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液化氣期貨：預(yù)期博弈推動(dòng)盤(pán)面逐步走強(qiáng)
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由于民用燃?xì)庵饕詿拸S氣為主，節(jié)前煉廠降價(jià)排庫(kù)使得庫(kù)存下滑至14.3萬(wàn)噸后，節(jié)后在外放有所縮量的情況下，燃?xì)庑枨笙禄沟脽拸S庫(kù)存迅速回升。然而，化工需求有望隨毛利的修復(fù)而持續(xù)回升，預(yù)計(jì)到3月底，PDH需求的釋放將推動(dòng)市場(chǎng)振蕩筑底。相比之下，燃?xì)庑枨蟮内厔?shì)更加明確，而化工需求對(duì)價(jià)格更為敏感，使得其對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響不斷放大。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，化工需求的提升需要PDH持續(xù)正利潤(rùn)且持續(xù)一段時(shí)間，才能提振PDH工廠的買(mǎi)貨需求。值得注意的是，除了烷基化以及PDH裝置等化工路線巨頭外，乙烯裂解原料的轉(zhuǎn)換也成為影響市場(chǎng)需求和走勢(shì)的關(guān)注點(diǎn)。
據(jù)李祖智介紹，乙烯裂解體量相對(duì)較小，但由于國(guó)內(nèi)煉廠氣屬于副產(chǎn)品，煉廠庫(kù)容偏小，主要通過(guò)自用量來(lái)調(diào)節(jié)外銷(xiāo)量。企業(yè)通過(guò)將LPG替代一部分石腦油進(jìn)入乙烯裂解裝置，是煉廠消化過(guò)剩LPG的重要手段。
目前來(lái)看，由于燃?xì)庑枨笫湛s，而煉廠暫未進(jìn)入大規(guī)模檢修季，國(guó)產(chǎn)氣本會(huì)面臨較強(qiáng)過(guò)剩壓力。但由于原油帶動(dòng)石腦油價(jià)格走高，丙烷與石腦油價(jià)差持續(xù)走低，使得LPG進(jìn)入裂解有較好的成本優(yōu)勢(shì)，煉廠自用增多使得國(guó)產(chǎn)氣較進(jìn)口氣價(jià)格反而堅(jiān)挺。
對(duì)此，劉順昌解釋稱(chēng)，自1月下旬以來(lái)，丙烷與石腦油價(jià)差持續(xù)走弱，近期FEI與MOPJ價(jià)差走弱至5年同期最低水平附近，丙烷對(duì)石腦油的裂解替代正在持續(xù)，這將對(duì)LPG的化工需求形成拉動(dòng)。在他看來(lái)，亞洲的靈活裂解主要集中在中國(guó)、日本和韓國(guó)，其中日本的靈活裂解裝置主要進(jìn)料多丁烷。這些因素都為L(zhǎng)PG的市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)了不確定性。
首先，我們需要持續(xù)關(guān)注FEI與MOPJ價(jià)差的變化。低價(jià)差可能會(huì)持續(xù)推動(dòng)LPG的替代需求，這對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素。
進(jìn)入3月后，市場(chǎng)的兩大驅(qū)動(dòng)因素分別是現(xiàn)貨層面的化工需求修復(fù)的落實(shí)程度和盤(pán)面上新一輪倉(cāng)單注冊(cè)帶來(lái)的對(duì)淡季價(jià)格區(qū)間的重定價(jià)。李祖智認(rèn)為，近期進(jìn)口成本的回落有望支撐化工需求在一段時(shí)間內(nèi)維持偏強(qiáng)，這對(duì)現(xiàn)貨端企穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。然而，市場(chǎng)對(duì)后者的關(guān)注更加集中在預(yù)期博弈上，推動(dòng)盤(pán)面逐步走強(qiáng)，并吸引新一輪倉(cāng)單注冊(cè)。升水幅度取決于對(duì)淡季化工需求整體強(qiáng)弱的判斷。
在劉順昌看來(lái)，進(jìn)入3月后，LPG的化工需求PDH表現(xiàn)平平。市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在中東地緣局勢(shì)對(duì)原油和LPG的傳導(dǎo)效應(yīng)上。巴以�；饏f(xié)議能否達(dá)成是關(guān)鍵，但目前仍存在很大的不確定性。隨著以色列可能對(duì)拉法地面進(jìn)攻的時(shí)間點(diǎn)越來(lái)越近，油價(jià)對(duì)地緣局勢(shì)的敏感度在進(jìn)一步提升。因此，原油價(jià)格的波動(dòng)仍舊是LPG市場(chǎng)中一個(gè)較大的變量。
展望后市，李祖智認(rèn)為市場(chǎng)需主要關(guān)注成本壓力能否成功向下游傳導(dǎo)，避免毛利再度大幅回落。這需要證實(shí)化工需求的可持續(xù)性，并推動(dòng)LPG盤(pán)面突破前高，進(jìn)入反彈行情。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，化工需求的提升需要PDH持續(xù)正利潤(rùn)且持續(xù)一段時(shí)間，才能提振PDH工廠的買(mǎi)貨需求。值得注意的是，除了烷基化以及PDH裝置等化工路線巨頭外，乙烯裂解原料的轉(zhuǎn)換也成為影響市場(chǎng)需求和走勢(shì)的關(guān)注點(diǎn)。
據(jù)李祖智介紹，乙烯裂解體量相對(duì)較小，但由于國(guó)內(nèi)煉廠氣屬于副產(chǎn)品，煉廠庫(kù)容偏小，主要通過(guò)自用量來(lái)調(diào)節(jié)外銷(xiāo)量。企業(yè)通過(guò)將LPG替代一部分石腦油進(jìn)入乙烯裂解裝置，是煉廠消化過(guò)剩LPG的重要手段。
目前來(lái)看，由于燃?xì)庑枨笫湛s，而煉廠暫未進(jìn)入大規(guī)模檢修季，國(guó)產(chǎn)氣本會(huì)面臨較強(qiáng)過(guò)剩壓力。但由于原油帶動(dòng)石腦油價(jià)格走高，丙烷與石腦油價(jià)差持續(xù)走低，使得LPG進(jìn)入裂解有較好的成本優(yōu)勢(shì)，煉廠自用增多使得國(guó)產(chǎn)氣較進(jìn)口氣價(jià)格反而堅(jiān)挺。
對(duì)此，劉順昌解釋稱(chēng)，自1月下旬以來(lái)，丙烷與石腦油價(jià)差持續(xù)走弱，近期FEI與MOPJ價(jià)差走弱至5年同期最低水平附近，丙烷對(duì)石腦油的裂解替代正在持續(xù)，這將對(duì)LPG的化工需求形成拉動(dòng)。在他看來(lái)，亞洲的靈活裂解主要集中在中國(guó)、日本和韓國(guó)，其中日本的靈活裂解裝置主要進(jìn)料多丁烷。這些因素都為L(zhǎng)PG的市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)了不確定性。
首先，我們需要持續(xù)關(guān)注FEI與MOPJ價(jià)差的變化。低價(jià)差可能會(huì)持續(xù)推動(dòng)LPG的替代需求，這對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素。
進(jìn)入3月后，市場(chǎng)的兩大驅(qū)動(dòng)因素分別是現(xiàn)貨層面的化工需求修復(fù)的落實(shí)程度和盤(pán)面上新一輪倉(cāng)單注冊(cè)帶來(lái)的對(duì)淡季價(jià)格區(qū)間的重定價(jià)。李祖智認(rèn)為，近期進(jìn)口成本的回落有望支撐化工需求在一段時(shí)間內(nèi)維持偏強(qiáng)，這對(duì)現(xiàn)貨端企穩(wěn)提供了基礎(chǔ)。然而，市場(chǎng)對(duì)后者的關(guān)注更加集中在預(yù)期博弈上，推動(dòng)盤(pán)面逐步走強(qiáng)，并吸引新一輪倉(cāng)單注冊(cè)。升水幅度取決于對(duì)淡季化工需求整體強(qiáng)弱的判斷。
在劉順昌看來(lái)，進(jìn)入3月后，LPG的化工需求PDH表現(xiàn)平平。市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在中東地緣局勢(shì)對(duì)原油和LPG的傳導(dǎo)效應(yīng)上。巴以�；饏f(xié)議能否達(dá)成是關(guān)鍵，但目前仍存在很大的不確定性。隨著以色列可能對(duì)拉法地面進(jìn)攻的時(shí)間點(diǎn)越來(lái)越近，油價(jià)對(duì)地緣局勢(shì)的敏感度在進(jìn)一步提升。因此，原油價(jià)格的波動(dòng)仍舊是LPG市場(chǎng)中一個(gè)較大的變量。
展望后市，李祖智認(rèn)為市場(chǎng)需主要關(guān)注成本壓力能否成功向下游傳導(dǎo)，避免毛利再度大幅回落。這需要證實(shí)化工需求的可持續(xù)性，并推動(dòng)LPG盤(pán)面突破前高，進(jìn)入反彈行情。
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