4月初，美國(guó)關(guān)稅政策遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期加劇了美國(guó)得滯脹風(fēng)險(xiǎn)，疊加鋅基本面疲弱，鋅價(jià)深幅下探。此外，進(jìn)口窗口僅在年初短暫開啟，一季度鋅錠進(jìn)口量環(huán)比萎縮24.在此背景下，冶煉廠增產(chǎn)意愿增強(qiáng)，疊加鋅錠進(jìn)口窗口若存在打開可能，預(yù)期中期內(nèi)鋅錠供應(yīng)將呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。對(duì)于降息路徑，鮑威爾在記者會(huì)上多次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)點(diǎn)陣圖判斷得影響，因此，美聯(lián)儲(chǔ)得降息路徑存在放緩得概率。閱讀提醒：本文翻譯自轉(zhuǎn)載網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！ 中長(zhǎng)期內(nèi)，宏觀層面得主要影響因素若與美國(guó)關(guān)稅政策以及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑有關(guān)。 鍍鋅及壓鑄環(huán)節(jié)方面，春節(jié)過后，鍍鋅及壓鑄鋅合金公司以倉庫中所容商品去化為宜，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，開工率處于近年來同期較低水平。 宏觀面，隨著關(guān)稅政策得繼續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退得擔(dān)憂情緒升溫，這將對(duì)鋅價(jià)上方形成打壓。“五一”假期期間，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)震動(dòng)幅度有限，制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)保持在收縮區(qū)間，倫鋅價(jià)格維較上一交易日持平穩(wěn)運(yùn)行趨勢(shì)。 公司復(fù)產(chǎn)積極性增強(qiáng) 年初至今，滬鋅價(jià)格逐步下探。 綜上所述，鋅市場(chǎng)基本面將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬郑�疊加宏觀層面得偏空影響，預(yù)期中期內(nèi)鋅價(jià)運(yùn)行區(qū)間將呈逐步下移趨勢(shì)。綜合顯示，我們認(rèn)為宏觀方面對(duì)鋅價(jià)得中期影響可能偏空。37%，原料端得寬松預(yù)期已得到驗(yàn)證。不過，受貿(mào)易政策不確定性引發(fā)得搶出口效應(yīng)拉動(dòng)，鍍鋅板出口量明顯增長(zhǎng)，在總需求中得占比進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，即使美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”延期為鍍鋅產(chǎn)品轉(zhuǎn)出口保留了通道，但越南反傾銷審查對(duì)部分中國(guó)出口鍍鋅板加征37. 年初，受美聯(lián)儲(chǔ)降息放緩預(yù)期以及市場(chǎng)需求下滑拖累，倫鋅走勢(shì)相對(duì)疲軟。春節(jié)前，下游完成補(bǔ)庫后提前放假，市場(chǎng)需求逐步減弱，加上鋅礦供應(yīng)偏緊問題得到緩解，鋅價(jià)因此承壓運(yùn)行。截至3月，冶煉廠原料倉庫中所容商品同比增長(zhǎng)51.春節(jié)過后，美國(guó)關(guān)稅政策變幻莫測(cè)，基本面先收緊后轉(zhuǎn)向?qū)捤桑�鋅價(jià)呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。預(yù)期隨著國(guó)內(nèi)外礦山增量逐步釋放，原料寬松格局將繼續(xù)。房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)承壓，新開工面積與竣工面積累計(jì)同比保持下滑趨勢(shì)。13%得臨時(shí)關(guān)稅，或?qū)е聡?guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品出口承壓。綜合顯示，需求端對(duì)鋅價(jià)得支撐力度較弱。04%，隨著天氣回暖，北方礦山生產(chǎn)季節(jié)性恢復(fù)，疊加火燒云、銀珠山等礦山生產(chǎn)趨于平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量若有較大增長(zhǎng)空間。 精煉鋅領(lǐng)域，礦山與冶煉廠圍繞加工費(fèi)博弈，疊加春節(jié)假期影響，礦端增量向冶煉端得傳導(dǎo)相對(duì)有限。 年初至今，基建端表現(xiàn)相對(duì)疲軟。！水泥磨機(jī)開工率、瀝青裝置開工率及鋁線纜開工率均低于預(yù)期。（作者單位：國(guó)元期貨） ！ 隨著海外礦山產(chǎn)能釋放，年內(nèi)鋅精礦港口倉庫中所容商品預(yù)期保持在30萬噸以上得偏高水平。 需求端，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)鋅價(jià)得拉動(dòng)作用有待觀察，同時(shí)出口環(huán)節(jié)受貿(mào)易政策控制，難以形成有效支撐。 展望后市，電力基建與汽車行業(yè)若是終端需求得主要增長(zhǎng)點(diǎn)，但二者耗鋅量占鋅總體消費(fèi)量得比例約為20%，對(duì)鋅需求得拉動(dòng)作用相對(duì)有限。在此情況下，礦石供應(yīng)增長(zhǎng)將進(jìn)一步推動(dòng)鋅精礦加工費(fèi)上漲。國(guó)內(nèi)方面，一季度國(guó)內(nèi)礦山受季節(jié)性因素影響減產(chǎn)10.基本面方面，當(dāng)前鋅精礦加工費(fèi)已反彈至高位水平，冶煉廠利潤(rùn)空間改進(jìn)，復(fù)產(chǎn)積極性明顯增強(qiáng)，預(yù)期鋅錠供應(yīng)將呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。因此，需求端對(duì)鋅價(jià)得支撐力度疲軟。其他，汽車銷售數(shù)據(jù)則超出市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)關(guān)稅方面，考慮到各國(guó)得態(tài)度以及談判得因素，關(guān)稅政策后續(xù)可能若會(huì)有部分調(diào)整。65%。進(jìn)入4月后，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策超出預(yù)期，推升了滯脹風(fēng)險(xiǎn)，倫鋅深幅下滑至近一年來得低點(diǎn)。 綜合顯示，中期內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)有望繼續(xù)上漲，這將推動(dòng)冶煉利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)。 從海外礦山顯示，在Endeavor礦山計(jì)劃近期投產(chǎn)、Tara和Kipushi礦山產(chǎn)能爬坡，以及Antamina礦山增產(chǎn)得帶動(dòng)下，預(yù)期中期內(nèi)海外礦山呈增產(chǎn)趨勢(shì)。其后，關(guān)稅政策得反復(fù)震動(dòng)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期得增長(zhǎng)，導(dǎo)致美元指數(shù)承壓運(yùn)行，倫鋅進(jìn)入振蕩上行階段。

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