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焦煤市場的供應過剩格局難以改變
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焦炭市場（2232，下跌-47.00，跌幅-2.06%）
自24年10月末開始，全國焦炭市場便陷入持續的下跌趨勢中，至今已連續十次下跌，總計降幅達500元/噸。盡管多數焦化廠的利潤尚未觸及現金流成本的下限，但受副化利潤回補不足的影響，部分西北、華北地區的焦化廠已接近盈虧平衡點，因而出現了一定程度的減產行為。在此背景下，焦炭庫存略有減少，同時入爐煤成本的下降速度也有所減緩。期價的漲幅更是超過了百元，使得焦炭市場的情緒出現了一定程度的邊際好轉。
然而，要形成一波明顯的反彈行情，仍需等待鋼價與鐵水產量共同上漲的契機。此外，焦化廠虧損減產的范圍需進一步擴大并持續一段時間，才可能為市場帶來一波階段性的行情機會。針對近期市場對山西某焦化廠減產預期的傳聞，經核實，僅是該廠因長期協議主焦煤成本高企導致的虧損減產行為，且減產幅度并未達到顯著的60%。盡管這一情況并不具備代表性，但產端的減產趨勢仍是值得關注的變化。
焦煤市場
春節后，國內煤礦的復產進度與力度均超出了預期，盡管終端在某種程度上補充了煉焦煤庫存，但現貨競拍的改善卻伴隨著煉焦煤價格的持續陰跌。與此同時，個別低價的配焦煤種成交價格出現微幅反彈，整體煉焦煤價格的跌幅相較年前有所緩和。市場情緒相較于前期的悲觀傾向也有所轉變，期貨盤面價格持續上漲。
從最新的焦煤礦產量與庫存數據來看，國內焦煤礦的產量依然處于高位。與去年農歷同期相比，雖然增幅達到了8.7%，但這是由于去年產量基數較低所致。從環比去年臘月初的水平來看，產量仍處于較高水平。隨著重大會議的臨近，市場對于安全生產管理的加嚴存在預期，但在未發生重大煤礦生產事故的情況下，階段性產量受影響有限。因此，焦煤礦的供應仍將以當前較高水平持續釋放。
在鐵水產量未出現顯著增加的情況下，焦煤市場的供應過剩格局難以改變。然而，從邊際角度來看，以蒙煤為首的進口煤在價格跟跌方面呈現出了一些困難。特別是蒙煤價格持續下跌的情況下，據我們測算，當前價格已接近一季度長協的成本支撐位。一旦價格出現倒掛，蒙煤的進口通關車數將進一步大幅下滑，直至二季度長協價格出現更大幅度的壓降。
另外，以澳煤為代表的進口海運煤也出現了跟跌乏力的跡象。與國產煤相比，其進口性價比持續偏低。這可以理解為市場供應過剩背景下的供應端再平衡現象，也可以看作是當前估值水平下，進口煤與國產煤競爭成本的驅動力有所減弱。至于這能否為煉焦煤估值帶來強有力支撐，還需觀察重大會議后國內煤礦的增產幅度，以驗證邊際減量的有效性。盡管價格可能出現反彈，但其幅度將非常有限。
自24年10月末開始，全國焦炭市場便陷入持續的下跌趨勢中，至今已連續十次下跌，總計降幅達500元/噸。盡管多數焦化廠的利潤尚未觸及現金流成本的下限，但受副化利潤回補不足的影響，部分西北、華北地區的焦化廠已接近盈虧平衡點，因而出現了一定程度的減產行為。在此背景下，焦炭庫存略有減少，同時入爐煤成本的下降速度也有所減緩。期價的漲幅更是超過了百元，使得焦炭市場的情緒出現了一定程度的邊際好轉。
然而，要形成一波明顯的反彈行情，仍需等待鋼價與鐵水產量共同上漲的契機。此外，焦化廠虧損減產的范圍需進一步擴大并持續一段時間，才可能為市場帶來一波階段性的行情機會。針對近期市場對山西某焦化廠減產預期的傳聞，經核實，僅是該廠因長期協議主焦煤成本高企導致的虧損減產行為，且減產幅度并未達到顯著的60%。盡管這一情況并不具備代表性，但產端的減產趨勢仍是值得關注的變化。
焦煤市場
春節后，國內煤礦的復產進度與力度均超出了預期，盡管終端在某種程度上補充了煉焦煤庫存，但現貨競拍的改善卻伴隨著煉焦煤價格的持續陰跌。與此同時，個別低價的配焦煤種成交價格出現微幅反彈，整體煉焦煤價格的跌幅相較年前有所緩和。市場情緒相較于前期的悲觀傾向也有所轉變，期貨盤面價格持續上漲。
從最新的焦煤礦產量與庫存數據來看，國內焦煤礦的產量依然處于高位。與去年農歷同期相比，雖然增幅達到了8.7%，但這是由于去年產量基數較低所致。從環比去年臘月初的水平來看，產量仍處于較高水平。隨著重大會議的臨近，市場對于安全生產管理的加嚴存在預期，但在未發生重大煤礦生產事故的情況下，階段性產量受影響有限。因此，焦煤礦的供應仍將以當前較高水平持續釋放。
在鐵水產量未出現顯著增加的情況下，焦煤市場的供應過剩格局難以改變。然而，從邊際角度來看，以蒙煤為首的進口煤在價格跟跌方面呈現出了一些困難。特別是蒙煤價格持續下跌的情況下，據我們測算，當前價格已接近一季度長協的成本支撐位。一旦價格出現倒掛，蒙煤的進口通關車數將進一步大幅下滑，直至二季度長協價格出現更大幅度的壓降。
另外，以澳煤為代表的進口海運煤也出現了跟跌乏力的跡象。與國產煤相比，其進口性價比持續偏低。這可以理解為市場供應過剩背景下的供應端再平衡現象，也可以看作是當前估值水平下，進口煤與國產煤競爭成本的驅動力有所減弱。至于這能否為煉焦煤估值帶來強有力支撐，還需觀察重大會議后國內煤礦的增產幅度，以驗證邊際減量的有效性。盡管價格可能出現反彈，但其幅度將非常有限。
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