上周，滬鋁05合約延續了其震蕩偏強的走勢，價格重心持續上移。周初，電解鋁社會庫存小幅去化，推動滬鋁增倉上行，并成功突破了19500元/噸的壓力位。周中，美國制造業數據表現超預期回升，有色板塊持續走強，滬鋁也表現出了跟漲的態勢。節前，現貨市場交投有所改善，貿易商惜售情緒較強，現貨貼水小幅收窄，下游節前備庫需求仍存，這都為鋁價的震蕩偏強走勢提供了支撐。最終，滬鋁05合約報收19925元/噸，周漲幅達到了1.55%。

利多因素主要包括：

1、美國3月ISM制造業PMI遠超預期回升，這不僅表明美國制造業正在恢復擴張，也對基本金屬的消費有利。然而，這也引發了通脹回升的擔憂。

2、節前電解鋁現貨庫存小幅去化，貿易商拿貨積極性提升，現貨貼水也有所收窄。同時，下游節前備庫需求仍存，這使得中下游產業鏈對高鋁價的接受度有所提升。

3、LME庫存下滑，對滬鋁有所提振。

然而，也存在一些利空因素：

1、美國3月非農就業數據遠超預期，失業率下滑至3.8%，強勁的就業表現使得市場對美聯儲6月降息的預期大幅回落。

2、部分原生鋁合金及中小型建筑型材加工企業因下游提貨意愿不強而選擇放假，預計節后鋁錠庫存或小幅增加。

總的來說，盡管非農數據大超預期，但一季度經濟數據較好，市場對6月美聯儲降息的預期有所回落。然而，美國制造業正在恢復擴張，美油持續走高，以及LME庫存下滑等因素仍在支撐鋁價。

當前國內氧化鋁市場供應端呈現出復產與檢修并存的局面，現貨市場短期內將維持平衡狀態。然而，我們應關注的是山西礦山復產的節奏，預計在四月下旬將有所改善。在氧化鋁價格方面，上方空間有限，預計其價格將保持穩定。

電解鋁供需兩端均呈現出改善的趨勢，當前供需矛盾并不突出。消費端主要關注建筑板塊開工后延對四月份建筑型材需求的影響。庫存方面，節后鋁錠庫存可能小幅增加，然后再進入去庫存狀態。鋁價將維持偏強運行，但漲幅或將放緩。

策略建議：

對于氧化鋁05合約，我們建議在運行區間3250-3350元/噸進行高拋空操作。預計滬鋁05合約將在運行區間19800-20200元/噸內波動，建議在此區間內進行低吸多操作。

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