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蛋白粕期貨：期貨市場預計將偏弱運行
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近期，芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆價格以及國內豆粕、菜粕價格均呈現低位態勢，透露出一些企穩的跡象。然而，市場仍然未見顯著的反彈走勢。從長遠角度看，價格方向的選擇充滿不確定性。短期內，市場可能繼續小幅探底，而向上驅動則顯得不足。
從基本面因素分析，當前美豆新作生長周期接近尾聲。雖然八月底九月初的天氣略顯干燥，對作物的收割產生有利影響，但在八月份最后一周的輕微旱情并未對產量構成實質性影響。然而，美豆的出口情況一直表現平平，這主要源于其價格與南美相比不具競爭優勢。盡管近期美豆價格下跌后出口數據略有好轉，但整體競爭力依然不足，這可能在后期收割后進一步顯現。
在美豆平衡表方面，八月份的報告出乎市場預期，單產和面積均偏高，而出口帶來了一定程度的彌補。目前，農業調查機構profarmer正在進行作物巡查。初步結果顯示，南達科他、內布拉斯加和印第安納的情況較去年為佳，僅俄亥俄狀態一般。在外盤表現方面，CBOT大豆凈空頭寸仍在約17萬張左右，雖然凈空增加的可能性不大，但資金也難以迅速減倉實現利潤，這將在減倉過程中為價格反彈創造一定條件。總體來看，價格進一步下跌的難度雖大但幅度有限，若資金減倉，價格反彈速度亦不會很快，整體市場處于一種微妙的平衡狀態。
從國外現貨的角度看，美灣的貼水價格近期低于巴西舊作價格。具體而言，巴西舊作價格約在250左右，而美灣新作則在230至240左右。國內商業對巴西近月大豆的采購興趣持續低于遠月大豆，導致近期榨利略有惡化，油廠采購量也有所下降。對于國內大豆到港情況，8月份后逐漸減少，短期內壓力依然較大，這是市場早已預料到的情形。
就國內供需而言，預計大豆和豆粕庫存將繼續上升，并在9月份達到峰值。目前看來，這一趨勢仍可能持續。國內現貨價格方面，雖然略有企穩，但基差前期已出現上漲。預計四季度現貨市場可能有所企穩，但期貨市場預計將偏弱運行。
對于國內菜籽系列，雖然之前存在對供應量的擔憂，但事實上從菜籽和菜粕的庫存來看，情況較為寬松。近兩年俄羅斯非轉菜油的進口對國內菜系供應產生了積極影響。預計到年底，菜籽的進口到港將保持充足。雖然加拿大產地的天氣曾引發市場短期波動，但隨后天氣好轉使得價格重回弱勢。
就國內蛋白需求而言，近期豆粕和菜粕的成交表現一般。對于上游油廠而言，確實存在供應過多的問題。今年的蛋白消費整體表現雖不十分樂觀，但相比年初預期稍好，呈現出持平并略有增長的趨勢。
總體來看，目前國內豆粕和菜粕的單邊行情難以判斷。短期內可能會跟隨CBOT大豆筑底，企穩后可能出現小幅反彈。從中長期看，市場將呈現震蕩偏弱的態勢。比較內外盤走勢，國內豆粕和菜粕期貨的走勢可能較外盤美豆更為疲軟。對于國內現貨市場而言，四季度可能存在階段性的反彈機會。
從基本面因素分析，當前美豆新作生長周期接近尾聲。雖然八月底九月初的天氣略顯干燥，對作物的收割產生有利影響，但在八月份最后一周的輕微旱情并未對產量構成實質性影響。然而，美豆的出口情況一直表現平平，這主要源于其價格與南美相比不具競爭優勢。盡管近期美豆價格下跌后出口數據略有好轉，但整體競爭力依然不足，這可能在后期收割后進一步顯現。
在美豆平衡表方面，八月份的報告出乎市場預期，單產和面積均偏高，而出口帶來了一定程度的彌補。目前，農業調查機構profarmer正在進行作物巡查。初步結果顯示，南達科他、內布拉斯加和印第安納的情況較去年為佳，僅俄亥俄狀態一般。在外盤表現方面，CBOT大豆凈空頭寸仍在約17萬張左右，雖然凈空增加的可能性不大，但資金也難以迅速減倉實現利潤，這將在減倉過程中為價格反彈創造一定條件。總體來看，價格進一步下跌的難度雖大但幅度有限，若資金減倉，價格反彈速度亦不會很快，整體市場處于一種微妙的平衡狀態。
從國外現貨的角度看，美灣的貼水價格近期低于巴西舊作價格。具體而言，巴西舊作價格約在250左右，而美灣新作則在230至240左右。國內商業對巴西近月大豆的采購興趣持續低于遠月大豆，導致近期榨利略有惡化，油廠采購量也有所下降。對于國內大豆到港情況，8月份后逐漸減少，短期內壓力依然較大，這是市場早已預料到的情形。
就國內供需而言，預計大豆和豆粕庫存將繼續上升，并在9月份達到峰值。目前看來，這一趨勢仍可能持續。國內現貨價格方面，雖然略有企穩，但基差前期已出現上漲。預計四季度現貨市場可能有所企穩，但期貨市場預計將偏弱運行。
對于國內菜籽系列，雖然之前存在對供應量的擔憂，但事實上從菜籽和菜粕的庫存來看，情況較為寬松。近兩年俄羅斯非轉菜油的進口對國內菜系供應產生了積極影響。預計到年底，菜籽的進口到港將保持充足。雖然加拿大產地的天氣曾引發市場短期波動，但隨后天氣好轉使得價格重回弱勢。
就國內蛋白需求而言，近期豆粕和菜粕的成交表現一般。對于上游油廠而言，確實存在供應過多的問題。今年的蛋白消費整體表現雖不十分樂觀，但相比年初預期稍好，呈現出持平并略有增長的趨勢。
總體來看，目前國內豆粕和菜粕的單邊行情難以判斷。短期內可能會跟隨CBOT大豆筑底，企穩后可能出現小幅反彈。從中長期看，市場將呈現震蕩偏弱的態勢。比較內外盤走勢，國內豆粕和菜粕期貨的走勢可能較外盤美豆更為疲軟。對于國內現貨市場而言，四季度可能存在階段性的反彈機會。
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