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黃金能否保持大宗商品市場(chǎng)的領(lǐng)漲地位？
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回首2023-2024年黃金市場(chǎng)的走勢(shì)，一個(gè)引人深思的問(wèn)題浮出水面：在即將到來(lái)的2025年，黃金是否仍然能保持大宗商品市場(chǎng)的領(lǐng)漲地位？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我個(gè)人的觀點(diǎn)是黃金價(jià)格將延續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，然而其漲幅是否足夠強(qiáng)大以維持在大宗商品市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位仍存在不確定因素。
在2025年，黃金依然顯示出其較高的投資價(jià)值。然而，隨著價(jià)格的逐步攀升以及已經(jīng)進(jìn)入十年上漲周期的后半段（自2019年4月以來(lái)累計(jì)上漲了2.26倍，平均年化收益率為15%），其進(jìn)一步上漲的空間已有所縮減（預(yù)計(jì)高點(diǎn)為3200美元/盎司，對(duì)應(yīng)漲幅為8.76%）。這預(yù)示著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸增加。
就投資商品資產(chǎn)而言，黃金的性價(jià)比雖不如前兩年那般突出，但從確定性的角度來(lái)看，其投資價(jià)值仍然優(yōu)于其他商品和其他類型的資產(chǎn)。
首先，四大有利因素依然在發(fā)揮作用，其中尤為顯著的是“儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化進(jìn)程的加速”。在逆全球化的背景下，黃金的貨幣屬性對(duì)金價(jià)的正面影響日益顯著。黃金貨幣屬性的增強(qiáng)，實(shí)質(zhì)上反映了全球信用貨幣體系的裂痕。這一現(xiàn)象在各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備的趨勢(shì)中得以體現(xiàn)。
盡管美國(guó)保守派人士如特朗普陣營(yíng)頻繁提出恢復(fù)金本位制的倡議，試圖通過(guò)限制美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣發(fā)行權(quán)來(lái)約束債務(wù)膨脹（如“項(xiàng)目2025”政策議程中的相關(guān)內(nèi)容），但實(shí)際操作中卻面臨重重阻礙。比如，當(dāng)前全球黃金存量?jī)H約20萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體的貨幣需求。與此同時(shí)，美元地位的削弱與黃金角色的重塑正在同步進(jìn)行。
全球貿(mào)易增速的放緩（據(jù)WTO預(yù)測(cè)，2024年全球商品貿(mào)易量?jī)H增長(zhǎng)1.7%）使得外匯市場(chǎng)的“蛋糕”在縮小。區(qū)域性貨幣協(xié)議如中俄、中沙本幣互換分流了部分美元需求，導(dǎo)致美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比從5年前的61.4%降至2023年末的58%。這些都導(dǎo)致了美元作為結(jié)算貨幣的需求減少。
黃金，作為非主權(quán)資產(chǎn)，能夠繞開(kāi)單一貨幣的信用風(fēng)險(xiǎn)，成為各國(guó)央行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的重要工具。以中國(guó)為例，其外匯儲(chǔ)備中黃金的占比從2015年的1.6%提升至2024年的4.2%，這表明通過(guò)增持黃金來(lái)降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴，以緩解資本外流的壓力。
其次，2025年的全球政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充滿了挑戰(zhàn)性。特朗普上臺(tái)后可能推出一系列政策，這將加大市場(chǎng)波動(dòng)，使得黃金的避險(xiǎn)價(jià)值更加凸顯。例如，“政府效率部（DOGE）”的裁員行動(dòng)規(guī)模龐大，已有6.5萬(wàn)聯(lián)邦雇員接受離職計(jì)劃，占聯(lián)邦總雇傭人數(shù)的2.17%。雖然離職計(jì)劃允許雇員在9月30日前繼續(xù)領(lǐng)取工資并尋找新工作，但對(duì)實(shí)際就業(yè)情況的影響仍難以判斷。這樣的“裁員+遣返移民”組合可能使美國(guó)新增就業(yè)情況面臨壓力，居民家庭收入預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑。
最后，貿(mào)易摩擦加劇了通脹壓力，“貿(mào)易摩擦—商品價(jià)格上漲—通脹—利好黃金”的傳導(dǎo)路徑進(jìn)一步增強(qiáng)了黃金的抗通脹作用。這些因素共同作用，使得黃金在未來(lái)的大宗商品市場(chǎng)中依然具有舉足輕重的地位。
在2025年，黃金依然顯示出其較高的投資價(jià)值。然而，隨著價(jià)格的逐步攀升以及已經(jīng)進(jìn)入十年上漲周期的后半段（自2019年4月以來(lái)累計(jì)上漲了2.26倍，平均年化收益率為15%），其進(jìn)一步上漲的空間已有所縮減（預(yù)計(jì)高點(diǎn)為3200美元/盎司，對(duì)應(yīng)漲幅為8.76%）。這預(yù)示著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸增加。
就投資商品資產(chǎn)而言，黃金的性價(jià)比雖不如前兩年那般突出，但從確定性的角度來(lái)看，其投資價(jià)值仍然優(yōu)于其他商品和其他類型的資產(chǎn)。
首先，四大有利因素依然在發(fā)揮作用，其中尤為顯著的是“儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化進(jìn)程的加速”。在逆全球化的背景下，黃金的貨幣屬性對(duì)金價(jià)的正面影響日益顯著。黃金貨幣屬性的增強(qiáng)，實(shí)質(zhì)上反映了全球信用貨幣體系的裂痕。這一現(xiàn)象在各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備的趨勢(shì)中得以體現(xiàn)。
盡管美國(guó)保守派人士如特朗普陣營(yíng)頻繁提出恢復(fù)金本位制的倡議，試圖通過(guò)限制美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣發(fā)行權(quán)來(lái)約束債務(wù)膨脹（如“項(xiàng)目2025”政策議程中的相關(guān)內(nèi)容），但實(shí)際操作中卻面臨重重阻礙。比如，當(dāng)前全球黃金存量?jī)H約20萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體的貨幣需求。與此同時(shí)，美元地位的削弱與黃金角色的重塑正在同步進(jìn)行。
全球貿(mào)易增速的放緩（據(jù)WTO預(yù)測(cè)，2024年全球商品貿(mào)易量?jī)H增長(zhǎng)1.7%）使得外匯市場(chǎng)的“蛋糕”在縮小。區(qū)域性貨幣協(xié)議如中俄、中沙本幣互換分流了部分美元需求，導(dǎo)致美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比從5年前的61.4%降至2023年末的58%。這些都導(dǎo)致了美元作為結(jié)算貨幣的需求減少。
黃金，作為非主權(quán)資產(chǎn)，能夠繞開(kāi)單一貨幣的信用風(fēng)險(xiǎn)，成為各國(guó)央行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的重要工具。以中國(guó)為例，其外匯儲(chǔ)備中黃金的占比從2015年的1.6%提升至2024年的4.2%，這表明通過(guò)增持黃金來(lái)降低對(duì)美元資產(chǎn)的依賴，以緩解資本外流的壓力。
其次，2025年的全球政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充滿了挑戰(zhàn)性。特朗普上臺(tái)后可能推出一系列政策，這將加大市場(chǎng)波動(dòng)，使得黃金的避險(xiǎn)價(jià)值更加凸顯。例如，“政府效率部（DOGE）”的裁員行動(dòng)規(guī)模龐大，已有6.5萬(wàn)聯(lián)邦雇員接受離職計(jì)劃，占聯(lián)邦總雇傭人數(shù)的2.17%。雖然離職計(jì)劃允許雇員在9月30日前繼續(xù)領(lǐng)取工資并尋找新工作，但對(duì)實(shí)際就業(yè)情況的影響仍難以判斷。這樣的“裁員+遣返移民”組合可能使美國(guó)新增就業(yè)情況面臨壓力，居民家庭收入預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下滑。
最后，貿(mào)易摩擦加劇了通脹壓力，“貿(mào)易摩擦—商品價(jià)格上漲—通脹—利好黃金”的傳導(dǎo)路徑進(jìn)一步增強(qiáng)了黃金的抗通脹作用。這些因素共同作用，使得黃金在未來(lái)的大宗商品市場(chǎng)中依然具有舉足輕重的地位。
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