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苯乙烯估值的進一步修復將面臨較大阻力
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在回顧2024年市場態勢時，我們注意到純苯-苯乙烯產業鏈的核心矛盾仍舊集中在上游環節。尤其是原油、汽油和純苯的供應，為市場提供了強大的驅動力。然而，苯乙烯卻長期陷入供需平衡的微妙狀態中。盡管供應端偶爾會帶來短期干擾，但缺乏持續的驅動力。需求方面，大部分時間都呈現出較為疲軟且穩定的態勢，市場上的博弈點并不多，導致苯乙烯的估值主要以被動變化為主。
在上半年，原料成本侵占了苯乙烯的利潤，而到了下半年，這種情況則緩慢得到修復。從整體角度來看，純苯在成本端發揮了堅實的支撐作用。全年內，純苯和苯乙烯的單邊價格在能源化學品中表現相對強勁。2024年，苯乙烯的基本面呈現出弱平衡的格局。特別是在上半年，純苯的緊缺問題更加突出，使得苯乙烯的生產利潤被動收縮，甚至導致苯乙烯與純苯的價差跌至負數。
然而，隨著下半年純苯矛盾的緩解，由苯乙烯供應縮減帶來的利好逐漸顯現。與此同時，政策的推動也使得終端市場趨于回暖，為苯乙烯的需求提供了一定的提振作用。但這些利好的影響較為有限且持續性不強，苯乙烯的估值在11月達到年內高點后，并未出現進一步的修復跡象。
就苯乙烯的三大下游產業而言，今年的供需表現同樣不佳。特別是在上半年，由于新產能的投放較多，壓力更大。而下半年的利潤修復，則是依靠降低開工率、原料價格下跌以及政策拉動三方力量的共同作用。臨近年末，市場再度面臨阻撓回落的趨勢。大多數的苯乙烯產能都屬于2020年后新投放的裝置，這些新項目的固定支出已成為沉沒成本。因此，一旦苯乙烯的利潤得到修復，許多生產企業的提負意愿將大幅增加，這將刺激更多的供應量釋放，對苯乙烯的估值產生反作用壓力。
展望至2025年，純苯及苯乙烯的擴張速度并未跟上其下游產業的需求。其中，純苯下游企業的綜合利潤尚可（如己內酰胺、苯酚、苯胺等），能夠維持高開工的表現。預計純苯的估值將繼續保持高位運行。然而，苯乙烯及其下游產業均存在過剩壓力，導致開工率受到壓制。
在供需兩弱的格局下，苯乙烯估值的進一步修復將面臨較大的阻力。至于絕對價格的走勢，還需結合原油、汽油的市場情況來判斷。考慮到純苯的強大支撐作用將延續，純苯及苯乙烯有望繼續成為化工品中表現偏強的品種。因此，我們建議以逢低做多的思路來對待市場。
在上半年，原料成本侵占了苯乙烯的利潤，而到了下半年，這種情況則緩慢得到修復。從整體角度來看，純苯在成本端發揮了堅實的支撐作用。全年內，純苯和苯乙烯的單邊價格在能源化學品中表現相對強勁。2024年，苯乙烯的基本面呈現出弱平衡的格局。特別是在上半年，純苯的緊缺問題更加突出，使得苯乙烯的生產利潤被動收縮，甚至導致苯乙烯與純苯的價差跌至負數。
然而，隨著下半年純苯矛盾的緩解，由苯乙烯供應縮減帶來的利好逐漸顯現。與此同時，政策的推動也使得終端市場趨于回暖，為苯乙烯的需求提供了一定的提振作用。但這些利好的影響較為有限且持續性不強，苯乙烯的估值在11月達到年內高點后，并未出現進一步的修復跡象。
就苯乙烯的三大下游產業而言，今年的供需表現同樣不佳。特別是在上半年，由于新產能的投放較多，壓力更大。而下半年的利潤修復，則是依靠降低開工率、原料價格下跌以及政策拉動三方力量的共同作用。臨近年末，市場再度面臨阻撓回落的趨勢。大多數的苯乙烯產能都屬于2020年后新投放的裝置，這些新項目的固定支出已成為沉沒成本。因此，一旦苯乙烯的利潤得到修復，許多生產企業的提負意愿將大幅增加，這將刺激更多的供應量釋放，對苯乙烯的估值產生反作用壓力。
展望至2025年，純苯及苯乙烯的擴張速度并未跟上其下游產業的需求。其中，純苯下游企業的綜合利潤尚可（如己內酰胺、苯酚、苯胺等），能夠維持高開工的表現。預計純苯的估值將繼續保持高位運行。然而，苯乙烯及其下游產業均存在過剩壓力，導致開工率受到壓制。
在供需兩弱的格局下，苯乙烯估值的進一步修復將面臨較大的阻力。至于絕對價格的走勢，還需結合原油、汽油的市場情況來判斷。考慮到純苯的強大支撐作用將延續，純苯及苯乙烯有望繼續成為化工品中表現偏強的品種。因此，我們建議以逢低做多的思路來對待市場。
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