn)平平。市場焦點集中在中東地緣局勢對原油和LPG的傳導效應(yīng)上。巴以停火協(xié)議能否達成是關(guān)鍵，但目前仍存在很大的不確定性。隨著以色列可能對拉法地面進攻的時間點越來越近，油價對地緣局勢的敏感度在進一步提升。因此，原油價格的波動仍舊是LPG市場中一個較大的變量。
展望后市，李祖智認為市場需主要關(guān)注成本壓力能否成功向下游傳導，避免毛利再度大幅回落。這需要證實化工需求的可持續(xù)性，并推動LPG盤面突破前高，進入反彈行情。
業(yè)內(nèi)人士認為，化工需求的提升需要PDH持續(xù)正利潤且持續(xù)一段時間，才能提振PDH工廠的買貨需求。值得注意的是，除了烷基化以及PDH裝置等化工路線巨頭外，乙烯裂解原料的轉(zhuǎn)換也成為影響市場需求和走勢的關(guān)注點。
據(jù)李祖智介紹，乙烯裂解體量相對較小，但由于國內(nèi)煉廠氣屬于副產(chǎn)品，煉廠庫容偏小，主要通過自用量來調(diào)節(jié)外銷量。企業(yè)通過將LPG替代一部分石腦油進入乙烯裂解裝置，是煉廠消化過剩LPG的重要手段。
目前來看，由于燃氣需求收縮，而煉廠暫未進入大規(guī)模檢修季，國產(chǎn)氣本會面臨較強過剩壓力。但由于原油帶動石腦油價格走高，丙烷與石腦油價差持續(xù)走低，使得LPG進入裂解有較好的成本優(yōu)勢，煉廠自用增多使得國產(chǎn)氣較進口氣價格反而堅挺。
對此，劉順昌解釋稱，自1月下旬以來，丙烷與石腦油價差持續(xù)走弱，近期FEI與MOPJ價差走弱至5年同期最低水平附近，丙烷對石腦油的裂解替代正在持續(xù)，這將對LPG的化工需求形成拉動。在他看來，亞洲的靈活裂解主要集中在中國、日本和韓國，其中日本的靈活裂解裝置主要進料多丁烷。這些因素都為LPG的市場走勢帶來了不確定性。
首先，我們需要持續(xù)關(guān)注FEI與MOPJ價差的變化。低價差可能會持續(xù)推動LPG的替代需求，這對于市場來說是一個重要的驅(qū)動因素。
進入3月后，市場的兩大驅(qū)動因素分別是現(xiàn)貨層面的化工需求修復的落實程度和盤面上新一輪倉單注冊帶來的對淡季價格區(qū)間的重定價。李祖智認為，近期進口成本的回落有望支撐化工需求在一段時間內(nèi)維持偏強，這對現(xiàn)貨端企穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。然而，市場對后者的關(guān)注更加集中在預期博弈上，推動盤面逐步走強，并吸引新一輪倉單注冊。升水幅度取決于對淡季化工需求整體強弱的判斷。
在劉順昌看來，進入3月后，LPG的化工需求PDH表現(xiàn)平平。市場焦點集中在中東地緣局勢對原油和LPG的傳導效應(yīng)上。巴以停火協(xié)議能否達成是關(guān)鍵，但目前仍存在很大的不確定性。隨著以色列可能對拉法地面進攻的時間點越來越近，油價對地緣局勢的敏感度在進一步提升。因此，原油價格的波動仍舊是LPG市場中一個較大的變量。
展望后市，李祖智認為市場需主要關(guān)注成本壓力能否成功向下游傳導，避免毛利再度大幅回落。這需要證實化工需求的可持續(xù)性，并推動LPG盤面突破前高，進入反彈行情。
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