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化工期貨：PX期貨缺乏大漲的驅動力
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【PX概述】
在供需關系方面，亞洲地區的PX生產處于高度活躍狀態，國內的生產也持續在高水平。需求方面，由于后期PTA的檢修計劃較少，這為PX提供了支持。然而，我們需要密切關注隨時可能出現的檢修裝置，因為這可能會對供需平衡產生影響。總體來看，相對于PTA，PX的供需狀況較為樂觀。然而，調油邏輯的證偽以及汽油裂差的走弱，對芳烴的整體支撐并不強。此外，原油價格的下跌也從成本端拖累了PX。
從估值角度看，石腦油的價格差異呈現出震蕩偏強的態勢，而PXN則有所壓縮，導致PX的估值偏中性且偏低。對于原油，我們從中長期的角度持偏弱的看法。綜合考量，雖然PX的基本面優于PTA，但缺乏大漲的驅動力。汽油的偏弱態勢對芳烴油產生了拖累，而其絕對價格則隨著成本的波動而變化。從中長期的角度來看，市場仍呈現出逢高偏空的態勢。
【PTA分析】
在PTA方面，8月份的累庫情況顯示供應壓力較大。從靜態角度看，預計PTA的檢修不多。然而，需求方面的終端需求預計將有邊際改善。盡管終端訂單和備貨受到原料價格大跌的影響而打亂了采購節奏，但本周聚酯的開工率有所增加，預計后期將保持穩定并有上升趨勢，我們對旺季仍抱有一定的期待。若后期沒有重大檢修，PTA預計將繼續累庫。
在估值方面，石腦油的價格差異近期呈現出震蕩偏強的態勢，而PXN近期有所壓縮，汽油裂差走弱，導致芳烴承受壓力。PTA的加工差在近期走弱后呈現震蕩態勢，使得整體PTA的估值偏中性且偏低。對于原油，我們從中長期的角度持略偏弱的看法。短期內，PTA的供需關系缺乏明顯的驅動力，成本端的原油在反彈后仍呈偏弱態勢，支撐不足。因此，從操作角度看，中長線逢高看待PTA仍是偏弱的態度。
【MEG詳解】
在MEG的供給方面，國產生產處于高位，而煤化工的短期內有檢修計劃，主要集中在7至9月份。我們需要關注后期煤化工的開啟情況以及油化工的開工情況（特別是是否會轉產HD）。同時，浙石化負荷提升至相對高位，鎮海可能在9-10月無法開車，盛虹10月份可能降負轉SM。進口方面需持續關注美國貨源。需求方面，聚酯的開工率環比提高，預計8月底下游需求開始好轉，但短期原料的大跌打亂了下游的節奏。從估值角度看，短期內其價格呈現震蕩偏強的態勢，其中油化工的估值仍處于相對低位，而煤化工的利潤則處于高位。總體來看，三季度供需呈現寬平衡，四季度略顯累庫，供需邊際上較之前預期有所走弱。在當前低庫存的背景下，絕對價格呈現震蕩偏弱的態勢。
在供需關系方面，亞洲地區的PX生產處于高度活躍狀態，國內的生產也持續在高水平。需求方面，由于后期PTA的檢修計劃較少，這為PX提供了支持。然而，我們需要密切關注隨時可能出現的檢修裝置，因為這可能會對供需平衡產生影響。總體來看，相對于PTA，PX的供需狀況較為樂觀。然而，調油邏輯的證偽以及汽油裂差的走弱，對芳烴的整體支撐并不強。此外，原油價格的下跌也從成本端拖累了PX。
從估值角度看，石腦油的價格差異呈現出震蕩偏強的態勢，而PXN則有所壓縮，導致PX的估值偏中性且偏低。對于原油，我們從中長期的角度持偏弱的看法。綜合考量，雖然PX的基本面優于PTA，但缺乏大漲的驅動力。汽油的偏弱態勢對芳烴油產生了拖累，而其絕對價格則隨著成本的波動而變化。從中長期的角度來看，市場仍呈現出逢高偏空的態勢。
【PTA分析】
在PTA方面，8月份的累庫情況顯示供應壓力較大。從靜態角度看，預計PTA的檢修不多。然而，需求方面的終端需求預計將有邊際改善。盡管終端訂單和備貨受到原料價格大跌的影響而打亂了采購節奏，但本周聚酯的開工率有所增加，預計后期將保持穩定并有上升趨勢，我們對旺季仍抱有一定的期待。若后期沒有重大檢修，PTA預計將繼續累庫。
在估值方面，石腦油的價格差異近期呈現出震蕩偏強的態勢，而PXN近期有所壓縮，汽油裂差走弱，導致芳烴承受壓力。PTA的加工差在近期走弱后呈現震蕩態勢，使得整體PTA的估值偏中性且偏低。對于原油，我們從中長期的角度持略偏弱的看法。短期內，PTA的供需關系缺乏明顯的驅動力，成本端的原油在反彈后仍呈偏弱態勢，支撐不足。因此，從操作角度看，中長線逢高看待PTA仍是偏弱的態度。
【MEG詳解】
在MEG的供給方面，國產生產處于高位，而煤化工的短期內有檢修計劃，主要集中在7至9月份。我們需要關注后期煤化工的開啟情況以及油化工的開工情況（特別是是否會轉產HD）。同時，浙石化負荷提升至相對高位，鎮海可能在9-10月無法開車，盛虹10月份可能降負轉SM。進口方面需持續關注美國貨源。需求方面，聚酯的開工率環比提高，預計8月底下游需求開始好轉，但短期原料的大跌打亂了下游的節奏。從估值角度看，短期內其價格呈現震蕩偏強的態勢，其中油化工的估值仍處于相對低位，而煤化工的利潤則處于高位。總體來看，三季度供需呈現寬平衡，四季度略顯累庫，供需邊際上較之前預期有所走弱。在當前低庫存的背景下，絕對價格呈現震蕩偏弱的態勢。
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