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美豆平衡表的調整基本符合市場預期
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概述：
在本次月報中，市場對美豆單產可能因9月干旱天氣受損的擔憂得到了體現。盡管美豆單產預估在月報中被調整至53.1蒲/英畝，但考慮到殘值以及舊作平衡表項的小幅調整，24/25年度美豆期末庫存維持了5.5億蒲的預期，供應格局依舊寬松。在巴西干旱天氣、颶風“Helene”以及密西西比河水位問題的支撐下，9月美豆價格持續走強。然而，隨著天氣預報顯示10月初巴西天氣可能迎來有利降雨，盤面天氣升水逐漸回吐，加之美豆收割進度高于歷史同期和密西西比河水位有所改善，美豆價格出現回落。預計未來巴西的降雨和美豆新作上市將限制美豆的上漲空間，但鑒于美豆的性價比良好，預計出口需求將持續改善。同時，種植成本將為美豆價格提供底部支撐。綜合分析，美豆短期內的價格走勢可能將以震蕩為主。
一、美豆供需平衡表調整概況
在最新的USDA 10月月報中，23/24年度的進口和殘值分別上調了100萬蒲和900萬蒲，而產量、壓榨和出口則分別下調了200萬蒲、800萬蒲和500萬蒲。最終，23/24年度的期末庫存上調了200萬蒲至3.42億蒲，這基本符合市場預期。對于24/25年度，雖然單產預估下調至53.1蒲/英畝，但因收割面積未作調整，產量預估僅下調了400萬蒲至45.82億蒲。殘值也下調了200萬蒲，但最終的期末庫存與9月月報保持一致，維持在5.5億蒲的預期。總體來看，此次月報對美豆平衡表的調整基本符合市場預期，影響呈中性。
二、美豆供需情況深入分析
1. 產量端：盡管美豆供應預期維持寬松，但新作收割上市的壓力較大。根據USDA 10月報告，24/25年度美豆單產預估被下調至53.1蒲/英畝。從主要產區看，印第安納州、明尼蘇達州和俄亥俄州的單產預估下調，而伊利諾伊州、愛荷華州、密蘇里州的單產預估上調。由于下調幅度整體高于上調幅度，最終單產預估較9月月報的預估下調了0.1蒲/英畝。此外，10月月報的單產預估基于10月1日前的數據，而USDA于9月30日公布的美豆優良率為64%，較9月2日的65%略有下滑，這與月報對單產的調整趨勢一致。
我們傾向于對后續美豆單產進行小幅下調預測。因為根據10月7日最后一次公布的美豆優良率為63%，較之前的64%有所下滑。回顧歷史，如2020年美豆最終公布優良率為63%，當年10月單產預估為51.9蒲/英畝，最終定產單產為51蒲/英畝。因此，結合歷史單產和優良率的變化趨勢，我們預計后續美豆單產可能在下調區間52.0—53.0蒲/英畝內波動。盡管如此，美豆豐產的格局仍不會改變。
近期美豆的收割進度維持歷史高位水平，這使得供應寬松的預期迅速成為現實，進而導致美豆價格持續承壓。根據USDA數據，截至10月20日，美豆收割進度已達81%，遠高于去年同期的72%和近五年均值67%。據當前產量預估和收割進度，已有約33億蒲新作大豆完成收割。加上9月季度庫存的3.42億蒲大豆庫存結轉，當前市場總計有超過36億蒲大豆供應。天氣預報顯示美豆主產區維持少雨天氣，有利于收割進行。新作大豆上市供應壓力預計將對美豆價格形成持續壓制。
2. 出口端：盡管美豆出口需求強勁且累計同比增幅仍在增長，但仍未達到USDA的預估。近期美豆相較于南美大豆仍具有競爭力，導致出口需求持續改善。然而，中國對大豆的采購進度明顯偏慢，這可能對美豆的出口需求造成一定影響。此外，市場對美國大選結果可能對中美綜合評估現狀，短期內美國大豆的需求因其高性價比仍顯旺盛，預測在24/25年度出口將有同比增長的積極態勢。然而，是否能夠達到USDA的預估水平，仍需觀察中國市場需求、美國大選結果、南美氣候條件以及密西西比河的水位變化。
在本次月報中，市場對美豆單產可能因9月干旱天氣受損的擔憂得到了體現。盡管美豆單產預估在月報中被調整至53.1蒲/英畝，但考慮到殘值以及舊作平衡表項的小幅調整，24/25年度美豆期末庫存維持了5.5億蒲的預期，供應格局依舊寬松。在巴西干旱天氣、颶風“Helene”以及密西西比河水位問題的支撐下，9月美豆價格持續走強。然而，隨著天氣預報顯示10月初巴西天氣可能迎來有利降雨，盤面天氣升水逐漸回吐，加之美豆收割進度高于歷史同期和密西西比河水位有所改善，美豆價格出現回落。預計未來巴西的降雨和美豆新作上市將限制美豆的上漲空間，但鑒于美豆的性價比良好，預計出口需求將持續改善。同時，種植成本將為美豆價格提供底部支撐。綜合分析，美豆短期內的價格走勢可能將以震蕩為主。
一、美豆供需平衡表調整概況
在最新的USDA 10月月報中，23/24年度的進口和殘值分別上調了100萬蒲和900萬蒲，而產量、壓榨和出口則分別下調了200萬蒲、800萬蒲和500萬蒲。最終，23/24年度的期末庫存上調了200萬蒲至3.42億蒲，這基本符合市場預期。對于24/25年度，雖然單產預估下調至53.1蒲/英畝，但因收割面積未作調整，產量預估僅下調了400萬蒲至45.82億蒲。殘值也下調了200萬蒲，但最終的期末庫存與9月月報保持一致，維持在5.5億蒲的預期。總體來看，此次月報對美豆平衡表的調整基本符合市場預期，影響呈中性。
二、美豆供需情況深入分析
1. 產量端：盡管美豆供應預期維持寬松，但新作收割上市的壓力較大。根據USDA 10月報告，24/25年度美豆單產預估被下調至53.1蒲/英畝。從主要產區看，印第安納州、明尼蘇達州和俄亥俄州的單產預估下調，而伊利諾伊州、愛荷華州、密蘇里州的單產預估上調。由于下調幅度整體高于上調幅度，最終單產預估較9月月報的預估下調了0.1蒲/英畝。此外，10月月報的單產預估基于10月1日前的數據，而USDA于9月30日公布的美豆優良率為64%，較9月2日的65%略有下滑，這與月報對單產的調整趨勢一致。
我們傾向于對后續美豆單產進行小幅下調預測。因為根據10月7日最后一次公布的美豆優良率為63%，較之前的64%有所下滑。回顧歷史，如2020年美豆最終公布優良率為63%，當年10月單產預估為51.9蒲/英畝，最終定產單產為51蒲/英畝。因此，結合歷史單產和優良率的變化趨勢，我們預計后續美豆單產可能在下調區間52.0—53.0蒲/英畝內波動。盡管如此，美豆豐產的格局仍不會改變。
近期美豆的收割進度維持歷史高位水平，這使得供應寬松的預期迅速成為現實，進而導致美豆價格持續承壓。根據USDA數據，截至10月20日，美豆收割進度已達81%，遠高于去年同期的72%和近五年均值67%。據當前產量預估和收割進度，已有約33億蒲新作大豆完成收割。加上9月季度庫存的3.42億蒲大豆庫存結轉，當前市場總計有超過36億蒲大豆供應。天氣預報顯示美豆主產區維持少雨天氣，有利于收割進行。新作大豆上市供應壓力預計將對美豆價格形成持續壓制。
2. 出口端：盡管美豆出口需求強勁且累計同比增幅仍在增長，但仍未達到USDA的預估。近期美豆相較于南美大豆仍具有競爭力，導致出口需求持續改善。然而，中國對大豆的采購進度明顯偏慢，這可能對美豆的出口需求造成一定影響。此外，市場對美國大選結果可能對中美綜合評估現狀，短期內美國大豆的需求因其高性價比仍顯旺盛，預測在24/25年度出口將有同比增長的積極態勢。然而，是否能夠達到USDA的預估水平，仍需觀察中國市場需求、美國大選結果、南美氣候條件以及密西西比河的水位變化。
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