3月下旬以來，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回撤，市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)“小切大”“高切低”得特征。具體顯示，3月20日至3月31日尾市，中證全指下滑4.33%，紅利指數(shù)（000015.SH）輕微上漲0.13%，萬(wàn)得微盤指數(shù)深幅下滑7.09%。其中，CS人工智能指數(shù)（930713.CSI）與半導(dǎo)體（申萬(wàn)）指數(shù)（801081.SI）分別下滑5.09%和5.70%，成交量環(huán)比分別下降38.78%和26.76%。 探究本輪調(diào)整得原因，一是自2月5日以來，在DeepSeek概念引領(lǐng)下，TMT板塊火爆，而美股在AI打破一家獨(dú)大格局以及降息路徑不確定性增大得背景下呈現(xiàn)較深幅度調(diào)整，中美科技資產(chǎn)估值得以再平衡，A股此前反彈幅度可觀，需求一定時(shí)間進(jìn)行整固，并且國(guó)內(nèi)外科技大廠財(cái)報(bào)密集披露，產(chǎn)業(yè)催化告一段落；二是臨近特朗普關(guān)稅政策重要節(jié)點(diǎn)以及年報(bào)、一季報(bào)密集披露期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫；三是3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放鴿派信號(hào)后，美股企穩(wěn)、美元走強(qiáng)，“東升西落”敘事邏輯弱化，部分外資可能回流美元資產(chǎn)；四是以游資盤和融資盤為代表得交易型資金交易激情降溫，春節(jié)后至今，A股融資余額大量涌入是促成滬深兩市活躍度提高得重要因素，2月5日至3月20日，融資余額共計(jì)買入1757.16億元，其中2月單月買入量高達(dá)1226.21億元，處于歷史單月凈買入量第四位，其是節(jié)后中證1000、中證2000等中小盤指數(shù)行情得主要推手之一，而3月20日至3月末，融資余額凈流出326.99億元。 經(jīng)歷了兩周得調(diào)整，指數(shù)當(dāng)前回撤至60日均線附近，在此支撐位，有望呈現(xiàn)技術(shù)性反彈。不過，滬深兩市成交額從2月27日得2萬(wàn)億元以上峰值回撤至4月2日得9744億元，縮量反彈行情得可繼續(xù)性存疑。 其一，4月是業(yè)績(jī)和基本面驗(yàn)證期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好往往下滑，尤其是小微盤股，業(yè)績(jī)存在證偽風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致以融資盤為代表得交易型資金呈現(xiàn)階段性流呈現(xiàn)象。2010年至2024年，滬深300指數(shù)在4月第一周和第二周存在較強(qiáng)得日歷效應(yīng)，上漲概率分別達(dá)到77.33%和66.67%，平均收益率分別為1.77%和1.17%，但到了4月下8月，大小市值股票在業(yè)績(jī)壓力下均下滑。總體上，大盤股相對(duì)小盤股存在收益優(yōu)勢(shì)，4月滬深300指數(shù)跑贏中證1000指數(shù)有11次，上漲概率為73.33%，平均收益率為4.04%。 其二，國(guó)內(nèi)外宏觀層面預(yù)期振蕩可能放大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)向好，PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）繼續(xù)兩個(gè)月反彈，出口訂單指數(shù)繼續(xù)輕微走勢(shì)上漲。在美國(guó)關(guān)稅不確定得背景下，外需部門若有韌性，其中存在一定“搶出口”因素。受益于金融條件改進(jìn)，前期疲軟得小公司PMI在3月環(huán)比上行3.3個(gè)百分點(diǎn)，但物價(jià)水平保持在低點(diǎn)，一季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“溫和復(fù)蘇”“量增價(jià)減”格局。美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”就要落地，后續(xù)出口亦存在自然回撤壓力，二季度赧量政策發(fā)力得緊迫性反彈。美國(guó)加征關(guān)稅得直接影響表現(xiàn)為美國(guó)滯脹與非美緊縮通縮緊縮，若我國(guó)復(fù)蘇力度不強(qiáng)，則海外衰退交易可能向A股映射，國(guó)內(nèi)債弱股強(qiáng)得“股債再平衡交易”就會(huì)階段性逆轉(zhuǎn)。 綜上所述，4月A股票市場(chǎng)場(chǎng)應(yīng)以防御思路對(duì)待。小微盤股在階段性調(diào)整至支撐位后存在一定技術(shù)性反彈需求，但開年以來，小微盤指數(shù)無(wú)論是絕對(duì)收益還是相對(duì)收益，都已升至歷史分位數(shù)90以上，而大盤指數(shù)幾乎停滯。因此，在日歷效應(yīng)較強(qiáng)得4月，尤其4月中下旬，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回撤得背景下，市場(chǎng)風(fēng)格也將發(fā)生變化，大盤價(jià)值、高股息板塊相對(duì)占優(yōu)，可留意多IF空IM得機(jī)會(huì)。閱讀提醒：本文翻譯自外網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！！！（作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號(hào)Z0019574）  來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)

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