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股指期貨市場：呈現(xiàn)全面上漲趨勢
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在2024年9月27日，股指期貨市場呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。具體而言，滬深300股指期貨主力合約漲幅達(dá)到了驚人的8.04%，上證50股指期貨主力合約也上漲了6.31%，而中證500及中證1000股指期貨主力合約的漲幅更為顯著，分別上漲了9.95%和9.99%。然而，在同一日的國債期貨市場卻出現(xiàn)了全線下跌的態(tài)勢。其中，2年期國債期貨主力合約微跌0.11%，而5年期及10年期國債期貨主力合約的跌幅分別為0.50%和0.96%。令人矚目的是，30年期國債期貨主力合約的跌幅達(dá)到了驚人的2.56%。
從宏觀角度來審視，2024年的前八個季度，大型工業(yè)企業(yè)的盈利情況相較前一個月稍顯放緩，具體達(dá)到0.5%的增速。在單月維度上，盈利的增長率更是轉(zhuǎn)為了負(fù)值。這并非只是因為市場需求依舊疲軟且基數(shù)較高，還與8月份聚丙烯（PPI）的同比增速回落，對工業(yè)企業(yè)的盈利產(chǎn)生了拖累效應(yīng)。
當(dāng)我們進(jìn)一步深入分析量、價、率這三個維度時，可以發(fā)現(xiàn)8月份的價格和利潤率的下降是導(dǎo)致企業(yè)利潤下滑的主要因素。在量的方面，由于需求的疲軟，也出現(xiàn)了回落的現(xiàn)象。利潤所承受的壓力，進(jìn)一步影響了生產(chǎn)活動。利潤率的下降主要源于成本的增長速度與營收的增長速度之間的差距擴(kuò)大。以價格換取銷量的策略依然存在，企業(yè)在市場中的競爭導(dǎo)致出廠價格水平收窄，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。
比較營業(yè)收入與產(chǎn)成品庫存，企業(yè)目前仍處在補(bǔ)充庫存的趨勢之中。盡管PPI的負(fù)值持續(xù)收窄，但需求不足導(dǎo)致中下游產(chǎn)成品庫存被動積壓。然而，中游制造業(yè)及上游隨著國家推出的設(shè)備更新、以舊換新等政策的影響，上游企業(yè)開始補(bǔ)充庫存，這綜合推動了產(chǎn)成品庫存的增加，導(dǎo)致產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)回升。
對于未來的走向，工業(yè)企業(yè)的利潤主要受到需求不足的制約。但從9月24日開始，一系列政策開始陸續(xù)出臺，重要的會議也提前召開，這表明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢所存在的問題已被認(rèn)可，并且明確了接下來的政策將針對房地產(chǎn)、資本市場以及消費民生領(lǐng)域的需求側(cè)進(jìn)行發(fā)力。降準(zhǔn)降息等措施也緊隨其后。若需求側(cè)開始復(fù)蘇，價格有望逐漸回暖，新舊動能的轉(zhuǎn)換可能帶來更加平穩(wěn)的影響，從而帶動企業(yè)利潤的回升。
當(dāng)前，工業(yè)企業(yè)利潤的回落主要受到價格和利潤率下降的拖累。在需求端尚未完全穩(wěn)定的情況下，庫存周期仍處在主動補(bǔ)庫的初期階段。展望未來，自9月24日以來政策的連續(xù)釋放傳遞出了穩(wěn)增長政策加碼的積極信號。這些政策特別強(qiáng)調(diào)了提振需求端的增量政策，如保民生、促消費、保就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期等措施。未來，穩(wěn)增長政策可能會繼續(xù)推出，特別是如果配套的財政政策能夠成功實施，那么價格端可能最早在年末開始企穩(wěn)，企業(yè)利潤率和工業(yè)企業(yè)的盈利增速也可能隨之開始回升。這表明了經(jīng)濟(jì)正在逐步恢復(fù)的積極跡象。
從宏觀角度來審視，2024年的前八個季度，大型工業(yè)企業(yè)的盈利情況相較前一個月稍顯放緩，具體達(dá)到0.5%的增速。在單月維度上，盈利的增長率更是轉(zhuǎn)為了負(fù)值。這并非只是因為市場需求依舊疲軟且基數(shù)較高，還與8月份聚丙烯（PPI）的同比增速回落，對工業(yè)企業(yè)的盈利產(chǎn)生了拖累效應(yīng)。
當(dāng)我們進(jìn)一步深入分析量、價、率這三個維度時，可以發(fā)現(xiàn)8月份的價格和利潤率的下降是導(dǎo)致企業(yè)利潤下滑的主要因素。在量的方面，由于需求的疲軟，也出現(xiàn)了回落的現(xiàn)象。利潤所承受的壓力，進(jìn)一步影響了生產(chǎn)活動。利潤率的下降主要源于成本的增長速度與營收的增長速度之間的差距擴(kuò)大。以價格換取銷量的策略依然存在，企業(yè)在市場中的競爭導(dǎo)致出廠價格水平收窄，進(jìn)一步壓縮了利潤空間。
比較營業(yè)收入與產(chǎn)成品庫存，企業(yè)目前仍處在補(bǔ)充庫存的趨勢之中。盡管PPI的負(fù)值持續(xù)收窄，但需求不足導(dǎo)致中下游產(chǎn)成品庫存被動積壓。然而，中游制造業(yè)及上游隨著國家推出的設(shè)備更新、以舊換新等政策的影響，上游企業(yè)開始補(bǔ)充庫存，這綜合推動了產(chǎn)成品庫存的增加，導(dǎo)致產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)繼續(xù)回升。
對于未來的走向，工業(yè)企業(yè)的利潤主要受到需求不足的制約。但從9月24日開始，一系列政策開始陸續(xù)出臺，重要的會議也提前召開，這表明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢所存在的問題已被認(rèn)可，并且明確了接下來的政策將針對房地產(chǎn)、資本市場以及消費民生領(lǐng)域的需求側(cè)進(jìn)行發(fā)力。降準(zhǔn)降息等措施也緊隨其后。若需求側(cè)開始復(fù)蘇，價格有望逐漸回暖，新舊動能的轉(zhuǎn)換可能帶來更加平穩(wěn)的影響，從而帶動企業(yè)利潤的回升。
當(dāng)前，工業(yè)企業(yè)利潤的回落主要受到價格和利潤率下降的拖累。在需求端尚未完全穩(wěn)定的情況下，庫存周期仍處在主動補(bǔ)庫的初期階段。展望未來，自9月24日以來政策的連續(xù)釋放傳遞出了穩(wěn)增長政策加碼的積極信號。這些政策特別強(qiáng)調(diào)了提振需求端的增量政策，如保民生、促消費、保就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期等措施。未來，穩(wěn)增長政策可能會繼續(xù)推出，特別是如果配套的財政政策能夠成功實施，那么價格端可能最早在年末開始企穩(wěn)，企業(yè)利潤率和工業(yè)企業(yè)的盈利增速也可能隨之開始回升。這表明了經(jīng)濟(jì)正在逐步恢復(fù)的積極跡象。
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