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可在階段性的回調時提前布局IC品種
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在2024年度，股市經歷了兩輪深度的年初與年末反轉，整個年度在曲折中呈現上漲的走勢。這一年里，政策的轉向帶動了市場信心的修復，從而激發了潛在增量資金交易的活力。尤其以指數型交易基金（ETF）的崛起為標志，Beta收益逐漸成為投資回報的主要來源。特別是那些掛鉤滬深300、中證A500等重要指數的ETF基金，在資金的推動下實現了大規模擴容，形成了可觀的增量資金流，為指數中樞的提升注入了動力。
展望2025年，我國經濟增長的動力將主要轉向內需驅動。在政策預期逐步得到驗證的過程中，雖然市場起伏不定，但整體向上的趨勢依然明顯。寬財政、寬貨幣的政策與穩定樓市、股市的策略相結合，有望為A股市場帶來慢牛行情。在新的舊年交替之際，我們預期在第一輪降準降息政策實施后，跨年春季行情將啟動。我們建議投資者在階段性的回調時提前布局IC品種，并在經濟周期復蘇得到基本面支持后，堅定持有價值型藍籌IF品種。
對于2025年的宏觀基本面，我們預期外需面臨的回落風險加大。隨著經濟動能的轉變，內需將成為主導力量。在“促銷費”政策的推動下，從明年二季度開始，消費增速有望企穩并逐漸提升。盡管投資端整體存在分化，但制造業與基礎設施建設預計將起到穩定器的作用，地產投資的降幅可能有所收窄。整體基本面可能呈現出分化式的溫和回暖趨勢。在未出現廣譜性回升的前提下，對債市的壓力相對有限。
貨幣政策在2025年將保持適度的寬松基調。預計降息的空間在40-50BP之間。明年10年期國債利率的低點可能落在1.5%-1.6%的區間內。如果政策加碼預期提升、債市供給壓力明顯增強或政策累積效應帶來經濟環比回升，可能會引發債市回調，預計10年期國債利率的上行高點可能在2.1%-2.2%的區間內。從時間節奏上看，供給沖擊和政策預期沖擊可能是導致市場調整的主要時機因素，尤其是在每年的2季度末3季度初的概率較高。然而，只要長期邏輯未發生轉變，階段性的調整也可能帶來良好的入場機會。
此外，投資者在把握債市波段機會的同時，也需要做好風險防范工作。因為債券市場的機構行為可能會放大市場波動。經過幾年的牛市行情，債市投資者的預期一致性較強，容易出現超前交易的情況。當利好消息落地后，投資者的一致止盈行為與贖回的負反饋效應等機構行為可能會放大市場波動。在國債期貨方面，如果利率繼續下行且債市情緒持續偏強，2025年基差可能維持低位運行，這為正套策略提供了機會。
展望2025年，我國經濟增長的動力將主要轉向內需驅動。在政策預期逐步得到驗證的過程中，雖然市場起伏不定，但整體向上的趨勢依然明顯。寬財政、寬貨幣的政策與穩定樓市、股市的策略相結合，有望為A股市場帶來慢牛行情。在新的舊年交替之際，我們預期在第一輪降準降息政策實施后，跨年春季行情將啟動。我們建議投資者在階段性的回調時提前布局IC品種，并在經濟周期復蘇得到基本面支持后，堅定持有價值型藍籌IF品種。
對于2025年的宏觀基本面，我們預期外需面臨的回落風險加大。隨著經濟動能的轉變，內需將成為主導力量。在“促銷費”政策的推動下，從明年二季度開始，消費增速有望企穩并逐漸提升。盡管投資端整體存在分化，但制造業與基礎設施建設預計將起到穩定器的作用，地產投資的降幅可能有所收窄。整體基本面可能呈現出分化式的溫和回暖趨勢。在未出現廣譜性回升的前提下，對債市的壓力相對有限。
貨幣政策在2025年將保持適度的寬松基調。預計降息的空間在40-50BP之間。明年10年期國債利率的低點可能落在1.5%-1.6%的區間內。如果政策加碼預期提升、債市供給壓力明顯增強或政策累積效應帶來經濟環比回升，可能會引發債市回調，預計10年期國債利率的上行高點可能在2.1%-2.2%的區間內。從時間節奏上看，供給沖擊和政策預期沖擊可能是導致市場調整的主要時機因素，尤其是在每年的2季度末3季度初的概率較高。然而，只要長期邏輯未發生轉變，階段性的調整也可能帶來良好的入場機會。
此外，投資者在把握債市波段機會的同時，也需要做好風險防范工作。因為債券市場的機構行為可能會放大市場波動。經過幾年的牛市行情，債市投資者的預期一致性較強，容易出現超前交易的情況。當利好消息落地后，投資者的一致止盈行為與贖回的負反饋效應等機構行為可能會放大市場波動。在國債期貨方面，如果利率繼續下行且債市情緒持續偏強，2025年基差可能維持低位運行，這為正套策略提供了機會。
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