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成品油期貨：裂解能力也出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱
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摘要：整體觀點為市場趨勢偏弱，自4月份以來價格中心逐漸下移。近期，原油價格在經(jīng)歷一次反彈后出現(xiàn)回落，價格波動范圍呈現(xiàn)收窄趨勢。特別是9月3日，原油價格出現(xiàn)下跌，空頭優(yōu)勢更為顯著。考慮到需求季節(jié)性減弱的影響，成品油裂解能力也出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱。加之OPEC即將補產(chǎn)，綜合評估顯示，第四季度將出現(xiàn)庫存累積，絕對價格中心將繼續(xù)下滑。
本周二，因宏觀因素沖擊及利比亞復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響，原油價格出現(xiàn)大幅下跌。當(dāng)前，北海現(xiàn)貨的強勢成為較為少見的利多因素，其邏輯傳導(dǎo)鏈為在利比亞禁運背景下，北海現(xiàn)貨購買需求提高，帶動EFS上漲。然而，在月差疲軟的情況下，區(qū)域套利也有開啟的傾向。我們需要關(guān)注利比亞的真實出口情況以驗證此現(xiàn)象。此外，當(dāng)前現(xiàn)貨市場買氣高漲主要是對利比亞等地緣風(fēng)險事件的擔(dān)憂所致，其持續(xù)性有待觀察。
從宏觀和地緣角度來看，7月份核心PCE同比增長2.6%，通脹穩(wěn)定使得市場對美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的預(yù)期增強。目前市場已基本預(yù)期到美聯(lián)儲9月份降息25個基點。我們需要關(guān)注的是8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這將影響勞動力市場的可能變動。在地緣沖突方面，巴以雙方于8月29日達(dá)成臨時停火協(xié)議以便為當(dāng)?shù)貎和臃N脊髓灰質(zhì)炎疫苗，但以色列總理仍持強硬立場。
另外值得注意的是OPEC的表態(tài)，雖然8月末有補償減產(chǎn)計劃公布，但從OPEC給出的產(chǎn)量回歸路徑來看，我們?nèi)哉J(rèn)為未來整體OPEC產(chǎn)量將有所增加。因此，這種階段性的補償減產(chǎn)對市場后續(xù)的影響不大。
對于歐佩克產(chǎn)量，我們持中性態(tài)度。OPEC國家在第三季度將繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)計劃，而產(chǎn)量的回補可能最早在第四季度開始顯現(xiàn)。我們將密切關(guān)注OPEC方面實際產(chǎn)量的落地情況。當(dāng)前階段，影響美聯(lián)儲貨幣政策的關(guān)鍵因素已由通脹轉(zhuǎn)為就業(yè)。
這主要有兩點原因：其一，根據(jù)鮑威爾在Jackson Hole的講話，他表示通脹上行的風(fēng)險已經(jīng)顯著減弱，政策重點轉(zhuǎn)向了勞動力市場和預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退。其二，從資本市場的解讀來看，8月初的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)了全球范圍內(nèi)的資金避險行為，市場定價也在押注降息前夕勞動力市場的表現(xiàn)。
本周二，因宏觀因素沖擊及利比亞復(fù)產(chǎn)預(yù)期影響，原油價格出現(xiàn)大幅下跌。當(dāng)前，北海現(xiàn)貨的強勢成為較為少見的利多因素，其邏輯傳導(dǎo)鏈為在利比亞禁運背景下，北海現(xiàn)貨購買需求提高，帶動EFS上漲。然而，在月差疲軟的情況下，區(qū)域套利也有開啟的傾向。我們需要關(guān)注利比亞的真實出口情況以驗證此現(xiàn)象。此外，當(dāng)前現(xiàn)貨市場買氣高漲主要是對利比亞等地緣風(fēng)險事件的擔(dān)憂所致，其持續(xù)性有待觀察。
從宏觀和地緣角度來看，7月份核心PCE同比增長2.6%，通脹穩(wěn)定使得市場對美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的預(yù)期增強。目前市場已基本預(yù)期到美聯(lián)儲9月份降息25個基點。我們需要關(guān)注的是8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這將影響勞動力市場的可能變動。在地緣沖突方面，巴以雙方于8月29日達(dá)成臨時停火協(xié)議以便為當(dāng)?shù)貎和臃N脊髓灰質(zhì)炎疫苗，但以色列總理仍持強硬立場。
另外值得注意的是OPEC的表態(tài)，雖然8月末有補償減產(chǎn)計劃公布，但從OPEC給出的產(chǎn)量回歸路徑來看，我們?nèi)哉J(rèn)為未來整體OPEC產(chǎn)量將有所增加。因此，這種階段性的補償減產(chǎn)對市場后續(xù)的影響不大。
對于歐佩克產(chǎn)量，我們持中性態(tài)度。OPEC國家在第三季度將繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)計劃，而產(chǎn)量的回補可能最早在第四季度開始顯現(xiàn)。我們將密切關(guān)注OPEC方面實際產(chǎn)量的落地情況。當(dāng)前階段，影響美聯(lián)儲貨幣政策的關(guān)鍵因素已由通脹轉(zhuǎn)為就業(yè)。
這主要有兩點原因：其一，根據(jù)鮑威爾在Jackson Hole的講話，他表示通脹上行的風(fēng)險已經(jīng)顯著減弱，政策重點轉(zhuǎn)向了勞動力市場和預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退。其二，從資本市場的解讀來看，8月初的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)了全球范圍內(nèi)的資金避險行為，市場定價也在押注降息前夕勞動力市場的表現(xiàn)。
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