3月下旬以來，A股風險偏好回撤，市場風格呈現“小切大”“高切低”得特征。具體顯示，3月20日至3月31日尾市，中證全指下滑4.33%，紅利指數（000015.SH）輕微上漲0.13%，萬得微盤指數深幅下滑7.09%。其中，CS人工智能指數（930713.CSI）與半導體（申萬）指數（801081.SI）分別下滑5.09%和5.70%，成交量環比分別下降38.78%和26.76%。 探究本輪調整得原因，一是自2月5日以來，在DeepSeek概念引領下，TMT板塊火爆，而美股在AI打破一家獨大格局以及降息路徑不確定性增大得背景下呈現較深幅度調整，中美科技資產估值得以再平衡，A股此前反彈幅度可觀，需求一定時間進行整固，并且國內外科技大廠財報密集披露，產業催化告一段落；二是臨近特朗普關稅政策重要節點以及年報、一季報密集披露期，市場避險情緒升溫；三是3月美聯儲議息會議釋放鴿派信號后，美股企穩、美元走強，“東升西落”敘事邏輯弱化，部分外資可能回流美元資產；四是以游資盤和融資盤為代表得交易型資金交易激情降溫，春節后至今，A股融資余額大量涌入是促成滬深兩市活躍度提高得重要因素，2月5日至3月20日，融資余額共計買入1757.16億元，其中2月單月買入量高達1226.21億元，處于歷史單月凈買入量第四位，其是節后中證1000、中證2000等中小盤指數行情得主要推手之一，而3月20日至3月末，融資余額凈流出326.99億元。 經歷了兩周得調整，指數當前回撤至60日均線附近，在此支撐位，有望呈現技術性反彈。不過，滬深兩市成交額從2月27日得2萬億元以上峰值回撤至4月2日得9744億元，縮量反彈行情得可繼續性存疑。 其一，4月是業績和基本面驗證期，市場風險偏好往往下滑，尤其是小微盤股，業績存在證偽風險，從而導致以融資盤為代表得交易型資金呈現階段性流呈現象。2010年至2024年，滬深300指數在4月第一周和第二周存在較強得日歷效應，上漲概率分別達到77.33%和66.67%，平均收益率分別為1.77%和1.17%，但到了4月下8月，大小市值股票在業績壓力下均下滑。總體上，大盤股相對小盤股存在收益優勢，4月滬深300指數跑贏中證1000指數有11次，上漲概率為73.33%，平均收益率為4.04%。 其二，國內外宏觀層面預期振蕩可能放大。國內經濟繼續恢復向好，PMI（采購經理指數）繼續兩個月反彈，出口訂單指數繼續輕微走勢上漲。在美國關稅不確定得背景下，外需部門若有韌性，其中存在一定“搶出口”因素。受益于金融條件改進，前期疲軟得小公司PMI在3月環比上行3.3個百分點，但物價水平保持在低點，一季度經濟呈現“溫和復蘇”“量增價減”格局。美國“對等關稅”就要落地，后續出口亦存在自然回撤壓力，二季度赧量政策發力得緊迫性反彈。美國加征關稅得直接影響表現為美國滯脹與非美緊縮通縮緊縮，若我國復蘇力度不強，則海外衰退交易可能向A股映射，國內債弱股強得“股債再平衡交易”就會階段性逆轉。 綜上所述，4月A股票市場場應以防御思路對待。小微盤股在階段性調整至支撐位后存在一定技術性反彈需求，但開年以來，小微盤指數無論是絕對收益還是相對收益，都已升至歷史分位數90以上，而大盤指數幾乎停滯。因此，在日歷效應較強得4月，尤其4月中下旬，在市場風險偏好回撤得背景下，市場風格也將發生變化，大盤價值、高股息板塊相對占優，可留意多IF空IM得機會。閱讀提醒：本文翻譯自外網資料，需求人工編譯后方可使用！！！（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0019574）  來源：期貨日報網

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