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黃金能否保持大宗商品市場的領漲地位？
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回首2023-2024年黃金市場的走勢，一個引人深思的問題浮出水面：在即將到來的2025年，黃金是否仍然能保持大宗商品市場的領漲地位？對于這個問題，我個人的觀點是黃金價格將延續上漲的態勢，然而其漲幅是否足夠強大以維持在大宗商品市場中的領先地位仍存在不確定因素。
在2025年，黃金依然顯示出其較高的投資價值。然而，隨著價格的逐步攀升以及已經進入十年上漲周期的后半段（自2019年4月以來累計上漲了2.26倍，平均年化收益率為15%），其進一步上漲的空間已有所縮減（預計高點為3200美元/盎司，對應漲幅為8.76%）。這預示著相應的風險也在逐漸增加。
就投資商品資產而言，黃金的性價比雖不如前兩年那般突出，但從確定性的角度來看，其投資價值仍然優于其他商品和其他類型的資產。
首先，四大有利因素依然在發揮作用，其中尤為顯著的是“儲備資產多元化進程的加速”。在逆全球化的背景下，黃金的貨幣屬性對金價的正面影響日益顯著。黃金貨幣屬性的增強，實質上反映了全球信用貨幣體系的裂痕。這一現象在各國央行增加黃金儲備的趨勢中得以體現。
盡管美國保守派人士如特朗普陣營頻繁提出恢復金本位制的倡議，試圖通過限制美聯儲的貨幣發行權來約束債務膨脹（如“項目2025”政策議程中的相關內容），但實際操作中卻面臨重重阻礙。比如，當前全球黃金存量僅約20萬噸，遠遠無法滿足現代經濟體的貨幣需求。與此同時，美元地位的削弱與黃金角色的重塑正在同步進行。
全球貿易增速的放緩（據WTO預測，2024年全球商品貿易量僅增長1.7%）使得外匯市場的“蛋糕”在縮小。區域性貨幣協議如中俄、中沙本幣互換分流了部分美元需求，導致美元在全球外匯儲備中的占比從5年前的61.4%降至2023年末的58%。這些都導致了美元作為結算貨幣的需求減少。
黃金，作為非主權資產，能夠繞開單一貨幣的信用風險，成為各國央行調整資產負債表的重要工具。以中國為例，其外匯儲備中黃金的占比從2015年的1.6%提升至2024年的4.2%，這表明通過增持黃金來降低對美元資產的依賴，以緩解資本外流的壓力。
其次，2025年的全球政治和經濟形勢充滿了挑戰性。特朗普上臺后可能推出一系列政策，這將加大市場波動，使得黃金的避險價值更加凸顯。例如，“政府效率部（DOGE）”的裁員行動規模龐大，已有6.5萬聯邦雇員接受離職計劃，占聯邦總雇傭人數的2.17%。雖然離職計劃允許雇員在9月30日前繼續領取工資并尋找新工作，但對實際就業情況的影響仍難以判斷。這樣的“裁員+遣返移民”組合可能使美國新增就業情況面臨壓力，居民家庭收入預計將出現下滑。
最后，貿易摩擦加劇了通脹壓力，“貿易摩擦—商品價格上漲—通脹—利好黃金”的傳導路徑進一步增強了黃金的抗通脹作用。這些因素共同作用，使得黃金在未來的大宗商品市場中依然具有舉足輕重的地位。
在2025年，黃金依然顯示出其較高的投資價值。然而，隨著價格的逐步攀升以及已經進入十年上漲周期的后半段（自2019年4月以來累計上漲了2.26倍，平均年化收益率為15%），其進一步上漲的空間已有所縮減（預計高點為3200美元/盎司，對應漲幅為8.76%）。這預示著相應的風險也在逐漸增加。
就投資商品資產而言，黃金的性價比雖不如前兩年那般突出，但從確定性的角度來看，其投資價值仍然優于其他商品和其他類型的資產。
首先，四大有利因素依然在發揮作用，其中尤為顯著的是“儲備資產多元化進程的加速”。在逆全球化的背景下，黃金的貨幣屬性對金價的正面影響日益顯著。黃金貨幣屬性的增強，實質上反映了全球信用貨幣體系的裂痕。這一現象在各國央行增加黃金儲備的趨勢中得以體現。
盡管美國保守派人士如特朗普陣營頻繁提出恢復金本位制的倡議，試圖通過限制美聯儲的貨幣發行權來約束債務膨脹（如“項目2025”政策議程中的相關內容），但實際操作中卻面臨重重阻礙。比如，當前全球黃金存量僅約20萬噸，遠遠無法滿足現代經濟體的貨幣需求。與此同時，美元地位的削弱與黃金角色的重塑正在同步進行。
全球貿易增速的放緩（據WTO預測，2024年全球商品貿易量僅增長1.7%）使得外匯市場的“蛋糕”在縮小。區域性貨幣協議如中俄、中沙本幣互換分流了部分美元需求，導致美元在全球外匯儲備中的占比從5年前的61.4%降至2023年末的58%。這些都導致了美元作為結算貨幣的需求減少。
黃金，作為非主權資產，能夠繞開單一貨幣的信用風險，成為各國央行調整資產負債表的重要工具。以中國為例，其外匯儲備中黃金的占比從2015年的1.6%提升至2024年的4.2%，這表明通過增持黃金來降低對美元資產的依賴，以緩解資本外流的壓力。
其次，2025年的全球政治和經濟形勢充滿了挑戰性。特朗普上臺后可能推出一系列政策，這將加大市場波動，使得黃金的避險價值更加凸顯。例如，“政府效率部（DOGE）”的裁員行動規模龐大，已有6.5萬聯邦雇員接受離職計劃，占聯邦總雇傭人數的2.17%。雖然離職計劃允許雇員在9月30日前繼續領取工資并尋找新工作，但對實際就業情況的影響仍難以判斷。這樣的“裁員+遣返移民”組合可能使美國新增就業情況面臨壓力，居民家庭收入預計將出現下滑。
最后，貿易摩擦加劇了通脹壓力，“貿易摩擦—商品價格上漲—通脹—利好黃金”的傳導路徑進一步增強了黃金的抗通脹作用。這些因素共同作用，使得黃金在未來的大宗商品市場中依然具有舉足輕重的地位。
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