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純苯是甲苯、二甲苯以及PX的上游嗎？
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根據2025年的新增產能統計表顯示，除了三季度外，其他季度的投產壓力均存在。特別是一季度，有三套石油苯裝置待投，總產能達到50萬噸。加氫苯方面也有三套裝置有望落地，總產能達到35萬噸。二季度的石油苯計劃新增產能為50萬噸，而四季度的石油苯計劃新增產能更是達到了83萬噸。這預示著2025年純苯的產能還將繼續增長。
具體到產能的區域分布，到了2024年底，華東地區的石油苯產能占據了主導地位，市場份額高達944萬噸。緊隨其后的是東北、山東和華南區域。從新增產能的區域來看，年內有山東、東北、華北及華中四地的產能增加。而苯乙烯的產能區域結構雖然有所調整，但整體差距并不大。
純苯總體產能的區域分布受到兩方面因素的影響：一是經濟增速及下游消費市場的分布；二是交通運輸條件。以華東地區為例，作為全國GDP貢獻極高的地區之一，其整體經濟發展速度快，下游需求量增長量大，因此華東地區的石油苯產能增量和存量都是最高的。同時，華東、華南地區的水運及陸運都較為便利，有利于生產企業進行原材料和產成品的運輸。而東北地區則主要供應華北地區的需求量。
在加氫苯方面，華北、山東及華中地區的產能占比最高。具體來看，三地的產能分別達到了322萬噸、178萬噸和131萬噸。從省市分布情況來看，加氫苯的產能分布與焦炭的產能分布具有較高的重合度。這主要是由于加氫苯的制備原材料為粗苯，而粗苯是煤炭焦化過程中的副產品。這一特點也使得加氫苯的產能分布在一定程度上受到了焦炭產業布局的影響。
第一點，純苯生產過程中必然會伴隨產生其他芳烴產品，如甲苯、二甲苯以及PX等。因此，若要進一步提高純苯的生產率，必須依賴芳烴聯合生產的利潤增長。當前階段，上游石腦油供應處于供不應求的狀態，而芳烴產品中的甲苯和二甲苯因受汽油市場影響，其聯合生產的利潤上調難度較大。重整/裂解產出的重質石腦油到芳烴提取的流程并無顯著增益，而甲苯歧化雖能帶來可觀利潤，但各地開工率已近飽和，提升空間受限。盡管純苯的高估值能推動生產繼續增加，但發展空間相當有限。
第二點，到了2024年，除了苯胺之外，其他下游產業已歷經低利潤考驗。尤其在二季度，己內酰胺、苯乙烯以及苯酚均陷入單環節虧損狀態。然而，僅有苯乙烯和己二酸出現了負反饋現象，而己內酰胺和苯酚的負荷卻穩中有升。這背后的主要原因是下游企業傾向于發展一體化產業，繼續拓展更下游的產品線，同時終端需求也提供了拉動作用。
因此，如PA6、PC等產品的利潤相對豐厚，使得下游企業的綜合利潤尚可，支持生產不降反升的趨勢。預計在政策的積極引導下，終端消費將維持正增長，己內酰胺、苯酚有望實現新產能的高轉化率。苯乙烯的利潤已經得到修復，且存在新的裝置，預計減量有限；而己二酸則可能繼續陷入虧損降負的負反饋循環中。純苯供應難以出現意外增長，而需求有望繼續保持高速增長。預計其絕對估值將維持高位水平，階段性的干擾因素需關注汽油市場及進口變化情況。
具體到產能的區域分布，到了2024年底，華東地區的石油苯產能占據了主導地位，市場份額高達944萬噸。緊隨其后的是東北、山東和華南區域。從新增產能的區域來看，年內有山東、東北、華北及華中四地的產能增加。而苯乙烯的產能區域結構雖然有所調整，但整體差距并不大。
純苯總體產能的區域分布受到兩方面因素的影響：一是經濟增速及下游消費市場的分布；二是交通運輸條件。以華東地區為例，作為全國GDP貢獻極高的地區之一，其整體經濟發展速度快，下游需求量增長量大，因此華東地區的石油苯產能增量和存量都是最高的。同時，華東、華南地區的水運及陸運都較為便利，有利于生產企業進行原材料和產成品的運輸。而東北地區則主要供應華北地區的需求量。
在加氫苯方面，華北、山東及華中地區的產能占比最高。具體來看，三地的產能分別達到了322萬噸、178萬噸和131萬噸。從省市分布情況來看，加氫苯的產能分布與焦炭的產能分布具有較高的重合度。這主要是由于加氫苯的制備原材料為粗苯，而粗苯是煤炭焦化過程中的副產品。這一特點也使得加氫苯的產能分布在一定程度上受到了焦炭產業布局的影響。
第一點，純苯生產過程中必然會伴隨產生其他芳烴產品，如甲苯、二甲苯以及PX等。因此，若要進一步提高純苯的生產率，必須依賴芳烴聯合生產的利潤增長。當前階段，上游石腦油供應處于供不應求的狀態，而芳烴產品中的甲苯和二甲苯因受汽油市場影響，其聯合生產的利潤上調難度較大。重整/裂解產出的重質石腦油到芳烴提取的流程并無顯著增益，而甲苯歧化雖能帶來可觀利潤，但各地開工率已近飽和，提升空間受限。盡管純苯的高估值能推動生產繼續增加，但發展空間相當有限。
第二點，到了2024年，除了苯胺之外，其他下游產業已歷經低利潤考驗。尤其在二季度，己內酰胺、苯乙烯以及苯酚均陷入單環節虧損狀態。然而，僅有苯乙烯和己二酸出現了負反饋現象，而己內酰胺和苯酚的負荷卻穩中有升。這背后的主要原因是下游企業傾向于發展一體化產業，繼續拓展更下游的產品線，同時終端需求也提供了拉動作用。
因此，如PA6、PC等產品的利潤相對豐厚，使得下游企業的綜合利潤尚可，支持生產不降反升的趨勢。預計在政策的積極引導下，終端消費將維持正增長，己內酰胺、苯酚有望實現新產能的高轉化率。苯乙烯的利潤已經得到修復，且存在新的裝置，預計減量有限；而己二酸則可能繼續陷入虧損降負的負反饋循環中。純苯供應難以出現意外增長，而需求有望繼續保持高速增長。預計其絕對估值將維持高位水平，階段性的干擾因素需關注汽油市場及進口變化情況。
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