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氧化鋁期貨11月供應壓力將有所顯現
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行情概覽：
本周，滬鋁12合約呈現高位震蕩態勢，價格中心有所上移。特別是在周一，國內電解鋁社會庫存持續減少，加之央行下調1年期及5年期貸款市場報價利率（LPR），市場情緒樂觀，推動滬鋁價格大幅上漲。然而，周中主流消費地的到貨量減少，下游企業因價格高企而持觀望態度，現貨升貼水略有疲軟，導致滬鋁呈現窄幅波動。隨著周末的臨近，庫存再次減少，氧化鋁期貨價格強勢上漲，突破了5000整數關口，進而帶動滬鋁12合約增倉上行，突破了21000整數關口。盡管周五氧化鋁出現小幅回調，但滬鋁仍有所回落。當前，滬鋁12合約收盤價為20980元/噸，周漲幅達1.84%。
利多因素分析：
1. 當前，氧化鋁供需矛盾愈發突出。在供應端，山東、西南地區進行檢修的產能規模較大，且持續時間較長。而需求端則有新增電解鋁產能釋放，同時北方部分鋁廠庫存偏低，剛性需求采購仍存。特別是在出口窗口開啟的背景下，廣西、山東兩地的氧化鋁出口量達2-3萬噸級別，進一步加劇了國內現貨市場的緊張局面。短期內，氧化鋁價格呈現出易漲難跌的趨勢。
2. 海外電解鋁現貨供應稍顯緊張，滬倫比值走低。9月進口鋁錠量環比有所下滑。在國內，新疆地區的發運效率偏低，疆內積壓的鋁產品超過9萬噸。盡管本周主流消費地的到貨量較少，但電解鋁社會庫存仍有所減少，這為價格提供了一定支撐。
利空因素分析：
1. 四季度依然存在供應壓力。新投產及復產項目主要包括新疆信發、內蒙華云三期、貴州安順鋁業、四川啟明星等，增量產能近50萬噸。預計新疆發運將在下周逐步緩解，這將有助于改善現貨到貨情況。
2. 本周，國內鋁下游加工龍頭企業的開工率環比下降0.1個百分點至63.8%。其中，鋁型材企業因旺季過后訂單開始略有減少，而板帶企業開工率則受到河南環保檢查及高位鋁價的影響出現下滑。其他板塊的開工率則暫時保持穩定。
綜合分析：
從宏觀角度看，海外主要關注美國大選結果，而國內則關注后續財政政策的刺激力度，整體宏觀情緒呈中性。在基本面方面，氧化鋁的供需矛盾較為突出。在供應端，受采暖季限產及檢修的影響，而需求端則保持穩中有增的趨勢。現貨供應短缺問題短期內難以解決，預計現貨價格將繼續上漲，這將對電解鋁的成本產生明顯影響。在電解鋁供應端，短期仍受新疆發運影響，預計11月供應壓力將有所顯現。在消費端，下游加工企業的開工率略有下滑，且持續反彈的鋁價對下游采購情緒產生一定壓制，基本面整體呈中性。
目前來看，滬鋁價格有與氧化鋁期貨相銜接的趨勢，短期內呈現偏強運行的態勢。因此，我們的策略是：預計氧化鋁01合約的運行區間將在5000-5300元/噸之間，建議繼續持有多單。對于滬鋁12合約，其運行區間預計在20800-21400元/噸之間，多單可暫持，未入場者可選擇觀望。
本周，滬鋁12合約呈現高位震蕩態勢，價格中心有所上移。特別是在周一，國內電解鋁社會庫存持續減少，加之央行下調1年期及5年期貸款市場報價利率（LPR），市場情緒樂觀，推動滬鋁價格大幅上漲。然而，周中主流消費地的到貨量減少，下游企業因價格高企而持觀望態度，現貨升貼水略有疲軟，導致滬鋁呈現窄幅波動。隨著周末的臨近，庫存再次減少，氧化鋁期貨價格強勢上漲，突破了5000整數關口，進而帶動滬鋁12合約增倉上行，突破了21000整數關口。盡管周五氧化鋁出現小幅回調，但滬鋁仍有所回落。當前，滬鋁12合約收盤價為20980元/噸，周漲幅達1.84%。
利多因素分析：
1. 當前，氧化鋁供需矛盾愈發突出。在供應端，山東、西南地區進行檢修的產能規模較大，且持續時間較長。而需求端則有新增電解鋁產能釋放，同時北方部分鋁廠庫存偏低，剛性需求采購仍存。特別是在出口窗口開啟的背景下，廣西、山東兩地的氧化鋁出口量達2-3萬噸級別，進一步加劇了國內現貨市場的緊張局面。短期內，氧化鋁價格呈現出易漲難跌的趨勢。
2. 海外電解鋁現貨供應稍顯緊張，滬倫比值走低。9月進口鋁錠量環比有所下滑。在國內，新疆地區的發運效率偏低，疆內積壓的鋁產品超過9萬噸。盡管本周主流消費地的到貨量較少，但電解鋁社會庫存仍有所減少，這為價格提供了一定支撐。
利空因素分析：
1. 四季度依然存在供應壓力。新投產及復產項目主要包括新疆信發、內蒙華云三期、貴州安順鋁業、四川啟明星等，增量產能近50萬噸。預計新疆發運將在下周逐步緩解，這將有助于改善現貨到貨情況。
2. 本周，國內鋁下游加工龍頭企業的開工率環比下降0.1個百分點至63.8%。其中，鋁型材企業因旺季過后訂單開始略有減少，而板帶企業開工率則受到河南環保檢查及高位鋁價的影響出現下滑。其他板塊的開工率則暫時保持穩定。
綜合分析：
從宏觀角度看，海外主要關注美國大選結果，而國內則關注后續財政政策的刺激力度，整體宏觀情緒呈中性。在基本面方面，氧化鋁的供需矛盾較為突出。在供應端，受采暖季限產及檢修的影響，而需求端則保持穩中有增的趨勢。現貨供應短缺問題短期內難以解決，預計現貨價格將繼續上漲，這將對電解鋁的成本產生明顯影響。在電解鋁供應端，短期仍受新疆發運影響，預計11月供應壓力將有所顯現。在消費端，下游加工企業的開工率略有下滑，且持續反彈的鋁價對下游采購情緒產生一定壓制，基本面整體呈中性。
目前來看，滬鋁價格有與氧化鋁期貨相銜接的趨勢，短期內呈現偏強運行的態勢。因此，我們的策略是：預計氧化鋁01合約的運行區間將在5000-5300元/噸之間，建議繼續持有多單。對于滬鋁12合約，其運行區間預計在20800-21400元/噸之間，多單可暫持，未入場者可選擇觀望。
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