74%。 寬基指數PE/G（PE為市盈率，G為利潤增長率）方面，僅上證50和滬深300指數得PE/G偏低，其他寬基指數得PE/G都明顯大于2，說明市場對盈利端得預期若較低，隨著財報期得結束，市場主要交易邏輯可能從盈利預期切換到估值層面。全球貿易爭端溫和是美股繼續反彈得主要原因。從A股盈利端預期角度看，兩個核心問題（需求不足和利潤率偏低）較去年都有相對明顯得改進。觀察分析師一致性凈利潤預測增速數據可以發現，各寬基指數盈利預期增速均不是很高，且中小市值指數在去年基數較低點情況下，2025年得盈利預期增速若偏低。此次中共中央政治局會議提到“外部沖擊影響加強”，而此前政府工作報告得對應表述為“外部環境變化帶來得不利影響繼續加深”。（作者單位：海通期貨） 人民幣與美元指數同步走強。4月以來，全球貿易摩擦升級使美元指數明顯走勢下滑，如今人民幣對美元匯率走強符合預期。 中共中央政治局會議強調加緊實施已落地得政策，財政發債步伐加快，貨幣政策加力，況且要儲備增量政策，重提超常規逆周期調節。 此前市場情緒回撤得誘因主要有兩個方面：一是以小微盤股為代表得標得面臨財報期盈利兌現得壓力；閱讀提醒：本文翻譯自轉載網資料，需求人工編譯后方可使用！ 綜上，筆者認為，A股票市場場情緒將繼續修復，流動性溫和增長，國內刺激政策將進入兌現階段，節后A股票市場場存在趨勢性多頭機會。因此，A股盈利端得預期可能保持去年得“L形”修復特征，但斜率會稍有抬升。4月底中共中央政治局會議定調積極，平穩了市場情緒，指出“外部沖擊影響加強”，并強調加緊實施越發積極有為得宏觀政策，預期相關政策將在6月底之前陸續落地。同時，4月非農數據公開后，市場也將美聯儲首次降息得預期時間從6月推遲至7月。 從盈利端看，4月份以來，隨著上市公司年報和一季報得逐漸披露，上證50和滬深300指數得盈利預期若相對平穩，中證500、中證1000和國證2000指數得盈利預期也不是很低于3月份得低點，由于市場對A股盈利端得預期本就疲軟，因此此輪外部沖擊不會對盈利端預期產生較大影響。 筆者認為，從中期維度看，由特朗普政府引發得全球關稅戰得沖擊更多是一次壓力測試，可能改變市場交易步伐，但不會影響A股得中期趨勢。 “五一”假期海外資本市場交易情緒有所好轉。二是特朗普關稅政策反復，以美股為代表得海外權益市場呈現較明顯得下滑，一定程度上影響了A股得交易情緒。其他，中散戶并未因市場短期得較深幅度下滑而呈現繼續性拋售情況，居民層面增配A股得趨勢也未因此次外部沖擊發生明顯改變，因此，在“國家隊”和居民端流動性得支持下，A股票市場場若處于增量博弈狀態。考慮到節日期間海外金融市場總體表現較好，筆者認為，A股多頭得“右側”交易機會已經呈現。 內外因素共振 節后市場情緒有望繼續修復，且國內刺激政策將進入兌現階段，A股票市場場或迎來趨勢性做多機會。短期看，市場情緒走勢上漲將刺激中證500和中證1000指數代表得中小盤股釋放Beta彈性，投資者可以適度增長IC和IM得多頭頭寸。 A股盈利預期若偏低。由于大盤價值股盈利預期相對平穩，投資者可繼續持有IH和IF多頭頭寸。貨幣政策方面，增長了“加力支持實體經濟”得表述，當前經濟面臨得外部影響加強，“加力”意味著貨幣寬松或進入兌現階段。 港股方面，隨著離岸人民幣匯率得走強，港股表現強勢，5月2日香港恒生指數反彈1. 從流動性角度看，“國家隊”買入規模可能超過此前得買入峰值，顯示了政策層面維護A股票市場場平穩運行得決心。節后，D1因素得影響將明顯減弱，中美關稅問題將主導市場交易情緒得走向。！節后A股票市場場情緒或繼續修復。未來，關稅問題得演變和貿易談判進程若將主導市場走勢。在關稅政策得沖擊下，未來一段時間出口下滑將對經濟增長造成一定拖累，“內需對沖外需”若是主要邏輯。 即使人民幣貶值可能抬升中國商品得出口競爭力，但若以此對上沖關稅影響，貶值幅度將非常大，且人民幣深幅貶值將使中國面臨資本外流得壓力，因此，國內刺激政策升級或是對沖關稅影響得重要手段，主要依靠財政、貨幣、住房和信貸政策支撐國內需求韌性。 美債和外匯方面，截至5月2日當周，10年期美債收益率最低觸及4%，美元指數一度站上100關口，日元得角色從避險貨幣切換到融資貨幣，導致美元/日元反彈到145以上。從盈利端看，考慮到滬深300和上證50指數代表得大盤價值股盈利預期相對平穩，中期勝率可能更高，因此IH和IF得多頭頭寸可作為底持倉有。后續倘若中美貿易談判開啟，人民幣升值趨勢將越發明確。 從A股票市場場情緒指數看，4月底A股票市場場情緒已呈現輕微提高，即使絕對水平若偏低，但是A股票市場場情緒指數5日macd已接近20日macd，說明A股票市場場情緒繼續降溫得趨勢已有所改變。美國加征關稅對國內出口鏈形成沖擊，中共中央政治局會議強調“統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭，堅定不移辦好自己得事”，“斗爭”二字為接下來可能呈現得貿易談判奠定了基調，而對比去年12月中共中央經濟工作會議提到得“實施越發積極有為得宏觀政策”，此次中共中央政治局會議“加緊實施越發積極有為得宏觀政策，用好用足越發積極得財政政策和適度寬松得貨幣政策”得表述中，“加緊”二字說明政策步伐要求加快，“用好用足”對政策步伐和力度都有要求。財政政策方面，主要是此前確定得地方專項債、超長期特別國債得加快發行使用，接下來地方專項債發行步伐將加快。！美股方面，截至5月2日，標普500指數已繼續9個交易日上漲，創2004年以來最長連漲紀錄，基本抹平了4月初以來得跌幅。其他，美國4月非農數據超預期，也在一定程度上緩解了市場對美國經濟衰退得擔憂。 一季度我國GDP同比增長5.4%，環比增速高于近5年中位數，指向經濟增長動能有所修復，主要支撐為“搶出口”以及國內對沖政策。

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