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期貨基本面：宏觀面開始轉向降息交易
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本周，全球將迎來一個備受矚目的“超級央行周”。在金融市場中，焦點無疑集中在了美聯儲即將于北京時間9月19日凌晨公布的利率決策上。
市場持續熱議著美聯儲將采取多大的降息幅度。隨著勞動力市場逐漸放緩的跡象出現，通脹率已逐漸接近美聯儲設定的2%的目標。市場預測，美聯儲可能會降息50BP（基點）。根據CME的“美聯儲觀察”工具數據顯示，期貨市場對美聯儲降息幅度的預期有所調整，其中降息50BP的概率已高達67%，相較一周前的30%有顯著提升，而“常規”降息25BP的可能性則降低至33%。
在當地時間周二，文章中指出，美聯儲首次降息的具體幅度仍存在不確定性。降息幅度將取決于美聯儲主席鮑威爾如何權衡各種復雜因素。此外，“新債王”Gundlach也持有觀點認為，美聯儲可能會降低50基點的利率。而摩根大通CEO戴蒙則認為，美聯儲確實會降息，但降息的幅度不會造成太大的震動。
考慮到當前美國經濟明顯的下行趨勢以及市場對美國2024年內降息超過1%的預期，中信建投期貨外匯與國際宏觀研究員朱冠華解釋道，首次降息50BP從經濟層面來看具有更佳的支持作用。然而，大幅降息可能暗示著美國經濟面臨更大的問題，對市場情緒可能產生負面影響。相對而言，25BP的降息則能體現美國政府對經濟的信心，對市場情緒有所支撐。然而，近期美聯儲相關人士的提示表明，50BP的降息可能并非偶然之舉，美國當前的經濟壓力可能需要更大幅度的降息來支撐。因此，執政黨也需在經濟大選期間保持穩定，這可能使得50BP降息的概率更高。
對于這兩種降息幅度，期貨貴金屬分析師張晨認為，無論降息幅度如何，都無法改變當前利率所處的限制性水平。因此，從本質上講，二者并無明顯區別。他進一步指出，盡管當前美國經濟有所回落，但整體仍保持穩健。此外，此前美聯儲官員的講話中鮮少支持單次50BP的降息觀點。因此，他認為當前的25BP降息幅度仍是美聯儲首次降息的首選。若選擇50BP降息，短期內可能會引發市場對美國經濟的負面猜測，從而造成金融市場的恐慌。
從美聯儲的政策習慣來看，期貨股指分析師許青辰認為，9月降息25BP的概率更大。美聯儲通常更喜歡以25BP的幅度進行利率調整，因為較小的調整給他們更多時間來研究政策變化的影響。此外，考慮到美聯儲傾向于建立廣泛共識，降息25BP可能是阻力最小的途徑。
盡管美聯儲的降息已成為市場的共識，但值得注意的是，美國8月的CPI數據同比上漲了2.5%，仍高于2%的長期通脹目標。而且，8月的核心CPI環比漲幅擴大，同比超預期上漲3.2%。這使得人們不禁要問，美聯儲降息是否可能導致后續CPI再度走高？
張晨指出，8月的CPI數據展現了美國通脹的韌性猶存。特別是美聯儲關注的核心通脹指標環比出現一定反彈，這主要得益于房租通脹的支撐。此外，傳統波動項如機票及汽車保險也為反彈提供了主要動力。盡管多名美聯儲官員此前表示對去通脹進程充滿信心，不必等到通脹水平回歸政策目標便可降息，但貨幣政策的實施已通過通脹預期表現出來。在中秋假期前一周，宏觀面開始轉向降息交易，通脹預期明顯反彈。因此，降息正式實施后，其持續性和總體幅度將決定通脹反彈的高度。
從理論上講，降息將降低利率對資產價格的抑制作用。朱冠華表示，大宗商品及其他資產的價格可能迎來反彈并推升通脹。然而，他進一步指出，實際降息并非唯一影響資產表現的變量。自2022年的加息周期開始以來，美國通過財政手段刺激經濟導致通脹高企。因此，后續財政支持力度也將顯著影響通脹表現。此外，在當前高利率疊加全球經濟下行的大環境下，經濟與金融市場的變數大大增加。類似硅谷銀行事件可能會演化成地區性金融危機，引發通脹大幅回落。因此，從過往經驗來看，降息初期資產價格表現并不理想。本次降息也難以預測能否帶來通脹反彈。
市場持續熱議著美聯儲將采取多大的降息幅度。隨著勞動力市場逐漸放緩的跡象出現，通脹率已逐漸接近美聯儲設定的2%的目標。市場預測，美聯儲可能會降息50BP（基點）。根據CME的“美聯儲觀察”工具數據顯示，期貨市場對美聯儲降息幅度的預期有所調整，其中降息50BP的概率已高達67%，相較一周前的30%有顯著提升，而“常規”降息25BP的可能性則降低至33%。
在當地時間周二，文章中指出，美聯儲首次降息的具體幅度仍存在不確定性。降息幅度將取決于美聯儲主席鮑威爾如何權衡各種復雜因素。此外，“新債王”Gundlach也持有觀點認為，美聯儲可能會降低50基點的利率。而摩根大通CEO戴蒙則認為，美聯儲確實會降息，但降息的幅度不會造成太大的震動。
考慮到當前美國經濟明顯的下行趨勢以及市場對美國2024年內降息超過1%的預期，中信建投期貨外匯與國際宏觀研究員朱冠華解釋道，首次降息50BP從經濟層面來看具有更佳的支持作用。然而，大幅降息可能暗示著美國經濟面臨更大的問題，對市場情緒可能產生負面影響。相對而言，25BP的降息則能體現美國政府對經濟的信心，對市場情緒有所支撐。然而，近期美聯儲相關人士的提示表明，50BP的降息可能并非偶然之舉，美國當前的經濟壓力可能需要更大幅度的降息來支撐。因此，執政黨也需在經濟大選期間保持穩定，這可能使得50BP降息的概率更高。
對于這兩種降息幅度，期貨貴金屬分析師張晨認為，無論降息幅度如何，都無法改變當前利率所處的限制性水平。因此，從本質上講，二者并無明顯區別。他進一步指出，盡管當前美國經濟有所回落，但整體仍保持穩健。此外，此前美聯儲官員的講話中鮮少支持單次50BP的降息觀點。因此，他認為當前的25BP降息幅度仍是美聯儲首次降息的首選。若選擇50BP降息，短期內可能會引發市場對美國經濟的負面猜測，從而造成金融市場的恐慌。
從美聯儲的政策習慣來看，期貨股指分析師許青辰認為，9月降息25BP的概率更大。美聯儲通常更喜歡以25BP的幅度進行利率調整，因為較小的調整給他們更多時間來研究政策變化的影響。此外，考慮到美聯儲傾向于建立廣泛共識，降息25BP可能是阻力最小的途徑。
盡管美聯儲的降息已成為市場的共識，但值得注意的是，美國8月的CPI數據同比上漲了2.5%，仍高于2%的長期通脹目標。而且，8月的核心CPI環比漲幅擴大，同比超預期上漲3.2%。這使得人們不禁要問，美聯儲降息是否可能導致后續CPI再度走高？
張晨指出，8月的CPI數據展現了美國通脹的韌性猶存。特別是美聯儲關注的核心通脹指標環比出現一定反彈，這主要得益于房租通脹的支撐。此外，傳統波動項如機票及汽車保險也為反彈提供了主要動力。盡管多名美聯儲官員此前表示對去通脹進程充滿信心，不必等到通脹水平回歸政策目標便可降息，但貨幣政策的實施已通過通脹預期表現出來。在中秋假期前一周，宏觀面開始轉向降息交易，通脹預期明顯反彈。因此，降息正式實施后，其持續性和總體幅度將決定通脹反彈的高度。
從理論上講，降息將降低利率對資產價格的抑制作用。朱冠華表示，大宗商品及其他資產的價格可能迎來反彈并推升通脹。然而，他進一步指出，實際降息并非唯一影響資產表現的變量。自2022年的加息周期開始以來，美國通過財政手段刺激經濟導致通脹高企。因此，后續財政支持力度也將顯著影響通脹表現。此外，在當前高利率疊加全球經濟下行的大環境下，經濟與金融市場的變數大大增加。類似硅谷銀行事件可能會演化成地區性金融危機，引發通脹大幅回落。因此，從過往經驗來看，降息初期資產價格表現并不理想。本次降息也難以預測能否帶來通脹反彈。
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