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期貨分析：EUDR法案對(duì)橡膠市場(chǎng)的影響
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自十月以來，前期持續(xù)上漲的天然橡膠期貨市場(chǎng)突然出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。其中，主力合約RU2501在上周大跌7.86%后，緊接著的兩個(gè)交易日再度下跌超過2%。天然橡膠市場(chǎng)情緒為何急轉(zhuǎn)直下？四季度橡膠市場(chǎng)的走向又將如何？
歐盟的EUDR提案仍懸而未決。據(jù)報(bào)道，近期天然橡膠市場(chǎng)基本面未有顯著改變。在消息面上，歐盟委員會(huì)決定將EUDR法案的實(shí)行推遲12個(gè)月，這一消息對(duì)短期市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了較大的擾動(dòng)。與此同時(shí)，市場(chǎng)更加關(guān)注的是四季度國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)表現(xiàn)。
在關(guān)于推遲實(shí)施EUDR提案方面，歐盟委員會(huì)于10月2日提出將EUDR法案的實(shí)施時(shí)間推遲至2025年12月30日開始針對(duì)大型公司或企業(yè)，而針對(duì)中小企業(yè)的規(guī)定則延遲至2026年6月30日。盡管如此，這一提案仍需獲得歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)的批準(zhǔn)。對(duì)此，期貨研究院的橡膠分析師唐逸表示，自10月以來，橡膠市場(chǎng)的下跌幅度受此消息影響較大，因此需要考慮推遲實(shí)施EUDR提案的可能性以及對(duì)膠價(jià)后續(xù)的影響程度。從歷史角度來看，EUDR提案的推遲實(shí)施有很大的可能性。
值得注意的是，在歐盟委員會(huì)的提案中，推遲實(shí)施EUDR法案的理由是為了讓第三國(guó)、成員國(guó)以及經(jīng)營(yíng)者和貿(mào)易商有充分的時(shí)間做好準(zhǔn)備，包括建立必要的盡職調(diào)查制度以涵蓋所有相關(guān)商品和產(chǎn)品。這表明EUDR的問題是可以通過時(shí)間的延后來解決的。
然而，EUDR的本質(zhì)是增加貿(mào)易成本，打破原有的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。這必然會(huì)引起相關(guān)利益方的不滿，從而引發(fā)對(duì)該法案的反對(duì)。從歐盟委員會(huì)的態(tài)度來看，如果今年可以推遲，那么明年可能會(huì)放寬要求或者繼續(xù)推遲，最終可能導(dǎo)致該法案難以實(shí)施。雖然橡膠行業(yè)的EUDR法案推行相對(duì)順利，但其他行業(yè)的反對(duì)聲音卻非常大。
從EUDR法案對(duì)橡膠市場(chǎng)的影響來看，首先，EUDR本身并沒有改變橡膠的需求，全球平衡表也未因此發(fā)生改變。部分地區(qū)可能會(huì)增加少量的隱性庫(kù)存，但數(shù)量預(yù)計(jì)不會(huì)太大。其次，EUDR的實(shí)施將會(huì)提高一部分橡膠的價(jià)格。受影響的歐盟產(chǎn)量約占全球的11%，同時(shí)考慮到部分國(guó)際輪胎廠需要采用EUDR橡膠，預(yù)計(jì)整體影響范圍在10%至20%之間，這也將導(dǎo)致普通橡膠的原料供應(yīng)減少。因此，從某種程度上說，EUDR確實(shí)有利于提高橡膠價(jià)格。然而，隨著時(shí)間的推移，EUDR的溢價(jià)將會(huì)下降。
據(jù)唐逸分析，雖然EUDR法案的推遲實(shí)施會(huì)帶來一些不利影響，但這并非本輪行情的主要驅(qū)動(dòng)力。由于EUDR法案的實(shí)施仍處于懸而未決的狀態(tài)，部分輪胎廠開始觀望其實(shí)施進(jìn)程，對(duì)EUDR橡膠的采購(gòu)意愿開始出現(xiàn)分化。這并不影響市場(chǎng)的供需平衡。而今年膠價(jià)上漲的主要矛盾在于全球供需平衡的反轉(zhuǎn)，僅僅EUDR的推遲實(shí)施并不能改變市場(chǎng)持續(xù)去庫(kù)存的預(yù)期。
歐盟的EUDR提案仍懸而未決。據(jù)報(bào)道，近期天然橡膠市場(chǎng)基本面未有顯著改變。在消息面上，歐盟委員會(huì)決定將EUDR法案的實(shí)行推遲12個(gè)月，這一消息對(duì)短期市場(chǎng)情緒產(chǎn)生了較大的擾動(dòng)。與此同時(shí)，市場(chǎng)更加關(guān)注的是四季度國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)表現(xiàn)。
在關(guān)于推遲實(shí)施EUDR提案方面，歐盟委員會(huì)于10月2日提出將EUDR法案的實(shí)施時(shí)間推遲至2025年12月30日開始針對(duì)大型公司或企業(yè)，而針對(duì)中小企業(yè)的規(guī)定則延遲至2026年6月30日。盡管如此，這一提案仍需獲得歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)的批準(zhǔn)。對(duì)此，期貨研究院的橡膠分析師唐逸表示，自10月以來，橡膠市場(chǎng)的下跌幅度受此消息影響較大，因此需要考慮推遲實(shí)施EUDR提案的可能性以及對(duì)膠價(jià)后續(xù)的影響程度。從歷史角度來看，EUDR提案的推遲實(shí)施有很大的可能性。
值得注意的是，在歐盟委員會(huì)的提案中，推遲實(shí)施EUDR法案的理由是為了讓第三國(guó)、成員國(guó)以及經(jīng)營(yíng)者和貿(mào)易商有充分的時(shí)間做好準(zhǔn)備，包括建立必要的盡職調(diào)查制度以涵蓋所有相關(guān)商品和產(chǎn)品。這表明EUDR的問題是可以通過時(shí)間的延后來解決的。
然而，EUDR的本質(zhì)是增加貿(mào)易成本，打破原有的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。這必然會(huì)引起相關(guān)利益方的不滿，從而引發(fā)對(duì)該法案的反對(duì)。從歐盟委員會(huì)的態(tài)度來看，如果今年可以推遲，那么明年可能會(huì)放寬要求或者繼續(xù)推遲，最終可能導(dǎo)致該法案難以實(shí)施。雖然橡膠行業(yè)的EUDR法案推行相對(duì)順利，但其他行業(yè)的反對(duì)聲音卻非常大。
從EUDR法案對(duì)橡膠市場(chǎng)的影響來看，首先，EUDR本身并沒有改變橡膠的需求，全球平衡表也未因此發(fā)生改變。部分地區(qū)可能會(huì)增加少量的隱性庫(kù)存，但數(shù)量預(yù)計(jì)不會(huì)太大。其次，EUDR的實(shí)施將會(huì)提高一部分橡膠的價(jià)格。受影響的歐盟產(chǎn)量約占全球的11%，同時(shí)考慮到部分國(guó)際輪胎廠需要采用EUDR橡膠，預(yù)計(jì)整體影響范圍在10%至20%之間，這也將導(dǎo)致普通橡膠的原料供應(yīng)減少。因此，從某種程度上說，EUDR確實(shí)有利于提高橡膠價(jià)格。然而，隨著時(shí)間的推移，EUDR的溢價(jià)將會(huì)下降。
據(jù)唐逸分析，雖然EUDR法案的推遲實(shí)施會(huì)帶來一些不利影響，但這并非本輪行情的主要驅(qū)動(dòng)力。由于EUDR法案的實(shí)施仍處于懸而未決的狀態(tài)，部分輪胎廠開始觀望其實(shí)施進(jìn)程，對(duì)EUDR橡膠的采購(gòu)意愿開始出現(xiàn)分化。這并不影響市場(chǎng)的供需平衡。而今年膠價(jià)上漲的主要矛盾在于全球供需平衡的反轉(zhuǎn)，僅僅EUDR的推遲實(shí)施并不能改變市場(chǎng)持續(xù)去庫(kù)存的預(yù)期。
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