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氧化鋁提前備貨抬高了期貨和現貨價格
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自春節以來，燒堿現貨市場呈現疲軟態勢，燒堿期貨價格更是大幅下滑，以至于現在期貨價格已經低于現貨價格。面對這一局面，我們不禁要問：這種盤面大跌的背后原因是什么？原有的供需錯配邏輯是否還存在？未來的市場行情又將如何演變？
一、關于盤面大跌的原因
節前，燒堿現貨市場表現較為強勁。由于存量氧化鋁的高開工率、新產能的備貨、出口需求以及液氯補貼導致的降負荷倒逼等因素的共同作用，燒堿現貨價格從每噸780元上漲至1000元。節前，市場對節后的預期較為樂觀，期貨價格較現貨價格出現升水。
然而，節后市場出現了巨大的變化。山東地區及上游整體庫存大量累積，第一周并未出現去庫存化的情況，全國范圍繼續累積庫存。在高庫存的壓力下，廠家的持貨意愿降低。其中，50堿由于出口及氧化鋁購買等因素的支撐，其格局相對較好于32堿。但受制于蒸發限制，50堿對32堿的提振效果有限。盤面開始出現大幅下跌，02合約的倉單貨因貼水現貨銷售而流入市場，對市場造成沖擊。市場開始出現負反饋循環，先前的升水預期轉變為盤面跌落，并提前反映了現貨價格的降價預期。同時，存量氧化鋁的日耗階段性降低，這帶來了超預期的累庫情況，進一步加劇了負反饋效應。
二、關于邏輯是否還在
盤面自去年底以來就開始交易供需錯配的行情。氧化鋁的大投產備貨、春檢、非鋁啟動以及出口等因素的疊加，原本帶來了供需錯配。但這種邏輯似乎已經發生了變化。
氧化鋁的提前備貨打破了原有的錯配節奏。節前，包括投機需求在內的大部分備貨已經完成，這使得現貨價格從780元上漲至1000元的高位，這一價格水平對供需關系產生了影響。檢修力度受到價格影響，往年價格低時檢修意愿明顯，而今年庫存不高的地區檢修力度降低。非鋁的備貨意愿也因高價格而降低，更多是按需采購。粘膠短纖的月度招標談判中，壓價的可能性較高。此外，出口優勢也有所降低，雖然近期fob價格尚可，印尼有需求，但成交情況較為零星。
綜上所述，氧化鋁的提前備貨抬高了價格，而高價格又刺激了供應，同時抑制了非鋁備貨及出口。
三、對后市行情的展望
短期內，在檢修工作開始之前，高庫存的問題只能通過增加下游大廠的量或通過降價來刺激下游尤其是非鋁的買貨需求來解決。對于Q2季度，我們需要重點關注檢修情況以及非鋁的采購情況，看是否能夠解決庫存問題。這最終將取決于產業鏈是否能夠有效去庫，進而影響價格走勢。
一、關于盤面大跌的原因
節前，燒堿現貨市場表現較為強勁。由于存量氧化鋁的高開工率、新產能的備貨、出口需求以及液氯補貼導致的降負荷倒逼等因素的共同作用，燒堿現貨價格從每噸780元上漲至1000元。節前，市場對節后的預期較為樂觀，期貨價格較現貨價格出現升水。
然而，節后市場出現了巨大的變化。山東地區及上游整體庫存大量累積，第一周并未出現去庫存化的情況，全國范圍繼續累積庫存。在高庫存的壓力下，廠家的持貨意愿降低。其中，50堿由于出口及氧化鋁購買等因素的支撐，其格局相對較好于32堿。但受制于蒸發限制，50堿對32堿的提振效果有限。盤面開始出現大幅下跌，02合約的倉單貨因貼水現貨銷售而流入市場，對市場造成沖擊。市場開始出現負反饋循環，先前的升水預期轉變為盤面跌落，并提前反映了現貨價格的降價預期。同時，存量氧化鋁的日耗階段性降低，這帶來了超預期的累庫情況，進一步加劇了負反饋效應。
二、關于邏輯是否還在
盤面自去年底以來就開始交易供需錯配的行情。氧化鋁的大投產備貨、春檢、非鋁啟動以及出口等因素的疊加，原本帶來了供需錯配。但這種邏輯似乎已經發生了變化。
氧化鋁的提前備貨打破了原有的錯配節奏。節前，包括投機需求在內的大部分備貨已經完成，這使得現貨價格從780元上漲至1000元的高位，這一價格水平對供需關系產生了影響。檢修力度受到價格影響，往年價格低時檢修意愿明顯，而今年庫存不高的地區檢修力度降低。非鋁的備貨意愿也因高價格而降低，更多是按需采購。粘膠短纖的月度招標談判中，壓價的可能性較高。此外，出口優勢也有所降低，雖然近期fob價格尚可，印尼有需求，但成交情況較為零星。
綜上所述，氧化鋁的提前備貨抬高了價格，而高價格又刺激了供應，同時抑制了非鋁備貨及出口。
三、對后市行情的展望
短期內，在檢修工作開始之前，高庫存的問題只能通過增加下游大廠的量或通過降價來刺激下游尤其是非鋁的買貨需求來解決。對于Q2季度，我們需要重點關注檢修情況以及非鋁的采購情況，看是否能夠解決庫存問題。這最終將取決于產業鏈是否能夠有效去庫，進而影響價格走勢。
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