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油脂期貨:葵油價格具有性價比
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總體而言,油脂市場的供應相對充裕,這在一定程度上限制了絕對價格的波動范圍。然而,棕櫚油市場的動態因素卻不容忽視。我們需要密切關注后續產地產量和庫存的增量情況,特別是產地是否能提供進口利潤,從而緩解國內進口價格倒掛的現象。
在農產品市場中,大豆、玉米和豆粕等商品前期經歷了顯著的下跌趨勢。然而,油脂板塊的表現相對抗跌,其中棕櫚油的強勢表現尤為突出。近期,棕櫚油已經完全逆轉了前期的下跌趨勢,這主要基于基本面供需以及未來的市場預期。
就棕櫚油而言,馬來西亞方面的7月MPOB數據短期內對市場產生了明顯的利多影響。產量環比增加了14%,達到184.1萬噸,顯示出良好的恢復態勢(這也與6月低基數有關)。疊加出口大幅超出市場預期,導致7月庫存明顯低于市場此前的預期下沿,庫存出現了逆季節性的下降。根據8月的最新產量和出口展望,預計8月庫存將小幅回升至180萬噸以上。
在國內方面,油脂市場的狀況相對清晰。其中,三大油脂的近期合計庫存處于高位,這限制了總體價格的上漲空間。特別是豆油的供應尤為充裕,預計后續的豆油庫存高點將與巴西豆庫存的峰值出現在九月,隨后將進入豆油消費的高峰期,并切換至美國豆的市場。菜油庫存今年依然維持寬松狀態,同時后續的菜籽買船也相對充裕,但我們仍需關注加拿大鐵路的運輸變量。
油脂庫存的核心變量在于棕櫚油的大量進口是否能如預期兌現。這主要取決于印尼和馬來西亞的產量是否能如期帶來庫存壓力。同時,需要關注馬來西亞和印尼是否會出現賣壓,并主動提供進口利潤。如果出現棕櫚油進口持續倒掛,導致無法買船的情況,那么后續國內油脂庫存的高點以及出現的時間都需要重新評估。
在印度方面,油脂進口補庫正在進行中。自從二月以來,棕櫚油和豆油的進口量開始增加。在之前葵油價格具有性價比的情況下,印度增加了葵油的進口。當前,葵油庫存處于相對高位。近期的進口增量主要來自棕櫚油和豆油,但兩者的庫存仍保持相對中性水平。棕櫚油的進口處于季節性旺季,8、9、10月基本上維持90+萬噸/月的進口量。我們需要密切關注后續的進口量是否會出現超預期的情況,并留意國際市場豆棕價差的走勢。
總的來說,國內外油脂市場的動態相互影響,互為因果。我們必須持續關注產地的產量、庫存以及國際市場的進口情況,以把握市場動態,預測價格走勢。同時,還需要留意各地區的政策和經濟狀況,以全面分析市場變化,做出明智的決策。
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