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有色金屬期貨：節(jié)能降耗的要求具體影響
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自二季度以來，滬鋁（19740，-155.00，-0.78%）與有色金屬板塊共同經(jīng)歷了一番過山車般的行情波動。目前，滬鋁已吞沒了4-5月份的全部漲幅。在經(jīng)濟周期的關鍵階段以及美國大選年份，宏觀預期的反復變動導致了行情的劇烈波動，而鋁產(chǎn)業(yè)層面并未出現(xiàn)明顯的超預期變化。
今年上半年，國內(nèi)電解鋁的供應增速較高，但預計后續(xù)增速將有所回落。據(jù)統(tǒng)計，自今年以來，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能從4200萬噸攀升至4340萬噸，同比增長約5.3%。內(nèi)蒙古的凈增產(chǎn)能已經(jīng)投入生產(chǎn)，而云南地區(qū)的復產(chǎn)工作已告一段落。盡管后續(xù)的產(chǎn)能增量相當有限，但在貴州和四川地區(qū)，預計三季度將有約25萬噸的產(chǎn)能復產(chǎn)計劃。從當前情況來看，今年的電解鋁運行產(chǎn)能峰值預計將在4370萬噸附近，產(chǎn)量可達到4280萬噸，同比增長3.1%。值得注意的是，需要密切關注四季度云南地區(qū)是否會出現(xiàn)減產(chǎn)情況。
海外電解鋁的產(chǎn)能增量相對較低。根據(jù)國際鋁協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1-6月份海外電解鋁產(chǎn)量為1458萬噸，同比增長2.1%。今年內(nèi)，僅有印尼華青鋁業(yè)的25萬噸和俄鋁Taishet的部分產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。全年的海外電解鋁產(chǎn)量增速預計將維持在2%左右，目前在建項目的進展緩慢，即使2025年能夠投產(chǎn)也難以貢獻顯著的產(chǎn)量。
盡管2024年地產(chǎn)行業(yè)帶來了一定的拖累，但得益于國內(nèi)GDP維持在約5%的水平，制造業(yè)表現(xiàn)強勁。鋁在其他領域的消費均有不同程度的增加，且不乏亮點。例如，上半年光伏裝機同比增長30%，超出年初市場的普遍預期；新能源汽車的產(chǎn)銷維持30%以上的穩(wěn)定增長；電網(wǎng)投資的高增帶動了鋁線纜的需求。此外，國務院印發(fā)的《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》也帶動了空調、冰箱、洗衣機等產(chǎn)品的產(chǎn)量同比增長。同時，海關數(shù)據(jù)顯示，上半年鋁材出口同比增長14.8%，海外需求企穩(wěn)回升。
面對節(jié)能降耗的要求，我國鋁行業(yè)在2025年的鋁水比例需達到90%。這導致各地鋁產(chǎn)業(yè)迫切需求鋁水就地轉化。然而，合金化目標的實現(xiàn)也帶來了初級加工品產(chǎn)能的不斷擴張，導致產(chǎn)能過剩，進而影響了加工廠的開工率和加工利潤。當前，鋁棒的總建成產(chǎn)能已超過3100萬噸，但開工率卻不足60%。在這種情況下，初級加工領域的加工費持續(xù)處于低位。
基于我們對全年供應和消費的預估，今年的庫存表現(xiàn)并未顯著偏離預期。因此，我們維持此前的判斷，即2024年我國鋁消費量預計增加150萬噸，同比增長3.5%。考慮到進出口因素，國內(nèi)市場將出現(xiàn)小幅過剩，而海外市場則稍顯短缺。全球范圍內(nèi)來看，鋁市場處于相對平衡狀態(tài)，無明顯庫存壓力。
對于滬鋁市場而言，價格連續(xù)破位支撐，市場目前持謹慎態(tài)度，等待市場筑底的機會。在全球地緣關系復雜、經(jīng)濟周期處于重要拐點、美聯(lián)儲降息和國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇曲折的背景下，圍繞經(jīng)濟周期、貨幣政策和美國大選的預期交易存在不確定性，這加大了市場的波動率。然而，從鋁產(chǎn)業(yè)的基本面來看，矛盾并不突出。在供應存在局限性、需求崩潰概率較低以及貨幣寬松預期下，我們認為鋁價的前景并不悲觀。
短期內(nèi)，有色金屬板塊在宏觀情緒偏悲觀和淡季需求的拖累下，各品種陸續(xù)回吐了二季度以來的漲幅，跌勢尚未明朗。滬鋁市場目前處于C浪下跌形態(tài)中，繼續(xù)尋找支撐，并有望回到2022年下半年至2023年的18000-19000元的核心區(qū)域。當估值大幅修復后，將出現(xiàn)較好的買入布局位置。然而，由于暫時缺乏明顯的上漲驅動因素，后續(xù)需關注美國經(jīng)濟和降息預期的變化以及國內(nèi)政策是否有所調整。
今年上半年，國內(nèi)電解鋁的供應增速較高，但預計后續(xù)增速將有所回落。據(jù)統(tǒng)計，自今年以來，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能從4200萬噸攀升至4340萬噸，同比增長約5.3%。內(nèi)蒙古的凈增產(chǎn)能已經(jīng)投入生產(chǎn)，而云南地區(qū)的復產(chǎn)工作已告一段落。盡管后續(xù)的產(chǎn)能增量相當有限，但在貴州和四川地區(qū)，預計三季度將有約25萬噸的產(chǎn)能復產(chǎn)計劃。從當前情況來看，今年的電解鋁運行產(chǎn)能峰值預計將在4370萬噸附近，產(chǎn)量可達到4280萬噸，同比增長3.1%。值得注意的是，需要密切關注四季度云南地區(qū)是否會出現(xiàn)減產(chǎn)情況。
海外電解鋁的產(chǎn)能增量相對較低。根據(jù)國際鋁協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，1-6月份海外電解鋁產(chǎn)量為1458萬噸，同比增長2.1%。今年內(nèi)，僅有印尼華青鋁業(yè)的25萬噸和俄鋁Taishet的部分產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。全年的海外電解鋁產(chǎn)量增速預計將維持在2%左右，目前在建項目的進展緩慢，即使2025年能夠投產(chǎn)也難以貢獻顯著的產(chǎn)量。
盡管2024年地產(chǎn)行業(yè)帶來了一定的拖累，但得益于國內(nèi)GDP維持在約5%的水平，制造業(yè)表現(xiàn)強勁。鋁在其他領域的消費均有不同程度的增加，且不乏亮點。例如，上半年光伏裝機同比增長30%，超出年初市場的普遍預期；新能源汽車的產(chǎn)銷維持30%以上的穩(wěn)定增長；電網(wǎng)投資的高增帶動了鋁線纜的需求。此外，國務院印發(fā)的《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》也帶動了空調、冰箱、洗衣機等產(chǎn)品的產(chǎn)量同比增長。同時，海關數(shù)據(jù)顯示，上半年鋁材出口同比增長14.8%，海外需求企穩(wěn)回升。
面對節(jié)能降耗的要求，我國鋁行業(yè)在2025年的鋁水比例需達到90%。這導致各地鋁產(chǎn)業(yè)迫切需求鋁水就地轉化。然而，合金化目標的實現(xiàn)也帶來了初級加工品產(chǎn)能的不斷擴張，導致產(chǎn)能過剩，進而影響了加工廠的開工率和加工利潤。當前，鋁棒的總建成產(chǎn)能已超過3100萬噸，但開工率卻不足60%。在這種情況下，初級加工領域的加工費持續(xù)處于低位。
基于我們對全年供應和消費的預估，今年的庫存表現(xiàn)并未顯著偏離預期。因此，我們維持此前的判斷，即2024年我國鋁消費量預計增加150萬噸，同比增長3.5%。考慮到進出口因素，國內(nèi)市場將出現(xiàn)小幅過剩，而海外市場則稍顯短缺。全球范圍內(nèi)來看，鋁市場處于相對平衡狀態(tài)，無明顯庫存壓力。
對于滬鋁市場而言，價格連續(xù)破位支撐，市場目前持謹慎態(tài)度，等待市場筑底的機會。在全球地緣關系復雜、經(jīng)濟周期處于重要拐點、美聯(lián)儲降息和國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇曲折的背景下，圍繞經(jīng)濟周期、貨幣政策和美國大選的預期交易存在不確定性，這加大了市場的波動率。然而，從鋁產(chǎn)業(yè)的基本面來看，矛盾并不突出。在供應存在局限性、需求崩潰概率較低以及貨幣寬松預期下，我們認為鋁價的前景并不悲觀。
短期內(nèi)，有色金屬板塊在宏觀情緒偏悲觀和淡季需求的拖累下，各品種陸續(xù)回吐了二季度以來的漲幅，跌勢尚未明朗。滬鋁市場目前處于C浪下跌形態(tài)中，繼續(xù)尋找支撐，并有望回到2022年下半年至2023年的18000-19000元的核心區(qū)域。當估值大幅修復后，將出現(xiàn)較好的買入布局位置。然而，由于暫時缺乏明顯的上漲驅動因素，后續(xù)需關注美國經(jīng)濟和降息預期的變化以及國內(nèi)政策是否有所調整。
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