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多晶硅期貨交割品持有成本的問題
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在當前的交易市場中，期貨的基準掛牌價格相對較低于N型多晶硅現貨價格（作為基準交割品），但是其價值卻超越了菜花料、致密料以及復投料。若將替代交割品的價格考慮進來，每噸需支付12000元的交割貼水，那么期貨的基準掛牌價依然低于N型多晶硅的現貨價，但仍然高于其他幾種材料的價位。尤其值得一提的是，由于復投料質量上乘，我們決定對其不施加每噸12000元的貼水。
在全年平衡視角下，我們可以觀察到平衡狀態下的估值不僅高于多晶硅的現貨價格，也高于期貨的掛牌基準價。這反映出市場中的一種復雜關系，其中多晶硅的供需關系正逐漸趨于平衡。
鑒于當前多晶硅供應過剩的狀況有所緩解，同時光伏主材產業鏈明年的配額生產尚無確鑿證據，我們傾向于預測價格將出現向上修復的趨勢。在此過程中，我們暫時不考慮與最便宜交割品p型料的比價情況。
從短期的價格對比來看，多晶硅的期貨和現貨價格呈現出一定的上漲動力。這一現象的背后，期現價差和月間價差都需考慮到持有成本的影響。就期現價差而言，以掛牌基準價計算，PS2506與現貨之間的價差預計為2486元/噸，這意味著PS2506的價格預計將達到41086元/噸，這明顯高于當前N型產品的市場價格。在月間價差方面，以掛牌基準價為參照，PS2506與2507合約的理論價差為322元/噸。
結合掛牌基準價、現貨價格以及持有成本進行綜合考量，我們提出以下首日交易策略：
單邊交易方面，若PS2506的價格維持在41000元/噸以下，從投資角度考慮，可以在價格較低時買入。若以供需平衡價格為參考，未來交易日中，PS2506合約在接近44500元/噸時可能會面臨更大的上漲壓力。
跨期交易方面，若不考慮出入庫的影響，當PS2506與2507之間的價差低于270元/噸時，可以考慮進行正套操作。此外，若遠月合約的流動性充足，亦可考慮PS2506與2511合約的正套操作，但需密切關注倉單的水平變化。
此外，風險提示中提到持有成本的問題。一方面，市場參與者的資金利息水平存在差異，這將影響正套操作的空間大小。另一方面，對于注冊品牌的多晶硅產品，若貨主能提供符合期貨交割質量標準的相關證明，可免去683元的質檢費用，這一費用是否必要將直接影響到各參與者的實際成本。因此，在交易過程中需對這兩方面風險給予足夠的重視。
在全年平衡視角下，我們可以觀察到平衡狀態下的估值不僅高于多晶硅的現貨價格，也高于期貨的掛牌基準價。這反映出市場中的一種復雜關系，其中多晶硅的供需關系正逐漸趨于平衡。
鑒于當前多晶硅供應過剩的狀況有所緩解，同時光伏主材產業鏈明年的配額生產尚無確鑿證據，我們傾向于預測價格將出現向上修復的趨勢。在此過程中，我們暫時不考慮與最便宜交割品p型料的比價情況。
從短期的價格對比來看，多晶硅的期貨和現貨價格呈現出一定的上漲動力。這一現象的背后，期現價差和月間價差都需考慮到持有成本的影響。就期現價差而言，以掛牌基準價計算，PS2506與現貨之間的價差預計為2486元/噸，這意味著PS2506的價格預計將達到41086元/噸，這明顯高于當前N型產品的市場價格。在月間價差方面，以掛牌基準價為參照，PS2506與2507合約的理論價差為322元/噸。
結合掛牌基準價、現貨價格以及持有成本進行綜合考量，我們提出以下首日交易策略：
單邊交易方面，若PS2506的價格維持在41000元/噸以下，從投資角度考慮，可以在價格較低時買入。若以供需平衡價格為參考，未來交易日中，PS2506合約在接近44500元/噸時可能會面臨更大的上漲壓力。
跨期交易方面，若不考慮出入庫的影響，當PS2506與2507之間的價差低于270元/噸時，可以考慮進行正套操作。此外，若遠月合約的流動性充足，亦可考慮PS2506與2511合約的正套操作，但需密切關注倉單的水平變化。
此外，風險提示中提到持有成本的問題。一方面，市場參與者的資金利息水平存在差異，這將影響正套操作的空間大小。另一方面，對于注冊品牌的多晶硅產品，若貨主能提供符合期貨交割質量標準的相關證明，可免去683元的質檢費用，這一費用是否必要將直接影響到各參與者的實際成本。因此，在交易過程中需對這兩方面風險給予足夠的重視。
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