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瀝青期貨：成本端對瀝青的支持轉弱
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一、市場態勢觀察
本周中秋佳節后，瀝青期貨價格在市場內呈現出一種微妙的低幅震蕩態勢。從供需角度來分析，盡管旺季期間需求期望高于實際表現，但基本面在一定程度上的平穩并未能抵擋成本端的下行壓力。尤其在華東與華南地區，臺風與降雨的天氣狀況進一步制約了下游的出貨量。
短期來看，國際油價的波動呈現出一種偏弱的趨勢，這無疑對瀝青價格構成了下行的風險。然而，考慮到瀝青產銷之間保持著一種微妙的平衡格局，其價格并未出現大幅度下跌，至今尚未跌破每噸3000元的關鍵心理價位。盡管存在一種震蕩向上的修復預期，但從整體方向上看，市場依然以區間震蕩為主。
二、基本面數據分析
本周中秋節后的瀝青期貨價格在數據上展現出低幅震蕩的態勢。截止9月20日，瀝青主力合約收于3115元/噸，相較9月13日的3110元/噸，有5元/噸的微弱漲幅，這一漲幅占到了約0.2%左右。
本周的現貨價格則呈現出一種穩定的回落趨勢。至9月20日，山東地區重交瀝青的現貨價格定格在每噸3510元，相較于9月13日的3525元，有15元/噸的微弱跌幅，降幅約為0.4%。
此外，基差在本周也出現了高位的回落。具體地，山東地區的期現基差在9月20日錄得395元/噸，相比9月13日的415元/噸有所下降。
在供應方面，本周瀝青的供應量出現了略微的增加。據統計，9月20日當周，中國的瀝青產量達到了44.6萬噸，相較于前一周的42.5萬噸，增加了約5%。
然而，銷量的需求卻并不樂觀。受中秋假期及臺風降雨天氣的影響，華東地區的銷量出現了明顯的回落。具體地，9月20日當周，24家樣本企業的總銷量為22.38萬噸，相較前一周的25.6萬噸下降了約13%。
庫存壓力在本周則顯現出了一定的緩解趨勢。至9月20日當周，國內27家樣本企業的廠內庫存為63.4萬噸，與前一周的63.8萬噸相比基本持平。
在利潤方面，本周的利潤虧損出現了小幅度的增加。經鋼聯測算，山東瀝青生產毛利在9月20日當周為負477元/噸，相較前一周的負363元/噸虧損有所增加。而BU-Brent裂解差也在同期出現了小幅度的回落。
三、市場觀點分析
就單邊市場而言，我們認為瀝青的價格應持震蕩態度。目前煉廠自身在主動修復利潤方面的力量并不強大，疊加油價的震蕩偏弱態勢，瀝青價格雖然依靠需求預期的改善而存在一定的上行空間，但這一空間仍相對有限。同時，市場的接貨情緒相對謹慎，煉廠也在調整并縮減排產計劃，力圖以較低的開工率來支撐瀝青價格的下方。
在品種套利方面，我們建議逢低多BU-Brent價差。盡管油價的重心有下移的預期，成本端對瀝青的支持也轉弱，但隨著供需結構的改善，庫存壓力將逐漸得到釋放，瀝青價格的跌幅相較于油價可能會表現出一定的抗跌性。
本周中秋佳節后，瀝青期貨價格在市場內呈現出一種微妙的低幅震蕩態勢。從供需角度來分析，盡管旺季期間需求期望高于實際表現，但基本面在一定程度上的平穩并未能抵擋成本端的下行壓力。尤其在華東與華南地區，臺風與降雨的天氣狀況進一步制約了下游的出貨量。
短期來看，國際油價的波動呈現出一種偏弱的趨勢，這無疑對瀝青價格構成了下行的風險。然而，考慮到瀝青產銷之間保持著一種微妙的平衡格局，其價格并未出現大幅度下跌，至今尚未跌破每噸3000元的關鍵心理價位。盡管存在一種震蕩向上的修復預期，但從整體方向上看，市場依然以區間震蕩為主。
二、基本面數據分析
本周中秋節后的瀝青期貨價格在數據上展現出低幅震蕩的態勢。截止9月20日，瀝青主力合約收于3115元/噸，相較9月13日的3110元/噸，有5元/噸的微弱漲幅，這一漲幅占到了約0.2%左右。
本周的現貨價格則呈現出一種穩定的回落趨勢。至9月20日，山東地區重交瀝青的現貨價格定格在每噸3510元，相較于9月13日的3525元，有15元/噸的微弱跌幅，降幅約為0.4%。
此外，基差在本周也出現了高位的回落。具體地，山東地區的期現基差在9月20日錄得395元/噸，相比9月13日的415元/噸有所下降。
在供應方面，本周瀝青的供應量出現了略微的增加。據統計，9月20日當周，中國的瀝青產量達到了44.6萬噸，相較于前一周的42.5萬噸，增加了約5%。
然而，銷量的需求卻并不樂觀。受中秋假期及臺風降雨天氣的影響，華東地區的銷量出現了明顯的回落。具體地，9月20日當周，24家樣本企業的總銷量為22.38萬噸，相較前一周的25.6萬噸下降了約13%。
庫存壓力在本周則顯現出了一定的緩解趨勢。至9月20日當周，國內27家樣本企業的廠內庫存為63.4萬噸，與前一周的63.8萬噸相比基本持平。
在利潤方面，本周的利潤虧損出現了小幅度的增加。經鋼聯測算，山東瀝青生產毛利在9月20日當周為負477元/噸，相較前一周的負363元/噸虧損有所增加。而BU-Brent裂解差也在同期出現了小幅度的回落。
三、市場觀點分析
就單邊市場而言，我們認為瀝青的價格應持震蕩態度。目前煉廠自身在主動修復利潤方面的力量并不強大，疊加油價的震蕩偏弱態勢，瀝青價格雖然依靠需求預期的改善而存在一定的上行空間，但這一空間仍相對有限。同時，市場的接貨情緒相對謹慎，煉廠也在調整并縮減排產計劃，力圖以較低的開工率來支撐瀝青價格的下方。
在品種套利方面，我們建議逢低多BU-Brent價差。盡管油價的重心有下移的預期，成本端對瀝青的支持也轉弱，但隨著供需結構的改善，庫存壓力將逐漸得到釋放，瀝青價格的跌幅相較于油價可能會表現出一定的抗跌性。
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