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未來半年內尿素市場或整體呈現穩健上揚
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根據最新分析，未來半年內尿素市場整體呈現出穩健上揚的趨勢，價格波動區間預計在每噸1600元至2400元之間。從宏觀及成本的角度來看，前述觀點已經詳細闡述。在供需層面，中期供需格局表現良好。隨著取暖季節的到來，供應端的氣頭工藝將出現季節性減產，減產幅度大約為5%。與此同時，固定床工藝由于長期處于負利潤運行狀態，可能會觸發減產。在需求端，雖然近年來的出口需求占比約為5-10%，但目前幾乎未見年度出口，因此一旦出口需求增加，將明顯推動庫存減少。此外，冬季備肥也將進一步改善供需狀況。
在風險因素方面，我們主要關注兩個方面：一是農產品價格過低導致農民施肥意愿不足；二是自身供給收縮以及出口增長未達預期。
概況與總結：
在年度評估中，尿素的供需整體保持平衡。盡管上半年產量增速較高，但庫存卻能維持低位，這表明在需求旺季，消費狀況表現良好。進入淡季后，高供給矛盾逐漸凸顯。然而，此時的出口需求與往年相比下降了約5%。因此，如果出口需求能夠回歸，去庫存仍然值得期待。綜合來看，現實端的供需狀況呈現出高供給與弱需求的態勢，上游利潤逐漸減少，價格接近年內低點。然而，遠期來看，隨著利潤的進一步惡化，減產預期增加，氣頭供給的季節性收縮以及下游潛在出口需求的改善，弱現實預期將呈現中性偏強的態勢。
偏差與核心因素：
如前所述，宏觀變量、能源價格變動以及自身供需是驅動價格走勢的核心因素。這些內容已在報告的前述章節中進行了詳細探討。在現實端，弱勢的供需狀況中，供給處于高位而需求呈現季節性走弱。農產品價格的低廉也引發了對農需施肥意愿減少的擔憂。現實端的核心因素在于供給端利潤受損后是否能引發減產，以及季節性減產能否帶來供需邊際改善。在需求端，隨著供需狀況的改善，冬儲需求可能提前并增加數量，從而扭轉供需局面。遠期核心因素則在于出口需求的變化，正常出口需求占總需求的5-10%，而目前不足1%，這留下了較大的想象空間。
現實端的供給相對寬松導致上游利潤嚴重惡化，其中固定床工藝占比較大，虧損幅度較大。低成本流化床工藝則接近盈虧平衡線。隨著虧損時間的延長，即使不擴大虧損幅度，也可能出現上游大面積減產的情況。同時，進入取暖季后，天然氣轉向民用，導致氣頭上游季節性減產，減產幅度約占5%。綜上所述，煤制上游的市場化減產與氣頭上游的季節性減產將共同作用，收縮供給，從而改善供需狀況。
在風險因素方面，我們主要關注兩個方面：一是農產品價格過低導致農民施肥意愿不足；二是自身供給收縮以及出口增長未達預期。
概況與總結：
在年度評估中，尿素的供需整體保持平衡。盡管上半年產量增速較高，但庫存卻能維持低位，這表明在需求旺季，消費狀況表現良好。進入淡季后，高供給矛盾逐漸凸顯。然而，此時的出口需求與往年相比下降了約5%。因此，如果出口需求能夠回歸，去庫存仍然值得期待。綜合來看，現實端的供需狀況呈現出高供給與弱需求的態勢，上游利潤逐漸減少，價格接近年內低點。然而，遠期來看，隨著利潤的進一步惡化，減產預期增加，氣頭供給的季節性收縮以及下游潛在出口需求的改善，弱現實預期將呈現中性偏強的態勢。
偏差與核心因素：
如前所述，宏觀變量、能源價格變動以及自身供需是驅動價格走勢的核心因素。這些內容已在報告的前述章節中進行了詳細探討。在現實端，弱勢的供需狀況中，供給處于高位而需求呈現季節性走弱。農產品價格的低廉也引發了對農需施肥意愿減少的擔憂。現實端的核心因素在于供給端利潤受損后是否能引發減產，以及季節性減產能否帶來供需邊際改善。在需求端，隨著供需狀況的改善，冬儲需求可能提前并增加數量，從而扭轉供需局面。遠期核心因素則在于出口需求的變化，正常出口需求占總需求的5-10%，而目前不足1%，這留下了較大的想象空間。
現實端的供給相對寬松導致上游利潤嚴重惡化，其中固定床工藝占比較大，虧損幅度較大。低成本流化床工藝則接近盈虧平衡線。隨著虧損時間的延長，即使不擴大虧損幅度，也可能出現上游大面積減產的情況。同時，進入取暖季后，天然氣轉向民用，導致氣頭上游季節性減產，減產幅度約占5%。綜上所述，煤制上游的市場化減產與氣頭上游的季節性減產將共同作用，收縮供給，從而改善供需狀況。
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