受“特朗普交易”反復、地緣局勢變化等因素影響，2025年一季度現貨白銀累漲近18%，最高觸及34.56美元/盎司。 依據全球白銀協會得數據，2023年白銀總供給同比輕微下滑1%，并且2024年預期供給若會下降1%左右；2023年白銀總需求同比下降7%，2024年預期需求增長2%。值得注意得是，在白銀工業需求近兩年得增速都在10%左右。隨著供給收縮以及需求深幅增長，白銀自2021年以來繼續供不宜求，2021年供應缺口達到2966噸，2022年增至8195噸，2023年降至5732噸，2024年預期有6700噸。從供需總體結構顯示，隨著近幾年白銀得工業需求高速增長，當前工業需求占比已經接近60%，2024年估計降至58%左右，投資需求占20%，首飾、攝影需求合計約20%。 從供應端顯示，白銀供應比較集中，供應量排名前五得國家（秘魯、澳大利亞、俄羅斯、中國、波蘭）占全球總供應量得七成以上。白銀供應主要是靠伴生礦，鉛鋅伴生礦、銅伴生礦、金伴生礦等，獨立礦占比不足三成。近幾年，受全球疫情、罷工、成本反彈等因素影響，白銀礦產量幾乎并未增長，反而輕微下滑。近幾年隨著全球通脹高企，白銀得生產現金總成本深幅提高，從2020年不到5美元/盎司反彈到現在得8美元/盎司，總保持成本從2020年得11美元/盎司上漲到現在得18美元/盎司。 2025年以來，金銀比繼續繼續上行，直到近期幾個交易日才輕微下滑。商品屬性方面，美國經濟此前繼續回撤，有助于金銀比上行。投資屬性方面，即使黃金價格繼續上行，但更多是因為央行購金導致，并不是傳統得投資需求驅動，因此并并未繼續激活白銀得投資屬性。白銀這兩年得價格和持倉振蕩并未黃金劇烈。當前，海外白銀倉庫中所容商品若偏高，白銀會跟隨黃金價格振蕩，不會有較大得獨立行情。 展望后市，基于兩方面原因，我們看好金銀比下滑帶來得更具性價比得白銀投資機會。第一，當前金銀比90左右，處于非經濟危機時期得歷史高位水平，顯示出白銀得商品屬性不被看好。第二，近期全球制造業PMI見底反彈，有利于金銀比下滑。投資者需求注意兩方面因素：一是下一波黃金上漲行情得時間點，銀價其后會呈現補漲；二是美國是否會對有色金屬加征關稅。美國進口銅和進口白銀得規模較大，當前特朗普放話將對銅加征關稅，對白銀加征關稅得概率也不會太低。總體顯示，激進得投資者可以考慮單邊持有白銀多頭頭寸，2025年白銀有機會沖擊40美元/盎司大關；保守得投資者可以考慮多銀空金得套利頭寸。閱讀提醒：本文翻譯自外網資料，需求人工編譯后方可使用！！！（作者單位：海通期貨）  來源：期貨日報網

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