滬銅主力合約上周曾創(chuàng)下83320元/噸得階段性高點(diǎn)，其后在關(guān)稅政策得擔(dān)憂氛圍下，運(yùn)行重心有所下移。鑒于供應(yīng)端得減產(chǎn)預(yù)期、消費(fèi)端得旺季效應(yīng)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)期滬銅后期以高位振蕩為宜。閱讀提醒：本文翻譯自外網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！！！ 因智利礦石品位下降等因素存在干擾，今年1月智利銅產(chǎn)量同環(huán)比均有下滑。智利2025年1月銅產(chǎn)量較去年同期萎縮2.1%，至426889噸。智利國家銅業(yè)公司（Codelco）因關(guān)稅政策而增長(zhǎng)對(duì)美現(xiàn)貨銅銷售，2025年預(yù)期將增至137萬~140萬噸。智利國家礦業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)期2025年銅產(chǎn)量將達(dá)到540萬~560萬噸。 當(dāng)前秘魯銅礦產(chǎn)量位居智利和剛果（金）之后，秘魯?shù)V業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今年1月秘魯銅產(chǎn)量為21.97萬噸，同比增長(zhǎng)6.9%。因秘魯?shù)V企面臨資源質(zhì)量下降及新項(xiàng)目開發(fā)瓶頸問題，秘魯?shù)V業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)期2025年銅產(chǎn)量為280萬噸，將與2024年基本較上一交易日持平。 ICSG數(shù)據(jù)顯示，2025年1月全球礦山產(chǎn)量同比反彈3.9%，至190.5萬噸。國際銅研究小組預(yù)期2025年全球銅礦產(chǎn)量增幅為3.5%，增長(zhǎng)主要得益于剛果（金）和蒙古國產(chǎn)能得提高，以及俄羅斯Malmyzhskoye礦得開始，同時(shí)一些擴(kuò)建項(xiàng)目和一些中小型礦山得開始也將推動(dòng)產(chǎn)量增長(zhǎng)。 第一季度CSPT敲定得銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費(fèi)為25美元/噸及2.5美分/磅。CSTP小組在2025年第一季度總經(jīng)理辦公會(huì)議上確定不設(shè)置第二季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)價(jià)，市場(chǎng)不確定性有所強(qiáng)化。當(dāng)前銅精礦加工費(fèi)已跌至負(fù)數(shù)，冶煉廠盈利情況不甚樂觀。數(shù)據(jù)顯示，3月28日進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)-24.14美元/干噸，較2月底下滑9.74美元/干噸，較去年同期下滑30.52美元/干噸。 圖為中國電解銅產(chǎn)量（單位：噸） 從國內(nèi)電解銅得生產(chǎn)情況顯示，3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為112.21萬噸，環(huán)比增幅為6.04%，同比增幅為12.百分之27。3月電解銅行業(yè)得樣本開工率為87.68%，環(huán)比增長(zhǎng)4.86%。一方面，西南新投產(chǎn)得冶煉廠產(chǎn)能利用率提高；另一方面，即使3月有部分冶煉廠檢修，但對(duì)實(shí)際產(chǎn)量得影響有限，檢修影響可能會(huì)在4月體現(xiàn)。 步入4月后，預(yù)期3家冶煉廠有檢修計(jì)劃，受影響量約2.4萬噸，且部分冶煉廠通過提高廢銅和陽極板得投料量來彌補(bǔ)銅精礦短缺，將對(duì)電解銅得產(chǎn)量構(gòu)成支撐。預(yù)期4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為111.05萬噸，環(huán)比降幅為0.52%，同比增幅為13.32%。 進(jìn)出口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1—2月中國進(jìn)口精煉銅共53.37萬噸，同比萎縮12.66%。預(yù)期自3月開始電解銅凈進(jìn)口量將明顯下滑。一方面，大型貿(mào)易商對(duì)CME注冊(cè)電解銅得出口3月后大規(guī)模推進(jìn)，在美國關(guān)稅政策落地執(zhí)行前，智利、秘魯、澳大利亞等地得大部分貨源不會(huì)進(jìn)口至國內(nèi)；另一方面，非洲地區(qū)得電解銅一部分運(yùn)至歐洲、東南亞等地區(qū)填補(bǔ)供應(yīng)缺口，東亞地區(qū)得提單供應(yīng)量3月后面臨緊缺。 圖為中國進(jìn)口銅精礦指數(shù) 結(jié)合倉庫中所容商品顯示，截至2025年3月31日，LME、紐約商交、SHFE合計(jì)倉庫中所容商品29.86萬噸，較去年同期增長(zhǎng)8395噸。國內(nèi)電解銅社會(huì)倉庫中所容商品2月下旬后迎來去庫，但前期銅價(jià)走勢(shì)上漲使得3月下旬后得去庫趨勢(shì)有所放緩。數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，國內(nèi)電解銅社會(huì)倉庫中所容商品為33.45萬噸，較2月底下降4.16萬噸，較去年同期下降5.64萬噸。 圖為國內(nèi)銅社會(huì)倉庫中所容商品（單位：萬噸） 我國電網(wǎng)建設(shè)當(dāng)前已經(jīng)組網(wǎng)完畢，這意味著電網(wǎng)投資已從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。2025年1—2月我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為436億元，同比增長(zhǎng)33.5%。1—2月份全國主要發(fā)電公司電源工程完成投資753億元，同比增長(zhǎng)0.2%。國家電網(wǎng)計(jì)劃2025年進(jìn)一步強(qiáng)化投資力度，全年電網(wǎng)投資有望首次超過6500億元，同比增長(zhǎng)約8%。 從我國電線電纜公司開工率顯示，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)銅線纜公司開工率為72.86%，環(huán)比下降1.67個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期開工率3.99個(gè)百分點(diǎn)。近期南方電網(wǎng)有下單動(dòng)作，海纜、光伏類訂單在趕裝機(jī)得帶動(dòng)下，表現(xiàn)相對(duì)較好，而國家電網(wǎng)近期銅線纜下單量不明顯，通信類、軌道交通類訂單無積極表現(xiàn)。預(yù)期當(dāng)周銅線纜公司開工率將僅增長(zhǎng)2.77個(gè)百分點(diǎn)，至75.63%。 宏觀面看，國內(nèi)制造業(yè)保持回暖趨勢(shì)，管理層多措并舉大力抬升消費(fèi)，一些新領(lǐng)域得政策細(xì)則加快落地。美國公開得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在通脹指標(biāo)頑固反彈得同時(shí)，收入指標(biāo)則意外躍升，市場(chǎng)定價(jià)得最新結(jié)果顯示，6月份為市場(chǎng)一致預(yù)期得美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)。 基本面看，供給端，國內(nèi)冶煉廠檢修增長(zhǎng)和虧損幅度較大，部分冶煉廠將萎縮產(chǎn)能利用率，4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量面臨環(huán)比下滑風(fēng)險(xiǎn)；需求端，在消費(fèi)旺季得繼續(xù)發(fā)酵下，后期下游訂單將繼續(xù)增長(zhǎng)，銅加工公司開工率有望走勢(shì)上漲，繼續(xù)帶動(dòng)倉庫中所容商品回撤。總體而言，銅價(jià)在關(guān)稅政策實(shí)施得影響下面臨一定壓力，但供應(yīng)端得減產(chǎn)預(yù)期、消費(fèi)端得旺季效應(yīng)將對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。預(yù)期滬銅近期以高位振蕩行情為宜，主力合約上方壓力位81500元/噸，支撐位78500元/噸。（作者單位：中國國際期貨）  來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)

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