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乙二醇期貨：大概率將維持偏強的態勢
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在近期市場動態中，乙二醇的價格在七月出現了明顯的反彈，其整體價格水平的中樞位置也在緩慢上移。我們曾在之前的報告中詳細討論過產能出清的格局，預測到明年乙二醇的價格仍有上漲的空間，遠期合約的配置價值也在逐漸顯現。
在裝置方面，八月份煤制裝置的檢修情況較多。通遼、永城、兗礦、沃能、建元等裝置均計劃在八月份進行檢修工作，同時美錦的產能也將持續下降。紅四方和中昆的近期運行狀態并不穩定，而廣匯檢修后的回歸則對沖了小幅的減量。這些因素導致八月份煤制供應的總量略有降低。然而，浙石化的負荷近期仍在提升中，福煉大概率在八月份回歸，揚巴的產能也有所提升，這略微緩解了煤制供應的損失量。預計八月的供應量與七月持平，均維持在160至165萬噸的區間內。
回望七月之初，乙二醇市場曾面臨流動性緊缺的問題。這主要歸因于兩個主要原因：首先是到港貨物的階段性低位，七月初主港船貨曾出現小幅的短缺，更多的貨倉空間被苯乙烯所留存，導致乙二醇的進口量有所減少；其次，部分船貨出現污染情況，也導致主港貨源的小幅下降。此外，頭部貿易商在此期間大量囤貨，使得流動性一度出現緊張，乙二醇近期價格因此而走強。但隨后，乙二醇的進口恢復了正常，加之下半旬需求弱勢的計價，乙二醇的加工價格重回4650左右的水平。
值得注意的是，乙二醇已經具備了初步流動性計價的條件。一旦再次出現船貨短缺、囤貨意愿增加，或是天然氣原料受影響等突發情況，乙二醇的價格在后期仍有上漲的動力。
在利潤方面，近期乙烯制的利潤部分已經企穩，而煤制的利潤則明顯回升。煤價的下行趨勢導致了煤制利潤的顯著增長。同時，部分貿易商大量采購乙二醇，也一定程度上提升了現貨基差，使得利潤有所上升。未來需要關注的是，在利潤回升后，存量裝置是否有回歸或提升開工的問題。雖然此前出清過程中的轉產裝置可能較難出現回轉產的情況，但煤制裝置的開工確實存在提升的空間。
從盤面來看，當前國內市場缺乏較多的配置選擇，而乙二醇作為處在出清后段、庫存正在向好發展且估值偏下的品種，一旦出現類似2021年的天然氣裝置原料危機等驅動因素，資金的推漲反應將會快于裝置的變化。因此，對于明年的遠期合約，我們保持樂觀的態度。
七月的顯性庫存繼續減少，由于進口量的減少，去庫存的情況超出了預期。工廠的庫存目前仍保持在低位，主港的發貨量持續保持在11000噸左右，產銷水平表現良好。初步預計，八月的乙二醇將繼續去庫存，但去庫存的速度可能不及七月。然而，如果港口庫存能夠持續降低至40萬噸以下，隨著終端需求的季節性提升和囤貨需求的增加，流通性的問題可能會重現七月的情況，導致近月價格持續上漲。
總體來看，八月的乙二醇市場大概率將維持偏強的態勢。特別是在原油階段性震蕩支撐以及終端需求有望季節性恢復的情況下，遠期合約的配置價值將持續增加。01合約在4650以下的低位配置性價比也將不斷提升。
在裝置方面，八月份煤制裝置的檢修情況較多。通遼、永城、兗礦、沃能、建元等裝置均計劃在八月份進行檢修工作，同時美錦的產能也將持續下降。紅四方和中昆的近期運行狀態并不穩定，而廣匯檢修后的回歸則對沖了小幅的減量。這些因素導致八月份煤制供應的總量略有降低。然而，浙石化的負荷近期仍在提升中，福煉大概率在八月份回歸，揚巴的產能也有所提升，這略微緩解了煤制供應的損失量。預計八月的供應量與七月持平，均維持在160至165萬噸的區間內。
回望七月之初，乙二醇市場曾面臨流動性緊缺的問題。這主要歸因于兩個主要原因：首先是到港貨物的階段性低位，七月初主港船貨曾出現小幅的短缺，更多的貨倉空間被苯乙烯所留存，導致乙二醇的進口量有所減少；其次，部分船貨出現污染情況，也導致主港貨源的小幅下降。此外，頭部貿易商在此期間大量囤貨，使得流動性一度出現緊張，乙二醇近期價格因此而走強。但隨后，乙二醇的進口恢復了正常，加之下半旬需求弱勢的計價，乙二醇的加工價格重回4650左右的水平。
值得注意的是，乙二醇已經具備了初步流動性計價的條件。一旦再次出現船貨短缺、囤貨意愿增加，或是天然氣原料受影響等突發情況，乙二醇的價格在后期仍有上漲的動力。
在利潤方面，近期乙烯制的利潤部分已經企穩，而煤制的利潤則明顯回升。煤價的下行趨勢導致了煤制利潤的顯著增長。同時，部分貿易商大量采購乙二醇，也一定程度上提升了現貨基差，使得利潤有所上升。未來需要關注的是，在利潤回升后，存量裝置是否有回歸或提升開工的問題。雖然此前出清過程中的轉產裝置可能較難出現回轉產的情況，但煤制裝置的開工確實存在提升的空間。
從盤面來看，當前國內市場缺乏較多的配置選擇，而乙二醇作為處在出清后段、庫存正在向好發展且估值偏下的品種，一旦出現類似2021年的天然氣裝置原料危機等驅動因素，資金的推漲反應將會快于裝置的變化。因此，對于明年的遠期合約，我們保持樂觀的態度。
七月的顯性庫存繼續減少，由于進口量的減少，去庫存的情況超出了預期。工廠的庫存目前仍保持在低位，主港的發貨量持續保持在11000噸左右，產銷水平表現良好。初步預計，八月的乙二醇將繼續去庫存，但去庫存的速度可能不及七月。然而，如果港口庫存能夠持續降低至40萬噸以下，隨著終端需求的季節性提升和囤貨需求的增加，流通性的問題可能會重現七月的情況，導致近月價格持續上漲。
總體來看，八月的乙二醇市場大概率將維持偏強的態勢。特別是在原油階段性震蕩支撐以及終端需求有望季節性恢復的情況下，遠期合約的配置價值將持續增加。01合約在4650以下的低位配置性價比也將不斷提升。
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