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國債期貨：市場波動的可能性比較高
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在2024年8月5日，國債期貨市場呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。具體而言，2年期國債期貨主力合約漲幅微弱，增長了0.03%；而5年期國債期貨主力合約則有0.10%的漲幅；10年期國債期貨主力合約的漲幅相對顯著，增長了0.27%；令人矚目的是，30年期國債期貨主力合約的漲幅達(dá)到了1.14%。
華西證券對此進(jìn)行了深度解讀。隨著七月底重要會議的圓滿落幕以及海外各國陸續(xù)公布的最新數(shù)據(jù)，八月債市潛在的定價因素逐漸明朗化。從總體上看，可以歸納為三個方面的影響因素：“寬貨幣”政策的延續(xù)、下半年財政的發(fā)力以及人民幣升值預(yù)期與現(xiàn)實的交織。
首先，“寬貨幣”政策的延續(xù)對市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在已經(jīng)設(shè)定的定價前提下，長端利率的進(jìn)一步突破可能需要市場對“繼續(xù)降息”的預(yù)期進(jìn)行升級。這預(yù)示著市場對于未來貨幣政策的走向有著更為樂觀的預(yù)期。
其次，下半年財政發(fā)力的潛在可能性。據(jù)最新披露的信息顯示，八月初國債發(fā)行速度已經(jīng)加快，但月內(nèi)供給的安排顯得較為合理。地方債發(fā)行的速度也有加快的跡象。如果后續(xù)觀察到八到九月間國債和地方債的發(fā)行都在加速，那么四季度追加赤字等政策的概率可能會有所上升。這將使得增量財政成為接下來債市的主要矛盾。
再者，人民幣升值的兩重性也值得關(guān)注。在美元降息持續(xù)超預(yù)期的背景下，人民幣短期內(nèi)的升值確定性與持續(xù)性成為了市場關(guān)注的焦點。這種升值是否會帶動市場風(fēng)險偏好的上升，以及大盤股的走強(qiáng)，將是后續(xù)債市需要密切關(guān)注的變量。
從當(dāng)前的信息來看，市場波動的可能性或許高于低位的突破。波動的幅度是否會放大，取決于關(guān)鍵節(jié)點的資金面情況。對于那些負(fù)債穩(wěn)定、以追求絕對收益為目標(biāo)的自營盤來說，把握每一次調(diào)整的機(jī)會顯得尤為重要。他們可能需要采取少量多次慢配的策略，將平均加權(quán)成本控制在利率震蕩區(qū)間的中心水平。
就配置策略而言，從利率債期限利差的角度看，長端利率的市場行情并未達(dá)到極致。如果債市回歸到震蕩狀態(tài)，那么就需要抓住部分個券滯后定價帶來的策略機(jī)會。在短期內(nèi)，如果有增配的需求，“具有一定流動性的中長端騎乘點位”可能是首選。綜合來看，部分在2023年和2024年發(fā)行的次新序列具有較高的性價比，值得市場關(guān)注和考慮。
華西證券對此進(jìn)行了深度解讀。隨著七月底重要會議的圓滿落幕以及海外各國陸續(xù)公布的最新數(shù)據(jù)，八月債市潛在的定價因素逐漸明朗化。從總體上看，可以歸納為三個方面的影響因素：“寬貨幣”政策的延續(xù)、下半年財政的發(fā)力以及人民幣升值預(yù)期與現(xiàn)實的交織。
首先，“寬貨幣”政策的延續(xù)對市場產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在已經(jīng)設(shè)定的定價前提下，長端利率的進(jìn)一步突破可能需要市場對“繼續(xù)降息”的預(yù)期進(jìn)行升級。這預(yù)示著市場對于未來貨幣政策的走向有著更為樂觀的預(yù)期。
其次，下半年財政發(fā)力的潛在可能性。據(jù)最新披露的信息顯示，八月初國債發(fā)行速度已經(jīng)加快，但月內(nèi)供給的安排顯得較為合理。地方債發(fā)行的速度也有加快的跡象。如果后續(xù)觀察到八到九月間國債和地方債的發(fā)行都在加速，那么四季度追加赤字等政策的概率可能會有所上升。這將使得增量財政成為接下來債市的主要矛盾。
再者，人民幣升值的兩重性也值得關(guān)注。在美元降息持續(xù)超預(yù)期的背景下，人民幣短期內(nèi)的升值確定性與持續(xù)性成為了市場關(guān)注的焦點。這種升值是否會帶動市場風(fēng)險偏好的上升，以及大盤股的走強(qiáng)，將是后續(xù)債市需要密切關(guān)注的變量。
從當(dāng)前的信息來看，市場波動的可能性或許高于低位的突破。波動的幅度是否會放大，取決于關(guān)鍵節(jié)點的資金面情況。對于那些負(fù)債穩(wěn)定、以追求絕對收益為目標(biāo)的自營盤來說，把握每一次調(diào)整的機(jī)會顯得尤為重要。他們可能需要采取少量多次慢配的策略，將平均加權(quán)成本控制在利率震蕩區(qū)間的中心水平。
就配置策略而言，從利率債期限利差的角度看，長端利率的市場行情并未達(dá)到極致。如果債市回歸到震蕩狀態(tài)，那么就需要抓住部分個券滯后定價帶來的策略機(jī)會。在短期內(nèi)，如果有增配的需求，“具有一定流動性的中長端騎乘點位”可能是首選。綜合來看，部分在2023年和2024年發(fā)行的次新序列具有較高的性價比，值得市場關(guān)注和考慮。
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