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鄭糖期貨：節(jié)前行情僅表現(xiàn)為微弱的反彈
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核心觀點(diǎn)：國外糖市利多因素較多。巴西的食糖產(chǎn)量預(yù)測下調(diào)，且因氣候因素可能影響未來榨季的甘蔗收成，導(dǎo)致市場對未來巴西產(chǎn)糖量的擔(dān)憂。印度則堅持E20計劃，再度禁止食糖出口并解除甘蔗汁生產(chǎn)乙醇的限制。然而，原糖市場出現(xiàn)逼倉跡象，預(yù)計10月中旬原糖價格可能回調(diào)至20美分附近，國內(nèi)鄭糖盤面運(yùn)行區(qū)間預(yù)計在5500-6200元/噸之間。
就國外供需格局而言，情況呈現(xiàn)中性偏多。在巴西方面，8月下半月雙周產(chǎn)糖量同比出現(xiàn)下降，2024/25榨季中南部食糖產(chǎn)量預(yù)測減少至3950萬噸。此外，9月底前巴西中南部地區(qū)缺乏降雨，預(yù)計2024年四季度拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的概率增加，這將對2025/26榨季的甘蔗收成造成影響。在印度方面，政府已解除使用甘蔗汁生產(chǎn)乙醇的限制，提高了乙醇采購價格，并延長了食糖出口限制，允許糖廠利用甘蔗汁和B重糖蜜生產(chǎn)乙醇。
對于國內(nèi)供需格局，則處于中性狀態(tài)。8月份我國白糖及其替代品的進(jìn)口量同比增加，同時2023/24榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存量較大，使得我國食糖供應(yīng)目前較為充足。然而，受超強(qiáng)臺風(fēng)“摩羯”影響，2024/25榨季我國食糖增產(chǎn)預(yù)期可能不如初設(shè)想的那樣樂觀。隨著時間推移，盤面將逐漸轉(zhuǎn)向新甘蔗糖的定價，但不宜過于樂觀。
就進(jìn)口利潤而言，受原糖價格波動影響而呈現(xiàn)中性偏多的態(tài)勢。目前，由于原糖反彈幅度過大，導(dǎo)致配額外進(jìn)口窗口暫時關(guān)閉。在三季度，國內(nèi)外糖價呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢。特別是在7-8月期間，鄭糖呈現(xiàn)明顯的單邊下跌趨勢，這主要受到印度此階段降雨較好、甘蔗收成預(yù)計提高以及國內(nèi)進(jìn)口糖集中到港預(yù)期的影響。而原糖在此階段的下跌過程中出現(xiàn)階段反彈，主要得益于巴西中南部的制糖比產(chǎn)糖量同比連續(xù)下降的提振。
進(jìn)入9月，隨著國內(nèi)食糖的新陳交替，盤面逐漸轉(zhuǎn)向新的甜菜糖定價，以5500元為底，隨后在原糖的影響下，基差逐漸收斂。此階段原糖受到巴西大火、8月制糖比產(chǎn)糖量同比明顯下滑以及印度明確禁止食糖出口等多重利多因素的推動，價格創(chuàng)下7個月來的高點(diǎn)，升至23美分以上。
就國外供需格局而言，情況呈現(xiàn)中性偏多。在巴西方面，8月下半月雙周產(chǎn)糖量同比出現(xiàn)下降，2024/25榨季中南部食糖產(chǎn)量預(yù)測減少至3950萬噸。此外，9月底前巴西中南部地區(qū)缺乏降雨，預(yù)計2024年四季度拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生的概率增加，這將對2025/26榨季的甘蔗收成造成影響。在印度方面，政府已解除使用甘蔗汁生產(chǎn)乙醇的限制，提高了乙醇采購價格，并延長了食糖出口限制，允許糖廠利用甘蔗汁和B重糖蜜生產(chǎn)乙醇。
對于國內(nèi)供需格局，則處于中性狀態(tài)。8月份我國白糖及其替代品的進(jìn)口量同比增加，同時2023/24榨季的結(jié)轉(zhuǎn)庫存量較大，使得我國食糖供應(yīng)目前較為充足。然而，受超強(qiáng)臺風(fēng)“摩羯”影響，2024/25榨季我國食糖增產(chǎn)預(yù)期可能不如初設(shè)想的那樣樂觀。隨著時間推移，盤面將逐漸轉(zhuǎn)向新甘蔗糖的定價，但不宜過于樂觀。
就進(jìn)口利潤而言，受原糖價格波動影響而呈現(xiàn)中性偏多的態(tài)勢。目前，由于原糖反彈幅度過大，導(dǎo)致配額外進(jìn)口窗口暫時關(guān)閉。在三季度，國內(nèi)外糖價呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢。特別是在7-8月期間，鄭糖呈現(xiàn)明顯的單邊下跌趨勢，這主要受到印度此階段降雨較好、甘蔗收成預(yù)計提高以及國內(nèi)進(jìn)口糖集中到港預(yù)期的影響。而原糖在此階段的下跌過程中出現(xiàn)階段反彈，主要得益于巴西中南部的制糖比產(chǎn)糖量同比連續(xù)下降的提振。
進(jìn)入9月，隨著國內(nèi)食糖的新陳交替，盤面逐漸轉(zhuǎn)向新的甜菜糖定價，以5500元為底，隨后在原糖的影響下，基差逐漸收斂。此階段原糖受到巴西大火、8月制糖比產(chǎn)糖量同比明顯下滑以及印度明確禁止食糖出口等多重利多因素的推動，價格創(chuàng)下7個月來的高點(diǎn)，升至23美分以上。
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