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原油期貨：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化迅速
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自8月中旬以來，商品市場情緒持續(xù)低迷，以外部需求為主導(dǎo)的油價(jià)再次回落至年初低點(diǎn)。Brent、WTI及SC期貨價(jià)格也相應(yīng)回調(diào)，汽柴油裂解價(jià)差有所下降。在供應(yīng)端，歐佩克+計(jì)劃從10月開始逐步恢復(fù)2022年底暫停的產(chǎn)量，市場對未來供應(yīng)逐步寬松的預(yù)期已開始定價(jià)。地緣政治方面，雖然8月中旬以來的緊張局勢未出現(xiàn)大規(guī)模升級，但地緣溢價(jià)回落也推動(dòng)了油價(jià)的回調(diào)。
需求端呈現(xiàn)出外強(qiáng)內(nèi)弱的特征。目前，歐美煉廠開工率維持在高水平，原油及成品油總庫存保持穩(wěn)定，顯示出需求的韌性。然而，國內(nèi)主營煉廠及地?zé)挼拈_工率卻維持在低位，未顯現(xiàn)出旺季特征。考慮到海外經(jīng)濟(jì)走弱的可能性，原油需求預(yù)期可能開始逐漸下降。
觀點(diǎn)指出，原油價(jià)格可能呈現(xiàn)震蕩偏空的趨勢。我們下調(diào)了布油中短期運(yùn)行區(qū)間的預(yù)測，預(yù)計(jì)將位于65-85美元/桶之間，同時(shí)預(yù)測SC期貨價(jià)格將在480-620元/桶區(qū)間運(yùn)行。在油價(jià)回調(diào)的過程中，Brent、WTI及SC月差以及汽柴油的裂解價(jià)差結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。
在8月份，商品市場情緒依然低迷，尤其是8月中旬后，隨著地緣政治緊張局勢未出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)大，地緣溢價(jià)回落進(jìn)一步帶動(dòng)了油價(jià)的再次回調(diào)至前期低點(diǎn)。在此期間，各類油品期貨價(jià)格的月差跟隨油價(jià)回調(diào)，但仍保持著小幅的倒掛結(jié)構(gòu)。汽柴油的裂解價(jià)差也有所回落，目前美國汽油單一利潤為14.6美元/桶，歐洲柴油單一利潤為18.2美元/桶，均處于歷年同期的中性水平，較2022年和2023年同期有所下降。
就國內(nèi)而言，本周煉油企業(yè)的主營利潤為每噸281.93元，而山東獨(dú)立煉廠加工進(jìn)口原油的綜合利潤周均達(dá)到每噸423.42元，均處于歷年同期的中性水平。在宏觀市場方面，市場的交易節(jié)奏逐漸加快，商品市場的波動(dòng)率明顯提升。
海外經(jīng)濟(jì)的三季度表現(xiàn)疲軟，以全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)、美國失業(yè)率及非農(nóng)市場為代表的數(shù)據(jù)一度引發(fā)了對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，投資者對大宗商品的負(fù)面情緒加劇。同時(shí)，美國選舉、降息預(yù)期以及沖突事件仍充滿不確定性，使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化迅速，對原油市場而言多空因素交織。
例如，EIA 8月月報(bào)指出今年美國石油市場供需緊張，但同時(shí)因供應(yīng)增加和全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂而下調(diào)了2025年油價(jià)的預(yù)測。OPEC 8月報(bào)也將今年的需求增長預(yù)測從每日225萬桶下調(diào)至211萬桶。摩根大通分析師則認(rèn)為美國原油的供需平衡價(jià)格在每桶70美元以下，而高盛則系統(tǒng)地分析了中國經(jīng)濟(jì)增長/政策轉(zhuǎn)向?qū)τ蛢r(jià)的利空影響。
需求端呈現(xiàn)出外強(qiáng)內(nèi)弱的特征。目前，歐美煉廠開工率維持在高水平，原油及成品油總庫存保持穩(wěn)定，顯示出需求的韌性。然而，國內(nèi)主營煉廠及地?zé)挼拈_工率卻維持在低位，未顯現(xiàn)出旺季特征。考慮到海外經(jīng)濟(jì)走弱的可能性，原油需求預(yù)期可能開始逐漸下降。
觀點(diǎn)指出，原油價(jià)格可能呈現(xiàn)震蕩偏空的趨勢。我們下調(diào)了布油中短期運(yùn)行區(qū)間的預(yù)測，預(yù)計(jì)將位于65-85美元/桶之間，同時(shí)預(yù)測SC期貨價(jià)格將在480-620元/桶區(qū)間運(yùn)行。在油價(jià)回調(diào)的過程中，Brent、WTI及SC月差以及汽柴油的裂解價(jià)差結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。
在8月份，商品市場情緒依然低迷，尤其是8月中旬后，隨著地緣政治緊張局勢未出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)大，地緣溢價(jià)回落進(jìn)一步帶動(dòng)了油價(jià)的再次回調(diào)至前期低點(diǎn)。在此期間，各類油品期貨價(jià)格的月差跟隨油價(jià)回調(diào)，但仍保持著小幅的倒掛結(jié)構(gòu)。汽柴油的裂解價(jià)差也有所回落，目前美國汽油單一利潤為14.6美元/桶，歐洲柴油單一利潤為18.2美元/桶，均處于歷年同期的中性水平，較2022年和2023年同期有所下降。
就國內(nèi)而言，本周煉油企業(yè)的主營利潤為每噸281.93元，而山東獨(dú)立煉廠加工進(jìn)口原油的綜合利潤周均達(dá)到每噸423.42元，均處于歷年同期的中性水平。在宏觀市場方面，市場的交易節(jié)奏逐漸加快，商品市場的波動(dòng)率明顯提升。
海外經(jīng)濟(jì)的三季度表現(xiàn)疲軟，以全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)、美國失業(yè)率及非農(nóng)市場為代表的數(shù)據(jù)一度引發(fā)了對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，投資者對大宗商品的負(fù)面情緒加劇。同時(shí)，美國選舉、降息預(yù)期以及沖突事件仍充滿不確定性，使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化迅速，對原油市場而言多空因素交織。
例如，EIA 8月月報(bào)指出今年美國石油市場供需緊張，但同時(shí)因供應(yīng)增加和全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂而下調(diào)了2025年油價(jià)的預(yù)測。OPEC 8月報(bào)也將今年的需求增長預(yù)測從每日225萬桶下調(diào)至211萬桶。摩根大通分析師則認(rèn)為美國原油的供需平衡價(jià)格在每桶70美元以下，而高盛則系統(tǒng)地分析了中國經(jīng)濟(jì)增長/政策轉(zhuǎn)向?qū)τ蛢r(jià)的利空影響。
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