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要關注的是天然橡膠的供應是否會出現逆轉
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2024年，橡膠市場表現活躍，橡膠板塊包括RU橡膠、NR 20號膠以及BR丁二烯橡膠整體呈現上漲態勢。具體而言，RU合約的價格從約13700點逐步攀升至高點19850點；而BR合約在十月份則與天然橡膠走勢出現分歧，雖然一度攀升至16700點，但隨后開始回落，與天然橡膠的價差逐漸拉大。
本次年報中特別關注了RU橡膠的單邊價格，而NR 20號膠和BR丁二烯橡膠的單邊走勢與RU橡膠大致趨同。其中，NR或BR的供需矛盾將通過NR-RU價差和BR-RU價差得以體現。
針對BR-RU價差，我們深入探討了影響其的主要因素，即橡膠板塊的供應端，并預測了BR-RU價差在2025年的運行區間。
對比歷史數據，根據多個具有代表性的宏觀指標來看，橡膠板塊在2024年的同比上漲幅度約為30%，似乎缺乏進一步上漲的動力。若要證明同比上漲30%并非其價格上限，橡膠板塊需如2005年、2009年或2017年那樣持續上漲，達到同比60%的高度。這一對比揭示了市場對橡膠板塊未來走勢的期待。
在氣候方面，拉尼娜現象或厄爾尼諾指數的降溫對RU單邊價格產生利多影響。具體地，從2015年12月至2016年10月，厄爾尼諾指數從+2.6℃下降至-0.7℃；而在2023年12月至2024年10月，該指數雖從+2.0℃降至+0.2℃，但降溫烈度較2016年為弱。
原油估值作為商品價格的參照物，與橡膠估值呈現正相關關系。以布倫特原油價格為例，2008年12月至2010年4月間，其價格從41.6美元/桶上漲至85.0美元/噸；而在2023年6月至2024年4月，雖然也呈現上漲趨勢，但漲幅不及2009年，且成本壓力更大。
國內流動性方面，以M1同比與M2同比為指標，其與RU呈正相關關系。具體地，2016年7月國內M1-M2的同比增長率達到+15.2%，創下歷史新高；然而在2024年9月，該數值卻錄得-14.2%，創下歷史新低。
綜合上述因素，除了厄爾尼諾指數可能繼續降溫推動價格上升外，其他指標的高位已現，對RU單邊的驅動作用逐漸減弱。因此，在宏觀環境轉弱的下半年，橡膠板塊的估值依然可能受氣候因素影響而走強，這可能與供應收縮密切相關。在橡膠板塊中，市場最為關注的是天然橡膠的供應是否會出現逆轉，這將是判斷“大周期”是否到來的關鍵依據。
本次年報中特別關注了RU橡膠的單邊價格，而NR 20號膠和BR丁二烯橡膠的單邊走勢與RU橡膠大致趨同。其中，NR或BR的供需矛盾將通過NR-RU價差和BR-RU價差得以體現。
針對BR-RU價差，我們深入探討了影響其的主要因素，即橡膠板塊的供應端，并預測了BR-RU價差在2025年的運行區間。
對比歷史數據，根據多個具有代表性的宏觀指標來看，橡膠板塊在2024年的同比上漲幅度約為30%，似乎缺乏進一步上漲的動力。若要證明同比上漲30%并非其價格上限，橡膠板塊需如2005年、2009年或2017年那樣持續上漲，達到同比60%的高度。這一對比揭示了市場對橡膠板塊未來走勢的期待。
在氣候方面，拉尼娜現象或厄爾尼諾指數的降溫對RU單邊價格產生利多影響。具體地，從2015年12月至2016年10月，厄爾尼諾指數從+2.6℃下降至-0.7℃；而在2023年12月至2024年10月，該指數雖從+2.0℃降至+0.2℃，但降溫烈度較2016年為弱。
原油估值作為商品價格的參照物，與橡膠估值呈現正相關關系。以布倫特原油價格為例，2008年12月至2010年4月間，其價格從41.6美元/桶上漲至85.0美元/噸；而在2023年6月至2024年4月，雖然也呈現上漲趨勢，但漲幅不及2009年，且成本壓力更大。
國內流動性方面，以M1同比與M2同比為指標，其與RU呈正相關關系。具體地，2016年7月國內M1-M2的同比增長率達到+15.2%，創下歷史新高；然而在2024年9月，該數值卻錄得-14.2%，創下歷史新低。
綜合上述因素，除了厄爾尼諾指數可能繼續降溫推動價格上升外，其他指標的高位已現，對RU單邊的驅動作用逐漸減弱。因此，在宏觀環境轉弱的下半年，橡膠板塊的估值依然可能受氣候因素影響而走強，這可能與供應收縮密切相關。在橡膠板塊中，市場最為關注的是天然橡膠的供應是否會出現逆轉，這將是判斷“大周期”是否到來的關鍵依據。
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