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鐵礦石期貨也存在趨勢性的走弱風(fēng)險(xiǎn)
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港口庫存壓力顯著增強(qiáng)
從港口庫存的視角出發(fā)，2021年上半年鐵礦石供需兩端均表現(xiàn)強(qiáng)勁，使得港口庫存保持在較低水平。然而，下半年隨著鐵礦石進(jìn)口量的微降及鋼廠減產(chǎn)幅度的增大，需求急劇下滑，這導(dǎo)致港口庫存迅速攀升至高位。進(jìn)入2025年，初期的鐵礦石港存已達(dá)到絕對高位。盡管年初海外發(fā)貨因颶風(fēng)等因素影響而相對疲軟，這為去庫存帶來了一定動力，但預(yù)計(jì)下半年海外主要礦山將有產(chǎn)量釋放的預(yù)期，而需求端波動可能不會太大。
因此，港存有可能出現(xiàn)明顯的累積情況。總體來看，我們預(yù)計(jì)2021年和2025年港口庫存變動的趨勢具有相似性，即上半年庫存略有去化，而下半年則可能出現(xiàn)明顯的累積。然而，從庫存絕對量的角度看，經(jīng)過去年的累積后，自2025年開始的港存水平已處高位，這將使鐵礦石承受持續(xù)的壓力，這種壓力將貫穿全年，而不僅僅是在下半年的累積之后才顯現(xiàn)。
需求模式出現(xiàn)分化
從需求端觀察，2021年需求呈現(xiàn)“前高后低”的顯著波動。上半年，隨著疫情后的恢復(fù)，鋼材需求出現(xiàn)修復(fù)性反彈，鐵水產(chǎn)量在終端需求良好及投機(jī)需求旺盛的背景下保持強(qiáng)勁。然而，進(jìn)入下半年，受到地產(chǎn)調(diào)控政策（如“三道紅線”政策）、基建專項(xiàng)債發(fā)行放緩以及制造業(yè)下滑等多重壓力的影響，鋼材需求出現(xiàn)大幅下滑，加之政策限產(chǎn)的實(shí)施，鐵水產(chǎn)量也出現(xiàn)快速下滑。
相較之下，雖然2025年的整體需求不及2021年，但在經(jīng)歷上一輪供給側(cè)改革后，產(chǎn)量基數(shù)已降至低位。目前政策托底的預(yù)期較強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)今年的需求波動將更為溫和。從時(shí)間節(jié)奏上看，預(yù)計(jì)在下半年隨著政策的落地和發(fā)力，需求將相對更強(qiáng)。
下半年庫存壓力依然存在
盡管今年需求崩塌的可能性較2021年低，但由于鐵礦石供應(yīng)端存在上半年偏緊、下半年寬松的預(yù)期，港口庫存在下半年仍面臨較大的累積壓力。基于政策上半年出臺、下半年執(zhí)行的假設(shè)前提，我們認(rèn)為鐵礦石短期內(nèi)進(jìn)一步下跌的空間可能相對有限，整體走勢將以震蕩為主。
同時(shí)，5-9月份的正套存在一定擴(kuò)大的空間。若下半年供應(yīng)大幅增加，即便不考慮粗鋼限產(chǎn)政策，鐵礦石也存在趨勢性的走弱風(fēng)險(xiǎn)。若限產(chǎn)政策能夠落地實(shí)施，將進(jìn)一步加劇鐵礦石的供應(yīng)過剩程度，使礦價(jià)承受更大的下行壓力并帶來螺礦比的明顯反彈。
從港口庫存的視角出發(fā)，2021年上半年鐵礦石供需兩端均表現(xiàn)強(qiáng)勁，使得港口庫存保持在較低水平。然而，下半年隨著鐵礦石進(jìn)口量的微降及鋼廠減產(chǎn)幅度的增大，需求急劇下滑，這導(dǎo)致港口庫存迅速攀升至高位。進(jìn)入2025年，初期的鐵礦石港存已達(dá)到絕對高位。盡管年初海外發(fā)貨因颶風(fēng)等因素影響而相對疲軟，這為去庫存帶來了一定動力，但預(yù)計(jì)下半年海外主要礦山將有產(chǎn)量釋放的預(yù)期，而需求端波動可能不會太大。
因此，港存有可能出現(xiàn)明顯的累積情況。總體來看，我們預(yù)計(jì)2021年和2025年港口庫存變動的趨勢具有相似性，即上半年庫存略有去化，而下半年則可能出現(xiàn)明顯的累積。然而，從庫存絕對量的角度看，經(jīng)過去年的累積后，自2025年開始的港存水平已處高位，這將使鐵礦石承受持續(xù)的壓力，這種壓力將貫穿全年，而不僅僅是在下半年的累積之后才顯現(xiàn)。
需求模式出現(xiàn)分化
從需求端觀察，2021年需求呈現(xiàn)“前高后低”的顯著波動。上半年，隨著疫情后的恢復(fù)，鋼材需求出現(xiàn)修復(fù)性反彈，鐵水產(chǎn)量在終端需求良好及投機(jī)需求旺盛的背景下保持強(qiáng)勁。然而，進(jìn)入下半年，受到地產(chǎn)調(diào)控政策（如“三道紅線”政策）、基建專項(xiàng)債發(fā)行放緩以及制造業(yè)下滑等多重壓力的影響，鋼材需求出現(xiàn)大幅下滑，加之政策限產(chǎn)的實(shí)施，鐵水產(chǎn)量也出現(xiàn)快速下滑。
相較之下，雖然2025年的整體需求不及2021年，但在經(jīng)歷上一輪供給側(cè)改革后，產(chǎn)量基數(shù)已降至低位。目前政策托底的預(yù)期較強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)今年的需求波動將更為溫和。從時(shí)間節(jié)奏上看，預(yù)計(jì)在下半年隨著政策的落地和發(fā)力，需求將相對更強(qiáng)。
下半年庫存壓力依然存在
盡管今年需求崩塌的可能性較2021年低，但由于鐵礦石供應(yīng)端存在上半年偏緊、下半年寬松的預(yù)期，港口庫存在下半年仍面臨較大的累積壓力。基于政策上半年出臺、下半年執(zhí)行的假設(shè)前提，我們認(rèn)為鐵礦石短期內(nèi)進(jìn)一步下跌的空間可能相對有限，整體走勢將以震蕩為主。
同時(shí)，5-9月份的正套存在一定擴(kuò)大的空間。若下半年供應(yīng)大幅增加，即便不考慮粗鋼限產(chǎn)政策，鐵礦石也存在趨勢性的走弱風(fēng)險(xiǎn)。若限產(chǎn)政策能夠落地實(shí)施，將進(jìn)一步加劇鐵礦石的供應(yīng)過剩程度，使礦價(jià)承受更大的下行壓力并帶來螺礦比的明顯反彈。
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