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雞蛋期貨：下跌趨勢(shì)可能會(huì)推遲到10月
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綜上所述，今年的雞苗補(bǔ)欄數(shù)量或許比預(yù)期要少，存欄數(shù)據(jù)也需向下調(diào)整。這一現(xiàn)象從側(cè)面印證了夏季雞苗高價(jià)位的合理性。在今年的成本不斷下跌的趨勢(shì)中，補(bǔ)欄量并未與利潤(rùn)形成完全的正比關(guān)系。然而，從8月的數(shù)據(jù)來(lái)看，曉鳴股份的雞苗數(shù)量已達(dá)到自2023年6月以來(lái)的最高值，預(yù)示著后期補(bǔ)欄量將逐漸與利潤(rùn)形成正常的邏輯關(guān)系。
今年的高價(jià)雞苗，背后或許有存欄不及預(yù)期的支撐。因此，自10月開(kāi)始的冬季備貨階段可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格持續(xù)超出預(yù)期的情況。然而，隨著高價(jià)的維持，需求也將逐漸減弱，最終可能失去平衡而下降。這種現(xiàn)象在2019年曾經(jīng)發(fā)生過(guò)，值得我們警惕。
我們的核心觀點(diǎn)是，以2410-2411為代表的近期合約的價(jià)格修復(fù)和上漲并未完全反映市場(chǎng)的現(xiàn)狀。大多數(shù)交易者仍然對(duì)后市持悲觀預(yù)期，高存欄是他們判斷行情的基礎(chǔ)。然而，我們對(duì)高存欄持懷疑態(tài)度。如果我們的推測(cè)成真，市場(chǎng)將出現(xiàn)長(zhǎng)期的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期不匹配的現(xiàn)象。這將導(dǎo)致期貨呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的價(jià)差結(jié)構(gòu)，特別是在合約臨近交割月前，可能存在修復(fù)貼水上漲的情況。
因此，我們建議交易者在四季度保持正套思路，以2412合約為分水嶺。對(duì)于正套多單配置合約，可以選擇2411合約；而對(duì)于遠(yuǎn)月空單配置，主要應(yīng)選擇2501合約。
就行情回顧而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)在上半年整體表現(xiàn)偏弱，陷入了由蛋雞存欄增長(zhǎng)導(dǎo)致的熊市周期中。然而，在市場(chǎng)形成一致悲觀預(yù)期后，供應(yīng)端產(chǎn)能短期內(nèi)迅速清理，導(dǎo)致階段性矛盾產(chǎn)生。多種因素影響下，5月蛋價(jià)出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)拉漲的行情，現(xiàn)貨表現(xiàn)出超預(yù)期的穩(wěn)定性。具體來(lái)看，三季度現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)可以劃分為以下四個(gè)階段：
第一階段（7月初至7月中旬）：7月1日河北粉蛋價(jià)格穩(wěn)定在3.5至3.6元/斤的區(qū)間。然而，現(xiàn)貨價(jià)格逐漸上行，7月中旬漲至4.4至4.5元/斤。這一階段是端午梅雨低點(diǎn)后的修正反彈，冷庫(kù)蛋或低位備貨疊加前期淘汰雞導(dǎo)致的供應(yīng)不足推動(dòng)了本輪上漲。由于漲速過(guò)快，其中夾雜了部分炒作情緒，隨后價(jià)格有所回落。
第二階段（7月中旬至7月底）：現(xiàn)貨價(jià)格快速回落至3.6至3.7元/斤。炒作氛圍消退后，市場(chǎng)進(jìn)入一輪恐慌性出貨調(diào)整。庫(kù)存結(jié)構(gòu)逐漸清晰，養(yǎng)殖戶的淘汰意愿也趨于穩(wěn)定。進(jìn)入8月，現(xiàn)貨市場(chǎng)重新回暖，價(jià)格止跌回升。
第三階段（7月底至今）：這一階段現(xiàn)貨市場(chǎng)主要受到中秋備貨的拉動(dòng)、高溫導(dǎo)致的產(chǎn)蛋率下滑以及部分品種雞群產(chǎn)蛋率偏低等因素的影響，重新回到高位并穩(wěn)定運(yùn)行。盡管中秋后價(jià)格有所回落，但再度回升至高位。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，中秋和國(guó)慶兩個(gè)節(jié)日距離現(xiàn)在還有一段距離，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成利多刺激。因此，市場(chǎng)中的下跌趨勢(shì)可能會(huì)推遲到10月。然而，10月是每年觸底囤貨的時(shí)間，所以我們不能過(guò)低估計(jì)后期現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌幅度。
今年的高價(jià)雞苗，背后或許有存欄不及預(yù)期的支撐。因此，自10月開(kāi)始的冬季備貨階段可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格持續(xù)超出預(yù)期的情況。然而，隨著高價(jià)的維持，需求也將逐漸減弱，最終可能失去平衡而下降。這種現(xiàn)象在2019年曾經(jīng)發(fā)生過(guò)，值得我們警惕。
我們的核心觀點(diǎn)是，以2410-2411為代表的近期合約的價(jià)格修復(fù)和上漲并未完全反映市場(chǎng)的現(xiàn)狀。大多數(shù)交易者仍然對(duì)后市持悲觀預(yù)期，高存欄是他們判斷行情的基礎(chǔ)。然而，我們對(duì)高存欄持懷疑態(tài)度。如果我們的推測(cè)成真，市場(chǎng)將出現(xiàn)長(zhǎng)期的現(xiàn)實(shí)與預(yù)期不匹配的現(xiàn)象。這將導(dǎo)致期貨呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的價(jià)差結(jié)構(gòu)，特別是在合約臨近交割月前，可能存在修復(fù)貼水上漲的情況。
因此，我們建議交易者在四季度保持正套思路，以2412合約為分水嶺。對(duì)于正套多單配置合約，可以選擇2411合約；而對(duì)于遠(yuǎn)月空單配置，主要應(yīng)選擇2501合約。
就行情回顧而言，現(xiàn)貨市場(chǎng)在上半年整體表現(xiàn)偏弱，陷入了由蛋雞存欄增長(zhǎng)導(dǎo)致的熊市周期中。然而，在市場(chǎng)形成一致悲觀預(yù)期后，供應(yīng)端產(chǎn)能短期內(nèi)迅速清理，導(dǎo)致階段性矛盾產(chǎn)生。多種因素影響下，5月蛋價(jià)出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)拉漲的行情，現(xiàn)貨表現(xiàn)出超預(yù)期的穩(wěn)定性。具體來(lái)看，三季度現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)可以劃分為以下四個(gè)階段：
第一階段（7月初至7月中旬）：7月1日河北粉蛋價(jià)格穩(wěn)定在3.5至3.6元/斤的區(qū)間。然而，現(xiàn)貨價(jià)格逐漸上行，7月中旬漲至4.4至4.5元/斤。這一階段是端午梅雨低點(diǎn)后的修正反彈，冷庫(kù)蛋或低位備貨疊加前期淘汰雞導(dǎo)致的供應(yīng)不足推動(dòng)了本輪上漲。由于漲速過(guò)快，其中夾雜了部分炒作情緒，隨后價(jià)格有所回落。
第二階段（7月中旬至7月底）：現(xiàn)貨價(jià)格快速回落至3.6至3.7元/斤。炒作氛圍消退后，市場(chǎng)進(jìn)入一輪恐慌性出貨調(diào)整。庫(kù)存結(jié)構(gòu)逐漸清晰，養(yǎng)殖戶的淘汰意愿也趨于穩(wěn)定。進(jìn)入8月，現(xiàn)貨市場(chǎng)重新回暖，價(jià)格止跌回升。
第三階段（7月底至今）：這一階段現(xiàn)貨市場(chǎng)主要受到中秋備貨的拉動(dòng)、高溫導(dǎo)致的產(chǎn)蛋率下滑以及部分品種雞群產(chǎn)蛋率偏低等因素的影響，重新回到高位并穩(wěn)定運(yùn)行。盡管中秋后價(jià)格有所回落，但再度回升至高位。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，中秋和國(guó)慶兩個(gè)節(jié)日距離現(xiàn)在還有一段距離，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成利多刺激。因此，市場(chǎng)中的下跌趨勢(shì)可能會(huì)推遲到10月。然而，10月是每年觸底囤貨的時(shí)間，所以我們不能過(guò)低估計(jì)后期現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌幅度。
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