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生豬期權(quán)8月23日掛牌上市 企業(yè)套保策略參考
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一、基本情況深度剖析
今年正處于豬周期的上漲階段，其背后推手主要是去年養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷的連續(xù)虧損以及疫情對(duì)產(chǎn)能的嚴(yán)重沖擊。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，自年初以來，生豬出欄量出現(xiàn)了同比下降的趨勢(shì)，這間接反映了豬價(jià)自年初以來的持續(xù)上漲的主要原因。
近段時(shí)間內(nèi)，豬價(jià)已經(jīng)步入了高位的震蕩期。疫情對(duì)仔豬供應(yīng)的減少已明顯體現(xiàn)，不論是規(guī)模企業(yè)還是散戶，其產(chǎn)能釋放均表現(xiàn)一般。雖然高豬價(jià)在終端市場(chǎng)上引發(fā)了一定的抵觸情緒，消費(fèi)表現(xiàn)平平，但二次育肥的出欄在后續(xù)仍會(huì)給豬價(jià)帶來一定的壓力。短期內(nèi)，豬價(jià)將處于一種高位震蕩的博弈狀態(tài)，市場(chǎng)或許會(huì)呈現(xiàn)出供需兩淡的局面。
然而，從中長(zhǎng)期的角度看，我們預(yù)期豬價(jià)將逐漸下行。這主要是基于今年養(yǎng)殖利潤(rùn)的顯著改善，這一改善在一定程度上刺激了企業(yè)的補(bǔ)欄積極性。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提供的數(shù)據(jù)，今年5月以后，能繁母豬存欄環(huán)比開始出現(xiàn)正增長(zhǎng)，且其性能持續(xù)改善。此外，今年并未觀察到明顯的疫情影響力�；谏鲜霰尘�，我們預(yù)計(jì)明年的生豬市場(chǎng)將逐漸恢復(fù)高供應(yīng)特點(diǎn)，價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)承受壓力。
二、更優(yōu)的期權(quán)策略建議
對(duì)于新上市的期權(quán)合約，其所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的期貨包括LH2501、LH2503、LH2505和LH2507等多個(gè)合約。這些合約主要反映了明年的豬價(jià)走勢(shì)。從市場(chǎng)基本面的情況來看，明年豬價(jià)下行周期的可能性較大。目前市場(chǎng)上所有的明年期貨合約與現(xiàn)貨之間均存在貼水狀態(tài)，且部分合約的交易價(jià)格甚至低于養(yǎng)殖成本，這使得單純使用期貨進(jìn)行套保的效果可能并不理想。
為此，我們?yōu)椴煌髽I(yè)提出以下兩種套保策略以供參考：
方案一：賣出LH2501-C-18000期權(quán)合約。通過這一操作，企業(yè)可以直接收入每噸127.5元的權(quán)利金。若在到期日前期貨價(jià)格低于18000元/噸，企業(yè)將獲得權(quán)利金作為補(bǔ)償；而若期貨價(jià)格高于18000元/噸，則相當(dāng)于企業(yè)擁有了18000元/噸的期貨空單，總體上養(yǎng)殖企業(yè)仍能保持盈利狀態(tài)。這種策略的效果要優(yōu)于直接參與期貨套保。
方案二：采用組合策略，包括買入LH2501-P-16800、賣出LH2501-P-16000及賣出LH2501-C-18000。企業(yè)需支付每噸115元的權(quán)利金。這一策略的好處在于，它能夠?qū)?6000元/噸至16800元/噸的價(jià)格區(qū)間進(jìn)行鎖定，同時(shí)對(duì)低于16000元/噸的價(jià)格進(jìn)行部分補(bǔ)償。與單純的期貨套保相比，這一組合策略在期貨價(jià)格在當(dāng)前價(jià)位附近波動(dòng)時(shí)，雖線性收益不明顯，但當(dāng)價(jià)格反彈至16800元/噸至18000元/噸時(shí)，企業(yè)也不會(huì)面臨虧損，同時(shí)還能享受現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的收益。
今年正處于豬周期的上漲階段，其背后推手主要是去年養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷的連續(xù)虧損以及疫情對(duì)產(chǎn)能的嚴(yán)重沖擊。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，自年初以來，生豬出欄量出現(xiàn)了同比下降的趨勢(shì)，這間接反映了豬價(jià)自年初以來的持續(xù)上漲的主要原因。
近段時(shí)間內(nèi)，豬價(jià)已經(jīng)步入了高位的震蕩期。疫情對(duì)仔豬供應(yīng)的減少已明顯體現(xiàn)，不論是規(guī)模企業(yè)還是散戶，其產(chǎn)能釋放均表現(xiàn)一般。雖然高豬價(jià)在終端市場(chǎng)上引發(fā)了一定的抵觸情緒，消費(fèi)表現(xiàn)平平，但二次育肥的出欄在后續(xù)仍會(huì)給豬價(jià)帶來一定的壓力。短期內(nèi)，豬價(jià)將處于一種高位震蕩的博弈狀態(tài)，市場(chǎng)或許會(huì)呈現(xiàn)出供需兩淡的局面。
然而，從中長(zhǎng)期的角度看，我們預(yù)期豬價(jià)將逐漸下行。這主要是基于今年養(yǎng)殖利潤(rùn)的顯著改善，這一改善在一定程度上刺激了企業(yè)的補(bǔ)欄積極性。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提供的數(shù)據(jù)，今年5月以后，能繁母豬存欄環(huán)比開始出現(xiàn)正增長(zhǎng)，且其性能持續(xù)改善。此外，今年并未觀察到明顯的疫情影響力�；谏鲜霰尘�，我們預(yù)計(jì)明年的生豬市場(chǎng)將逐漸恢復(fù)高供應(yīng)特點(diǎn)，價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)承受壓力。
二、更優(yōu)的期權(quán)策略建議
對(duì)于新上市的期權(quán)合約，其所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的期貨包括LH2501、LH2503、LH2505和LH2507等多個(gè)合約。這些合約主要反映了明年的豬價(jià)走勢(shì)。從市場(chǎng)基本面的情況來看，明年豬價(jià)下行周期的可能性較大。目前市場(chǎng)上所有的明年期貨合約與現(xiàn)貨之間均存在貼水狀態(tài)，且部分合約的交易價(jià)格甚至低于養(yǎng)殖成本，這使得單純使用期貨進(jìn)行套保的效果可能并不理想。
為此，我們?yōu)椴煌髽I(yè)提出以下兩種套保策略以供參考：
方案一：賣出LH2501-C-18000期權(quán)合約。通過這一操作，企業(yè)可以直接收入每噸127.5元的權(quán)利金。若在到期日前期貨價(jià)格低于18000元/噸，企業(yè)將獲得權(quán)利金作為補(bǔ)償；而若期貨價(jià)格高于18000元/噸，則相當(dāng)于企業(yè)擁有了18000元/噸的期貨空單，總體上養(yǎng)殖企業(yè)仍能保持盈利狀態(tài)。這種策略的效果要優(yōu)于直接參與期貨套保。
方案二：采用組合策略，包括買入LH2501-P-16800、賣出LH2501-P-16000及賣出LH2501-C-18000。企業(yè)需支付每噸115元的權(quán)利金。這一策略的好處在于，它能夠?qū)?6000元/噸至16800元/噸的價(jià)格區(qū)間進(jìn)行鎖定，同時(shí)對(duì)低于16000元/噸的價(jià)格進(jìn)行部分補(bǔ)償。與單純的期貨套保相比，這一組合策略在期貨價(jià)格在當(dāng)前價(jià)位附近波動(dòng)時(shí)，雖線性收益不明顯，但當(dāng)價(jià)格反彈至16800元/噸至18000元/噸時(shí)，企業(yè)也不會(huì)面臨虧損，同時(shí)還能享受現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來的收益。
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