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展望鋼礦期貨10月下旬至11月的行情走勢(shì)
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今日，住房建設(shè)部門再次發(fā)表聲明，繼續(xù)貫徹了“去庫(kù)存、控增量”的總體方針。雖然提及了“新增100萬(wàn)套城中村和城市危舊房改造”的計(jì)劃，但相較于“十三五”期間每年600多萬(wàn)套的棚戶區(qū)改造量，顯然難以相提并論。因此，可以確認(rèn)的是，地產(chǎn)行業(yè)已轉(zhuǎn)向新的發(fā)展模式，再多的利好消息也無(wú)法使其重回高速增長(zhǎng)的軌道。
根據(jù)我國(guó)的政策體系推測(cè)，各相關(guān)部門均不會(huì)采取超出中央政治局定調(diào)的舉措。由于市場(chǎng)預(yù)期的不合理和過(guò)高期待，導(dǎo)致了今日的“不及預(yù)期”行情，進(jìn)而帶來(lái)了市場(chǎng)的重創(chuàng)。
就目前披露的信息來(lái)看，還不能確認(rèn)與基建相關(guān)的增量措施是否即將實(shí)施。原因有三點(diǎn)：
其一，專項(xiàng)債務(wù)的用途正在向“房地產(chǎn)收儲(chǔ)”擴(kuò)展，這意味著部分專項(xiàng)債務(wù)將不再用于傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。我們的觀察顯示，8月新增的專項(xiàng)債務(wù)已有部分可能轉(zhuǎn)向化解債務(wù)的方向，這與財(cái)政部提到的每年在新增專項(xiàng)債務(wù)限額中安排一定規(guī)模的債券用于支持化解債務(wù)的表述相吻合。由此推斷，專項(xiàng)債務(wù)對(duì)新建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的影響可能會(huì)減弱。
其二，“一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額以置換地方政府存量隱性債務(wù)”也表明，這些新增的資金并不會(huì)直接投入基建項(xiàng)目。即使數(shù)額再大，這與09年4萬(wàn)億信貸擴(kuò)張投向基建的情況也有所不同。至于具體的額度以及分幾年的發(fā)放方式，仍待揭曉。
其三，特別國(guó)債的用途已有了新的定義。雖然與工業(yè)品，尤其是黑色系產(chǎn)品的需求相關(guān)，但其與傳統(tǒng)基建拉動(dòng)黑色需求的情況存在差異。此次發(fā)布會(huì)并未在此方向上給出增量政策。
盡管如此，財(cái)政部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)了其他政策工具正在研究中，中央財(cái)政仍有較大的舉債空間和赤字提升空間，這體現(xiàn)了對(duì)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)定決心，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。然而，對(duì)于大宗商品的實(shí)際影響，還需等待正式政策的出臺(tái)方可評(píng)估。
綜合以上多方面因素帶來(lái)的影響，可以得出以下結(jié)論：
即便積極的政策出臺(tái)，對(duì)于未來(lái)3-6個(gè)月工業(yè)品的供需扭轉(zhuǎn)并無(wú)實(shí)質(zhì)性改變。這些政策可類比為美聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措，在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的狀態(tài)下出臺(tái)強(qiáng)力政策，首要目的是防止經(jīng)濟(jì)失速、硬著陸，并不意味著政策實(shí)施后就能立即帶來(lái)經(jīng)濟(jì)周期向上的拐點(diǎn)。
對(duì)于已出臺(tái)的政策對(duì)工業(yè)品（特別是黑色系產(chǎn)品）供需扭轉(zhuǎn)助力不大的情況，我們?nèi)钥杀３制诖�。�?duì)于工業(yè)品而言，以下兩個(gè)方面值得持續(xù)關(guān)注：
其一，關(guān)注接下來(lái)財(cái)政增發(fā)債務(wù)的規(guī)模是否能夠超出預(yù)期，刺激市場(chǎng)情緒。按照常規(guī)流程，增發(fā)債務(wù)需要先舉行人大會(huì)議，因此10月下旬至11月中旬成為重要的觀察時(shí)間窗口。此外，考慮到11月上旬的美大選等因素，我國(guó)的增量措施落地可能會(huì)安排在美大選和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的動(dòng)蕩窗口期，即11月上中旬。
其二，關(guān)注黑色相關(guān)的控產(chǎn)政策是否會(huì)有新的風(fēng)吹草動(dòng)，再次拉動(dòng)市場(chǎng)情緒。盡管在8月28日的線上公開(kāi)會(huì)議上我們?cè)茰y(cè)可能會(huì)有控產(chǎn)風(fēng)吹起，但年內(nèi)難以落實(shí)。這既是因?yàn)殡p碳管控機(jī)制與設(shè)備改造尚未準(zhǔn)備完畢，也因?yàn)樗募径冉?jīng)濟(jì)需要沖刺全年目標(biāo)。
展望10月下旬至11月這段時(shí)間的行情走勢(shì)時(shí)，我們需從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)角度進(jìn)行研判。宏觀上，海外需面對(duì)美大選和11月降息的不確定性；國(guó)內(nèi)則需關(guān)注財(cái)政增發(fā)債務(wù)規(guī)模的落地以及全年保增長(zhǎng)目標(biāo)的沖刺情況。因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將處于“政策努力托底”的階段，市場(chǎng)預(yù)期仍會(huì)隨政策消息的發(fā)布而產(chǎn)生脈沖式拉動(dòng)。
產(chǎn)業(yè)方面，如前所述新的政策對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的修復(fù)已在快速拉漲中體現(xiàn)出來(lái)但對(duì)工業(yè)品的供需扭轉(zhuǎn)無(wú)實(shí)質(zhì)影響。因此在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)我們需要從震蕩的角度去制定策略尤其需要重視“情緒樂(lè)觀時(shí)”與“情緒消退后重回邏輯”這兩個(gè)維度的變化。
具體而言：首先在情緒消退前波動(dòng)率和升貼水是重要的參考指標(biāo)但短期內(nèi)的高波動(dòng)和快速拉漲雖然看起來(lái)刺激但實(shí)際參與并不容易；其次在情緒消退聚焦現(xiàn)實(shí)時(shí)則應(yīng)密切跟進(jìn)產(chǎn)業(yè)狀態(tài)做好長(zhǎng)期跟蹤評(píng)估以此尋找震蕩區(qū)間的上下邊際為投資決策提供依據(jù)。
根據(jù)我國(guó)的政策體系推測(cè)，各相關(guān)部門均不會(huì)采取超出中央政治局定調(diào)的舉措。由于市場(chǎng)預(yù)期的不合理和過(guò)高期待，導(dǎo)致了今日的“不及預(yù)期”行情，進(jìn)而帶來(lái)了市場(chǎng)的重創(chuàng)。
就目前披露的信息來(lái)看，還不能確認(rèn)與基建相關(guān)的增量措施是否即將實(shí)施。原因有三點(diǎn)：
其一，專項(xiàng)債務(wù)的用途正在向“房地產(chǎn)收儲(chǔ)”擴(kuò)展，這意味著部分專項(xiàng)債務(wù)將不再用于傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。我們的觀察顯示，8月新增的專項(xiàng)債務(wù)已有部分可能轉(zhuǎn)向化解債務(wù)的方向，這與財(cái)政部提到的每年在新增專項(xiàng)債務(wù)限額中安排一定規(guī)模的債券用于支持化解債務(wù)的表述相吻合。由此推斷，專項(xiàng)債務(wù)對(duì)新建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的影響可能會(huì)減弱。
其二，“一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額以置換地方政府存量隱性債務(wù)”也表明，這些新增的資金并不會(huì)直接投入基建項(xiàng)目。即使數(shù)額再大，這與09年4萬(wàn)億信貸擴(kuò)張投向基建的情況也有所不同。至于具體的額度以及分幾年的發(fā)放方式，仍待揭曉。
其三，特別國(guó)債的用途已有了新的定義。雖然與工業(yè)品，尤其是黑色系產(chǎn)品的需求相關(guān)，但其與傳統(tǒng)基建拉動(dòng)黑色需求的情況存在差異。此次發(fā)布會(huì)并未在此方向上給出增量政策。
盡管如此，財(cái)政部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)了其他政策工具正在研究中，中央財(cái)政仍有較大的舉債空間和赤字提升空間，這體現(xiàn)了對(duì)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的堅(jiān)定決心，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。然而，對(duì)于大宗商品的實(shí)際影響，還需等待正式政策的出臺(tái)方可評(píng)估。
綜合以上多方面因素帶來(lái)的影響，可以得出以下結(jié)論：
即便積極的政策出臺(tái)，對(duì)于未來(lái)3-6個(gè)月工業(yè)品的供需扭轉(zhuǎn)并無(wú)實(shí)質(zhì)性改變。這些政策可類比為美聯(lián)儲(chǔ)的降息舉措，在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的狀態(tài)下出臺(tái)強(qiáng)力政策，首要目的是防止經(jīng)濟(jì)失速、硬著陸，并不意味著政策實(shí)施后就能立即帶來(lái)經(jīng)濟(jì)周期向上的拐點(diǎn)。
對(duì)于已出臺(tái)的政策對(duì)工業(yè)品（特別是黑色系產(chǎn)品）供需扭轉(zhuǎn)助力不大的情況，我們?nèi)钥杀３制诖�。�?duì)于工業(yè)品而言，以下兩個(gè)方面值得持續(xù)關(guān)注：
其一，關(guān)注接下來(lái)財(cái)政增發(fā)債務(wù)的規(guī)模是否能夠超出預(yù)期，刺激市場(chǎng)情緒。按照常規(guī)流程，增發(fā)債務(wù)需要先舉行人大會(huì)議，因此10月下旬至11月中旬成為重要的觀察時(shí)間窗口。此外，考慮到11月上旬的美大選等因素，我國(guó)的增量措施落地可能會(huì)安排在美大選和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的動(dòng)蕩窗口期，即11月上中旬。
其二，關(guān)注黑色相關(guān)的控產(chǎn)政策是否會(huì)有新的風(fēng)吹草動(dòng)，再次拉動(dòng)市場(chǎng)情緒。盡管在8月28日的線上公開(kāi)會(huì)議上我們?cè)茰y(cè)可能會(huì)有控產(chǎn)風(fēng)吹起，但年內(nèi)難以落實(shí)。這既是因?yàn)殡p碳管控機(jī)制與設(shè)備改造尚未準(zhǔn)備完畢，也因?yàn)樗募径冉?jīng)濟(jì)需要沖刺全年目標(biāo)。
展望10月下旬至11月這段時(shí)間的行情走勢(shì)時(shí)，我們需從宏觀和產(chǎn)業(yè)兩個(gè)角度進(jìn)行研判。宏觀上，海外需面對(duì)美大選和11月降息的不確定性；國(guó)內(nèi)則需關(guān)注財(cái)政增發(fā)債務(wù)規(guī)模的落地以及全年保增長(zhǎng)目標(biāo)的沖刺情況。因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將處于“政策努力托底”的階段，市場(chǎng)預(yù)期仍會(huì)隨政策消息的發(fā)布而產(chǎn)生脈沖式拉動(dòng)。
產(chǎn)業(yè)方面，如前所述新的政策對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的修復(fù)已在快速拉漲中體現(xiàn)出來(lái)但對(duì)工業(yè)品的供需扭轉(zhuǎn)無(wú)實(shí)質(zhì)影響。因此在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)我們需要從震蕩的角度去制定策略尤其需要重視“情緒樂(lè)觀時(shí)”與“情緒消退后重回邏輯”這兩個(gè)維度的變化。
具體而言：首先在情緒消退前波動(dòng)率和升貼水是重要的參考指標(biāo)但短期內(nèi)的高波動(dòng)和快速拉漲雖然看起來(lái)刺激但實(shí)際參與并不容易；其次在情緒消退聚焦現(xiàn)實(shí)時(shí)則應(yīng)密切跟進(jìn)產(chǎn)業(yè)狀態(tài)做好長(zhǎng)期跟蹤評(píng)估以此尋找震蕩區(qū)間的上下邊際為投資決策提供依據(jù)。
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