上周，滬鋁05合約延續(xù)了其震蕩偏強的走勢，價格重心持續(xù)上移。周初，電解鋁社會庫存小幅去化，推動滬鋁增倉上行，并成功突破了19500元/噸的壓力位。周中，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期回升，有色板塊持續(xù)走強，滬鋁也表現(xiàn)出了跟漲的態(tài)勢。節(jié)前，現(xiàn)貨市場交投有所改善，貿(mào)易商惜售情緒較強，現(xiàn)貨貼水小幅收窄，下游節(jié)前備庫需求仍存，這都為鋁價的震蕩偏強走勢提供了支撐。最終，滬鋁05合約報收19925元/噸，周漲幅達(dá)到了1.55%。

利多因素主要包括：

1、美國3月ISM制造業(yè)PMI遠(yuǎn)超預(yù)期回升，這不僅表明美國制造業(yè)正在恢復(fù)擴(kuò)張，也對基本金屬的消費有利。然而，這也引發(fā)了通脹回升的擔(dān)憂。

2、節(jié)前電解鋁現(xiàn)貨庫存小幅去化，貿(mào)易商拿貨積極性提升，現(xiàn)貨貼水也有所收窄。同時，下游節(jié)前備庫需求仍存，這使得中下游產(chǎn)業(yè)鏈對高鋁價的接受度有所提升。

3、LME庫存下滑，對滬鋁有所提振。

然而，也存在一些利空因素：

1、美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，失業(yè)率下滑至3.8%，強勁的就業(yè)表現(xiàn)使得市場對美聯(lián)儲6月降息的預(yù)期大幅回落。

2、部分原生鋁合金及中小型建筑型材加工企業(yè)因下游提貨意愿不強而選擇放假，預(yù)計節(jié)后鋁錠庫存或小幅增加。

總的來說，盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，但一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，市場對6月美聯(lián)儲降息的預(yù)期有所回落。然而，美國制造業(yè)正在恢復(fù)擴(kuò)張，美油持續(xù)走高，以及LME庫存下滑等因素仍在支撐鋁價。

當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁市場供應(yīng)端呈現(xiàn)出復(fù)產(chǎn)與檢修并存的局面，現(xiàn)貨市場短期內(nèi)將維持平衡狀態(tài)。然而，我們應(yīng)關(guān)注的是山西礦山復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏，預(yù)計在四月下旬將有所改善。在氧化鋁價格方面，上方空間有限，預(yù)計其價格將保持穩(wěn)定。

電解鋁供需兩端均呈現(xiàn)出改善的趨勢，當(dāng)前供需矛盾并不突出。消費端主要關(guān)注建筑板塊開工后延對四月份建筑型材需求的影響。庫存方面，節(jié)后鋁錠庫存可能小幅增加，然后再進(jìn)入去庫存狀態(tài)。鋁價將維持偏強運行，但漲幅或?qū)⒎啪彙?

策略建議：

對于氧化鋁05合約，我們建議在運行區(qū)間3250-3350元/噸進(jìn)行高拋空操作。預(yù)計滬鋁05合約將在運行區(qū)間19800-20200元/噸內(nèi)波動，建議在此區(qū)間內(nèi)進(jìn)行低吸多操作。

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