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短期利多因素已經出盡 銅期貨氛圍偏中性
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觀點概述：在全球經濟環境中，由于短期國內政策的預期落地和海外新政府的上臺，財政和貨幣政策的不確定性增加，整體宏觀氛圍呈現出中性偏弱的態勢。預計銅價將維持一種偏弱的震蕩趨勢。然而，考慮到現貨市場的緊張情況、人民幣貶值的影響以及國內銅精礦長協談判的進行，精銅產量的增長速度放緩將有助于支撐銅價，短期內滬銅的下跌幅度將受到一定限制。
理由分析：海外宏觀經濟的不確定性以及國內化債新政策的效應有限，共同構成了市場的基本預期。特朗普的再次贏得總統大選使得市場對未來通脹的擔憂加劇，這可能導致美聯儲維持高利率以防止經濟過熱。美元指數的走強將給銅價帶來壓力。另一方面，國內制造業的PMI出乎預期地回升，同時政府公布了總量達10萬億、新增3年6萬億的化債新政，這使得短期內利多因素出盡，銅價因此回落。
從供需角度來看，短期內供應的減少和需求的增加為銅價提供了支撐。10月SMM中國電銅產量因原料緊張和煉廠檢修而下降至約99萬噸，我們估算統計局口徑下的中國電銅產量約為105萬噸。由于國產銅到貨緊張、華北冶煉大廠處于檢修期，現貨市場供應略顯緊張。同時，下游用戶在銅價回落期間的需求有所改善，這進一步強化了銅市的基本面。本周全球銅庫存下降了1.46萬噸至55萬噸，顯示出市場的緊張情緒。
總體來看，國內短期利多因素已經出盡，而海外新政府的上臺增加了財政及貨幣政策前景的不確定性，導致整體宏觀氛圍偏向中性偏弱。然而，受制于現貨市場的緊張格局、人民幣貶值的的影響以及國內銅精礦長協談判的進行，精銅產量增長速度的放緩將在一定程度上支撐銅價。因此，預計短期內滬銅的下跌幅度將受到限制。
操作策略：鑒于人民幣貶值對滬銅的影響，短期內主力價格可參考7.5萬至7.7萬元/噸的區間進行操作。建議以短線區間操作為主，對于空單區間下沿可適當降低倉位。對于長線布局，可等待高點出現后再布局遠月空單。
風險提示：市場需關注美國國會的分裂情況、國內政策的超預期或不及預期的情況、美國通脹回落的速度以及海外新政府政策的不確定性等因素，這些因素可能對市場產生重大影響。
本周銅價呈現寬幅震蕩的走勢，前半周銅價表現出一定的韌性，最高觸及9780美元及78170元，但后半周出現震蕩回落，最低觸及9300美元及75520元。周初時，由于特朗普交易的降溫以及國內官方及財新制造業PMI超預期回升，銅價出現反彈。
然而，隨著特朗普再次贏得總統大選的消息傳來，市場情緒受到重挫，美元指數沖高至105位，收復了過去一周的跌幅，銅價大幅回落。隨著國內政策的預期逐漸明朗，銅價在超跌后出現反彈，開始寬幅震蕩。周五收盤后，國內重要會議結束并釋放出積極的增量政策信號，導致周五晚間銅價呈現弱勢企穩的態勢。
理由分析：海外宏觀經濟的不確定性以及國內化債新政策的效應有限，共同構成了市場的基本預期。特朗普的再次贏得總統大選使得市場對未來通脹的擔憂加劇，這可能導致美聯儲維持高利率以防止經濟過熱。美元指數的走強將給銅價帶來壓力。另一方面，國內制造業的PMI出乎預期地回升，同時政府公布了總量達10萬億、新增3年6萬億的化債新政，這使得短期內利多因素出盡，銅價因此回落。
從供需角度來看，短期內供應的減少和需求的增加為銅價提供了支撐。10月SMM中國電銅產量因原料緊張和煉廠檢修而下降至約99萬噸，我們估算統計局口徑下的中國電銅產量約為105萬噸。由于國產銅到貨緊張、華北冶煉大廠處于檢修期，現貨市場供應略顯緊張。同時，下游用戶在銅價回落期間的需求有所改善，這進一步強化了銅市的基本面。本周全球銅庫存下降了1.46萬噸至55萬噸，顯示出市場的緊張情緒。
總體來看，國內短期利多因素已經出盡，而海外新政府的上臺增加了財政及貨幣政策前景的不確定性，導致整體宏觀氛圍偏向中性偏弱。然而，受制于現貨市場的緊張格局、人民幣貶值的的影響以及國內銅精礦長協談判的進行，精銅產量增長速度的放緩將在一定程度上支撐銅價。因此，預計短期內滬銅的下跌幅度將受到限制。
操作策略：鑒于人民幣貶值對滬銅的影響，短期內主力價格可參考7.5萬至7.7萬元/噸的區間進行操作。建議以短線區間操作為主，對于空單區間下沿可適當降低倉位。對于長線布局，可等待高點出現后再布局遠月空單。
風險提示：市場需關注美國國會的分裂情況、國內政策的超預期或不及預期的情況、美國通脹回落的速度以及海外新政府政策的不確定性等因素，這些因素可能對市場產生重大影響。
本周銅價呈現寬幅震蕩的走勢，前半周銅價表現出一定的韌性，最高觸及9780美元及78170元，但后半周出現震蕩回落，最低觸及9300美元及75520元。周初時，由于特朗普交易的降溫以及國內官方及財新制造業PMI超預期回升，銅價出現反彈。
然而，隨著特朗普再次贏得總統大選的消息傳來，市場情緒受到重挫，美元指數沖高至105位，收復了過去一周的跌幅，銅價大幅回落。隨著國內政策的預期逐漸明朗，銅價在超跌后出現反彈，開始寬幅震蕩。周五收盤后，國內重要會議結束并釋放出積極的增量政策信號，導致周五晚間銅價呈現弱勢企穩的態勢。
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