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純苯是甲苯、二甲苯以及PX的上游嗎？
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根據(jù)2025年的新增產能統(tǒng)計表顯示，除了三季度外，其他季度的投產壓力均存在。特別是一季度，有三套石油苯裝置待投，總產能達到50萬噸。加氫苯方面也有三套裝置有望落地，總產能達到35萬噸。二季度的石油苯計劃新增產能為50萬噸，而四季度的石油苯計劃新增產能更是達到了83萬噸。這預示著2025年純苯的產能還將繼續(xù)增長。
具體到產能的區(qū)域分布，到了2024年底，華東地區(qū)的石油苯產能占據(jù)了主導地位，市場份額高達944萬噸。緊隨其后的是東北、山東和華南區(qū)域。從新增產能的區(qū)域來看，年內有山東、東北、華北及華中四地的產能增加。而苯乙烯的產能區(qū)域結構雖然有所調整，但整體差距并不大。
純苯總體產能的區(qū)域分布受到兩方面因素的影響：一是經濟增速及下游消費市場的分布；二是交通運輸條件。以華東地區(qū)為例，作為全國GDP貢獻極高的地區(qū)之一，其整體經濟發(fā)展速度快，下游需求量增長量大，因此華東地區(qū)的石油苯產能增量和存量都是最高的。同時，華東、華南地區(qū)的水運及陸運都較為便利，有利于生產企業(yè)進行原材料和產成品的運輸。而東北地區(qū)則主要供應華北地區(qū)的需求量。
在加氫苯方面，華北、山東及華中地區(qū)的產能占比最高。具體來看，三地的產能分別達到了322萬噸、178萬噸和131萬噸。從省市分布情況來看，加氫苯的產能分布與焦炭的產能分布具有較高的重合度。這主要是由于加氫苯的制備原材料為粗苯，而粗苯是煤炭焦化過程中的副產品。這一特點也使得加氫苯的產能分布在一定程度上受到了焦炭產業(yè)布局的影響。
第一點，純苯生產過程中必然會伴隨產生其他芳烴產品，如甲苯、二甲苯以及PX等。因此，若要進一步提高純苯的生產率，必須依賴芳烴聯(lián)合生產的利潤增長。當前階段，上游石腦油供應處于供不應求的狀態(tài)，而芳烴產品中的甲苯和二甲苯因受汽油市場影響，其聯(lián)合生產的利潤上調難度較大。重整/裂解產出的重質石腦油到芳烴提取的流程并無顯著增益，而甲苯歧化雖能帶來可觀利潤，但各地開工率已近飽和，提升空間受限。盡管純苯的高估值能推動生產繼續(xù)增加，但發(fā)展空間相當有限。
第二點，到了2024年，除了苯胺之外，其他下游產業(yè)已歷經低利潤考驗。尤其在二季度，己內酰胺、苯乙烯以及苯酚均陷入單環(huán)節(jié)虧損狀態(tài)。然而，僅有苯乙烯和己二酸出現(xiàn)了負反饋現(xiàn)象，而己內酰胺和苯酚的負荷卻穩(wěn)中有升。這背后的主要原因是下游企業(yè)傾向于發(fā)展一體化產業(yè)，繼續(xù)拓展更下游的產品線，同時終端需求也提供了拉動作用。
因此，如PA6、PC等產品的利潤相對豐厚，使得下游企業(yè)的綜合利潤尚可，支持生產不降反升的趨勢。預計在政策的積極引導下，終端消費將維持正增長，己內酰胺、苯酚有望實現(xiàn)新產能的高轉化率。苯乙烯的利潤已經得到修復，且存在新的裝置，預計減量有限；而己二酸則可能繼續(xù)陷入虧損降負的負反饋循環(huán)中。純苯供應難以出現(xiàn)意外增長，而需求有望繼續(xù)保持高速增長。預計其絕對估值將維持高位水平，階段性的干擾因素需關注汽油市場及進口變化情況。
具體到產能的區(qū)域分布，到了2024年底，華東地區(qū)的石油苯產能占據(jù)了主導地位，市場份額高達944萬噸。緊隨其后的是東北、山東和華南區(qū)域。從新增產能的區(qū)域來看，年內有山東、東北、華北及華中四地的產能增加。而苯乙烯的產能區(qū)域結構雖然有所調整，但整體差距并不大。
純苯總體產能的區(qū)域分布受到兩方面因素的影響：一是經濟增速及下游消費市場的分布；二是交通運輸條件。以華東地區(qū)為例，作為全國GDP貢獻極高的地區(qū)之一，其整體經濟發(fā)展速度快，下游需求量增長量大，因此華東地區(qū)的石油苯產能增量和存量都是最高的。同時，華東、華南地區(qū)的水運及陸運都較為便利，有利于生產企業(yè)進行原材料和產成品的運輸。而東北地區(qū)則主要供應華北地區(qū)的需求量。
在加氫苯方面，華北、山東及華中地區(qū)的產能占比最高。具體來看，三地的產能分別達到了322萬噸、178萬噸和131萬噸。從省市分布情況來看，加氫苯的產能分布與焦炭的產能分布具有較高的重合度。這主要是由于加氫苯的制備原材料為粗苯，而粗苯是煤炭焦化過程中的副產品。這一特點也使得加氫苯的產能分布在一定程度上受到了焦炭產業(yè)布局的影響。
第一點，純苯生產過程中必然會伴隨產生其他芳烴產品，如甲苯、二甲苯以及PX等。因此，若要進一步提高純苯的生產率，必須依賴芳烴聯(lián)合生產的利潤增長。當前階段，上游石腦油供應處于供不應求的狀態(tài)，而芳烴產品中的甲苯和二甲苯因受汽油市場影響，其聯(lián)合生產的利潤上調難度較大。重整/裂解產出的重質石腦油到芳烴提取的流程并無顯著增益，而甲苯歧化雖能帶來可觀利潤，但各地開工率已近飽和，提升空間受限。盡管純苯的高估值能推動生產繼續(xù)增加，但發(fā)展空間相當有限。
第二點，到了2024年，除了苯胺之外，其他下游產業(yè)已歷經低利潤考驗。尤其在二季度，己內酰胺、苯乙烯以及苯酚均陷入單環(huán)節(jié)虧損狀態(tài)。然而，僅有苯乙烯和己二酸出現(xiàn)了負反饋現(xiàn)象，而己內酰胺和苯酚的負荷卻穩(wěn)中有升。這背后的主要原因是下游企業(yè)傾向于發(fā)展一體化產業(yè)，繼續(xù)拓展更下游的產品線，同時終端需求也提供了拉動作用。
因此，如PA6、PC等產品的利潤相對豐厚，使得下游企業(yè)的綜合利潤尚可，支持生產不降反升的趨勢。預計在政策的積極引導下，終端消費將維持正增長，己內酰胺、苯酚有望實現(xiàn)新產能的高轉化率。苯乙烯的利潤已經得到修復，且存在新的裝置，預計減量有限；而己二酸則可能繼續(xù)陷入虧損降負的負反饋循環(huán)中。純苯供應難以出現(xiàn)意外增長，而需求有望繼續(xù)保持高速增長。預計其絕對估值將維持高位水平，階段性的干擾因素需關注汽油市場及進口變化情況。
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