衍生品是非常多功能的工具。正如我們所看到的，它們可以用于對(duì)沖、投機(jī)和套利。正是這種多功能性會(huì)導(dǎo)致問(wèn)題。有時(shí)，受委托對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或采用套利策略的交易員會(huì)(有意或無(wú)意地)成為投機(jī)者。結(jié)果可能是災(zāi)難性的。

法國(guó)興業(yè)銀行Jerome Kerviel的活動(dòng)就是一個(gè)例子(參見(jiàn)商業(yè)快照1.3)。

為了避免法國(guó)興業(yè)銀行遇到的這類問(wèn)題，金融公司和非金融公司都非常重要的是建立控制，以確保衍生產(chǎn)品用于其預(yù)期的目的。集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨資料，僅供參考。應(yīng)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額，并應(yīng)每天監(jiān)察交易員的活動(dòng)，以確保遵守這些風(fēng)險(xiǎn)限額。

不幸的是，即使交易員遵守了規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)限制，也可能發(fā)生重大錯(cuò)誤。事實(shí)證明，在2007年7月信貸危機(jī)爆發(fā)之前的一段時(shí)間里，交易員在衍生品市場(chǎng)上的一些活動(dòng)，其風(fēng)險(xiǎn)比他們所供職的金融機(jī)構(gòu)所認(rèn)為的要大得多。

航運(yùn)期貨資料，僅供參考。正如將在第8章中討論的那樣，美國(guó)的房?jī)r(jià)一直在快速上漲。大多數(shù)人認(rèn)為房?jī)r(jià)會(huì)繼續(xù)上漲一或者，在最壞的情況下，房?jī)r(jià)會(huì)穩(wěn)定下來(lái)。很少有人對(duì)實(shí)際發(fā)生的急劇下降有所準(zhǔn)備。此外，很少有人對(duì)全國(guó)不同地區(qū)抵押貸款違約率之間的高度相關(guān)性有所準(zhǔn)備。一些風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理確實(shí)對(duì)他們所服務(wù)的公司在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口持保留態(tài)度。

但是，當(dāng)形勢(shì)良好(或看起來(lái)不錯(cuò))時(shí)，人們往往會(huì)不幸地忽視風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，2006-2007年期間許多金融機(jī)構(gòu)就發(fā)生了這種情況。信貸危機(jī)的關(guān)鍵教訓(xùn)是，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該始終冷靜地問(wèn):“會(huì)出什么問(wèn)題?”，他們應(yīng)該接著問(wèn)這個(gè)問(wèn)題:“如果真的出了問(wèn)題，我們會(huì)損失多少?”

過(guò)去30年來(lái)，金融領(lǐng)域令人興奮的發(fā)展之一是衍生品市場(chǎng)的增長(zhǎng)。在許多情況下，對(duì)沖者和投機(jī)者都認(rèn)為用資產(chǎn)交易衍生品比交易資產(chǎn)本身更有吸引力。

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