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PX期貨：創(chuàng)下上市以來(lái)新低的原因
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行情概覽
自7月以來(lái)，PX期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)。今日，PX期貨主力合約創(chuàng)下上市以來(lái)新低，其中PX09盤(pán)面最大跌幅近5%，累計(jì)自7月4日以來(lái)下跌了1114元/噸，跌幅約達(dá)12.7%，超出了市場(chǎng)預(yù)期。
市場(chǎng)情緒分析
近期，全球宏觀(guān)情緒呈現(xiàn)偏空態(tài)勢(shì)，尤其受到日本央行加息預(yù)期及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟的影響。投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸的擔(dān)憂(yōu)加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，進(jìn)而影響了大宗商品的走勢(shì)。在原油市場(chǎng)方面，除了受到宏觀(guān)情緒的拖累外，還因?yàn)橐幌盗欣找蛩氐脑黾印＠�，全球環(huán)境的不確定性因美國(guó)大選而增加，成品油季節(jié)性需求旺季的表現(xiàn)不及預(yù)期，以及OPEC+部分成員國(guó)預(yù)期增產(chǎn)等，都使得油價(jià)承受壓力。盡管中東地緣局勢(shì)的緊張以及近幾周EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油和汽柴油庫(kù)存整體下降等利好的提振下，油價(jià)有所反彈，但國(guó)內(nèi)商品氛圍依然偏弱。特別是黑色建材板塊的持續(xù)新低，對(duì)國(guó)內(nèi)商品心態(tài)形成了拖累，國(guó)內(nèi)化工品的反彈力度不及油價(jià)，導(dǎo)致PX加工費(fèi)持續(xù)壓縮，目前降至288美元/噸附近。
供需格局分析
從供應(yīng)端看，隨著亞洲PX檢修裝置的逐步重啟，國(guó)內(nèi)及亞洲PX負(fù)荷已回升至歷史高位。特別是在7月中旬，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷提升至88.1%，亞洲PX負(fù)荷提升至79%。預(yù)計(jì)在秋檢到來(lái)之前，國(guó)內(nèi)外PX開(kāi)工將維持高位。在供應(yīng)寬松的背景下，個(gè)別PTA大廠(chǎng)的出貨動(dòng)作增加，也給PX現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)了壓力。從需求端看，隨著前期檢修裝置的重啟，PTA開(kāi)工率攀升至85.6%，創(chuàng)年內(nèi)新高。然而，漢邦220萬(wàn)噸產(chǎn)能在8月12日計(jì)劃外停車(chē)，恒力石化（大連）計(jì)劃在8-9月對(duì)470萬(wàn)噸PTA裝置進(jìn)行年度檢修，這將對(duì)PX需求支持產(chǎn)生弱化效應(yīng)�；诋�(dāng)前情況，預(yù)計(jì)3季度PX將存在累積庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)，但具體還需看PTA裝置檢修的兌現(xiàn)情況。
市場(chǎng)展望
對(duì)于OPEC+7月的原油超產(chǎn)以及OPEC月報(bào)下調(diào)石油需求的情況，近期中東地緣溢價(jià)有所回落。國(guó)內(nèi)商品情緒仍對(duì)市場(chǎng)心態(tài)構(gòu)成壓制，布油在83美元/桶附近承受明顯壓力，短期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢(shì)。盡管EIA數(shù)據(jù)顯示原油超預(yù)期累庫(kù)，但庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存和汽油庫(kù)存仍在下降，表明短期原油基本面并不差。我們需要關(guān)注市場(chǎng)宏觀(guān)情緒及中東地緣變化。在PX基本面方面，盡管短期供應(yīng)維持高位，但下游PTA裝置檢修預(yù)期的增加將減弱對(duì)PX的需求支持。盡管聚酯環(huán)節(jié)邊際有所好轉(zhuǎn)，但在油價(jià)無(wú)明顯支撐及國(guó)內(nèi)宏觀(guān)情緒偏弱的情況下，對(duì)PX的提振有限。另外值得注意的是，PX09和TA09合約即將交割，交割邏輯對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)將產(chǎn)生一定影響。自今日結(jié)算時(shí)起，PTA2409合約將提高保證金至10%，PX2409將提高至15%。疊加市場(chǎng)情緒及基本面等利空因素，預(yù)計(jì)PX短期內(nèi)將維持偏弱震蕩走勢(shì)。
中期來(lái)看，PX的供需矛盾并不突出，其走勢(shì)仍主要受油價(jià)及市場(chǎng)宏觀(guān)情緒的影響。預(yù)計(jì)三季度原油供需面表現(xiàn)良好，隨著宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，海外宏觀(guān)情緒相比此前有所修復(fù)，布油在75美元/桶附近得到支撐。隨著金九銀十傳統(tǒng)需求旺季的臨近，聚酯環(huán)節(jié)邊際有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)隨著終端需求的改善，PX價(jià)格可能得到一定支持。然而，反彈驅(qū)動(dòng)仍顯不足。進(jìn)入四季度，市場(chǎng)面臨的不確定因素增多，包括美聯(lián)儲(chǔ)是否開(kāi)啟降息及降息幅度、OPEC+是否按計(jì)劃增產(chǎn)、中東地緣沖突的反復(fù)以及美國(guó)大選等。整體上對(duì)四季度市場(chǎng)的預(yù)期偏弱。
策略建議
短期內(nèi)，建議投資者保持觀(guān)望態(tài)度，避免過(guò)度追空。需要關(guān)注市場(chǎng)情緒、油價(jià)走勢(shì)以及PX倉(cāng)單注冊(cè)情況。在操作上，可以考慮逢高做縮TA01加工費(fèi)的機(jī)會(huì)（當(dāng)加工費(fèi)超過(guò)350時(shí)）。中期來(lái)看，需密切關(guān)注全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)、原油市場(chǎng)變化以及PX供需情況等關(guān)鍵因素，以制定合理的投資策略。
自7月以來(lái)，PX期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)。今日，PX期貨主力合約創(chuàng)下上市以來(lái)新低，其中PX09盤(pán)面最大跌幅近5%，累計(jì)自7月4日以來(lái)下跌了1114元/噸，跌幅約達(dá)12.7%，超出了市場(chǎng)預(yù)期。
市場(chǎng)情緒分析
近期，全球宏觀(guān)情緒呈現(xiàn)偏空態(tài)勢(shì)，尤其受到日本央行加息預(yù)期及美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟的影響。投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸的擔(dān)憂(yōu)加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，進(jìn)而影響了大宗商品的走勢(shì)。在原油市場(chǎng)方面，除了受到宏觀(guān)情緒的拖累外，還因?yàn)橐幌盗欣找蛩氐脑黾印＠�，全球環(huán)境的不確定性因美國(guó)大選而增加，成品油季節(jié)性需求旺季的表現(xiàn)不及預(yù)期，以及OPEC+部分成員國(guó)預(yù)期增產(chǎn)等，都使得油價(jià)承受壓力。盡管中東地緣局勢(shì)的緊張以及近幾周EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油和汽柴油庫(kù)存整體下降等利好的提振下，油價(jià)有所反彈，但國(guó)內(nèi)商品氛圍依然偏弱。特別是黑色建材板塊的持續(xù)新低，對(duì)國(guó)內(nèi)商品心態(tài)形成了拖累，國(guó)內(nèi)化工品的反彈力度不及油價(jià)，導(dǎo)致PX加工費(fèi)持續(xù)壓縮，目前降至288美元/噸附近。
供需格局分析
從供應(yīng)端看，隨著亞洲PX檢修裝置的逐步重啟，國(guó)內(nèi)及亞洲PX負(fù)荷已回升至歷史高位。特別是在7月中旬，國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷提升至88.1%，亞洲PX負(fù)荷提升至79%。預(yù)計(jì)在秋檢到來(lái)之前，國(guó)內(nèi)外PX開(kāi)工將維持高位。在供應(yīng)寬松的背景下，個(gè)別PTA大廠(chǎng)的出貨動(dòng)作增加，也給PX現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)了壓力。從需求端看，隨著前期檢修裝置的重啟，PTA開(kāi)工率攀升至85.6%，創(chuàng)年內(nèi)新高。然而，漢邦220萬(wàn)噸產(chǎn)能在8月12日計(jì)劃外停車(chē)，恒力石化（大連）計(jì)劃在8-9月對(duì)470萬(wàn)噸PTA裝置進(jìn)行年度檢修，這將對(duì)PX需求支持產(chǎn)生弱化效應(yīng)�；诋�(dāng)前情況，預(yù)計(jì)3季度PX將存在累積庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)，但具體還需看PTA裝置檢修的兌現(xiàn)情況。
市場(chǎng)展望
對(duì)于OPEC+7月的原油超產(chǎn)以及OPEC月報(bào)下調(diào)石油需求的情況，近期中東地緣溢價(jià)有所回落。國(guó)內(nèi)商品情緒仍對(duì)市場(chǎng)心態(tài)構(gòu)成壓制，布油在83美元/桶附近承受明顯壓力，短期內(nèi)呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢(shì)。盡管EIA數(shù)據(jù)顯示原油超預(yù)期累庫(kù)，但庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存和汽油庫(kù)存仍在下降，表明短期原油基本面并不差。我們需要關(guān)注市場(chǎng)宏觀(guān)情緒及中東地緣變化。在PX基本面方面，盡管短期供應(yīng)維持高位，但下游PTA裝置檢修預(yù)期的增加將減弱對(duì)PX的需求支持。盡管聚酯環(huán)節(jié)邊際有所好轉(zhuǎn)，但在油價(jià)無(wú)明顯支撐及國(guó)內(nèi)宏觀(guān)情緒偏弱的情況下，對(duì)PX的提振有限。另外值得注意的是，PX09和TA09合約即將交割，交割邏輯對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)將產(chǎn)生一定影響。自今日結(jié)算時(shí)起，PTA2409合約將提高保證金至10%，PX2409將提高至15%。疊加市場(chǎng)情緒及基本面等利空因素，預(yù)計(jì)PX短期內(nèi)將維持偏弱震蕩走勢(shì)。
中期來(lái)看，PX的供需矛盾并不突出，其走勢(shì)仍主要受油價(jià)及市場(chǎng)宏觀(guān)情緒的影響。預(yù)計(jì)三季度原油供需面表現(xiàn)良好，隨著宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，海外宏觀(guān)情緒相比此前有所修復(fù)，布油在75美元/桶附近得到支撐。隨著金九銀十傳統(tǒng)需求旺季的臨近，聚酯環(huán)節(jié)邊際有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)隨著終端需求的改善，PX價(jià)格可能得到一定支持。然而，反彈驅(qū)動(dòng)仍顯不足。進(jìn)入四季度，市場(chǎng)面臨的不確定因素增多，包括美聯(lián)儲(chǔ)是否開(kāi)啟降息及降息幅度、OPEC+是否按計(jì)劃增產(chǎn)、中東地緣沖突的反復(fù)以及美國(guó)大選等。整體上對(duì)四季度市場(chǎng)的預(yù)期偏弱。
策略建議
短期內(nèi)，建議投資者保持觀(guān)望態(tài)度，避免過(guò)度追空。需要關(guān)注市場(chǎng)情緒、油價(jià)走勢(shì)以及PX倉(cāng)單注冊(cè)情況。在操作上，可以考慮逢高做縮TA01加工費(fèi)的機(jī)會(huì)（當(dāng)加工費(fèi)超過(guò)350時(shí)）。中期來(lái)看，需密切關(guān)注全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)、原油市場(chǎng)變化以及PX供需情況等關(guān)鍵因素，以制定合理的投資策略。
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