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概括幾點黃金期貨市場的運行邏輯
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在中秋佳節期間，國際市場黃金價格屢創歷史新高。具體而言，倫敦現貨黃金價格峰值觸及了驚人的2589.57美元/盎司，而美國COMEX黃金期貨價格也一度沖高至2617.4美元/盎司。國外投行對黃金價格的看法普遍樂觀。以花旗研究的大宗商品分析師為例，他們預測到2025年中期，金價可能會攀升至3000美元/盎司。另外，澳大利亞麥格理銀行也預測，2025年一季度金價將達到2600美元/盎司的季度平均峰值，并有潛在上漲至3000美元/盎司的風險。
當前黃金市場的運行邏輯可概括為以下幾點：
首先，市場對美國降息的預期推動了黃金需求的增長。黃金作為一種無息資產，其價值與美元利率成反比。回溯至9月12日，歐洲央行宣布降息，將三大利率進行下調：其中存款機制利率下調25BP至3.5%，再融資利率下調60BP至3.65%，邊際貸款利率同樣下調60BP至3.9%。由于歐美兩大經濟體和金融市場的緊密聯系，此舉基本預示著美聯儲將在9月18日采取降息行動。同時，多位市場重量級人物，如美聯儲的前任重要成員、前紐約聯儲主席杜德利，以及知名記者和分析師，都預期降息50BP的可能性。盡管關于降息幅度的具體預測有所差異，但無疑的是，美聯儲的降息標志著自2022年3月開始的加息周期的結束，隨之而來的是降息周期的開始。盡管降息的節奏可能對金價產生更大影響，但從大方向上看，這無疑有利于黃金價格的上漲。
其次，美國財政狀況的惡化動搖了政府信用，潛在的信用危機驅動了投資者購買黃金。根據美國財政部9月12日的報告，到了2024年，美國政府為支付國家債務利息所支出的金額預計將首次突破1萬億美元大關。數據顯示，截至該日期，美國國債總余額已高達約35.27萬億美元。從公布的數據來看，美國政府支出的利息凈額占聯邦財政支出的比例在近幾年內持續上升。若今年剩余時間的財政收支情況沒有顯著變化，預計到2024年，美國聯邦政府需支付的利息金額將占到財政總支出的近20%，這一比例創下歷史新高。這種情況若持續下去，將導致美國財政赤字進一步擴大，并可能引發共和黨與民主黨之間關于提高債務上限的爭執，甚至可能引發政府關門或導致美國長期外幣債務評級和展望下調。這些情況的發生都將動搖市場對美元信用的信心，從而激發對黃金的避險購買需求。
再者，從全球大類資產配置的角度觀察，存在著一種“美元資產池”現象。這一現象大致始于疫情期間美國的貨幣政策寬松期。其主要邏輯是：在高息美元的背景下，大量資金被吸引進入美元市場，這些資金需要購買相應的資產以實現資產配置并獲取收益。因此，主要以美元定價的資產如美股和美債都會吸引到一部分存量和增量資金進入。黃金作為美元“高息資產池”中的一個類別，也自然吸引到了相當部分的資金。這也是外盤黃金走勢總體強于內盤的重要原因之一。
此外，央行購金也是影響黃金價格走勢的關鍵因素。從國內市場看，中國央行公布的數據顯示，從2022年11月到2024年4月，我國央行連續18個月增持黃金，使得我國黃金儲備從6264萬盎司增加到7280萬盎司，增幅達到約16%。從全球角度看，盡管中國央行自5月開始暫停了黃金的購買，但其他國家的央行仍在繼續購買。據世界黃金協會的數據顯示，截至9月報告期，全球央行的黃金儲備約為36090噸，過去4個月的報告期凈增151噸，主要買家包括波蘭、烏茲別克斯坦、印度、約旦、卡塔爾等國家。
另外一方面，黃金期現貨市場的投資情緒也對黃金價格產生著重要影響。歐美地區的現貨黃金ETF今年的購買量呈現出“先減后增”的趨勢，與亞洲地區的黃金現貨需求量形成鮮明對比，這種趨勢在一定程度上平衡了亞洲地區黃金需求的波動。以SPDR黃金ETF為例，盡管上半年總體呈現凈賣出狀態，但過去三個月資金持續流入，使得黃金持倉量從6月的最低點829.34噸增至中秋節前的872.23噸，凈增加約43噸。而在期貨市場方面，散戶購買黃金的興趣持續高漲，
當前黃金市場的運行邏輯可概括為以下幾點：
首先，市場對美國降息的預期推動了黃金需求的增長。黃金作為一種無息資產，其價值與美元利率成反比。回溯至9月12日，歐洲央行宣布降息，將三大利率進行下調：其中存款機制利率下調25BP至3.5%，再融資利率下調60BP至3.65%，邊際貸款利率同樣下調60BP至3.9%。由于歐美兩大經濟體和金融市場的緊密聯系，此舉基本預示著美聯儲將在9月18日采取降息行動。同時，多位市場重量級人物，如美聯儲的前任重要成員、前紐約聯儲主席杜德利，以及知名記者和分析師，都預期降息50BP的可能性。盡管關于降息幅度的具體預測有所差異，但無疑的是，美聯儲的降息標志著自2022年3月開始的加息周期的結束，隨之而來的是降息周期的開始。盡管降息的節奏可能對金價產生更大影響，但從大方向上看，這無疑有利于黃金價格的上漲。
其次，美國財政狀況的惡化動搖了政府信用，潛在的信用危機驅動了投資者購買黃金。根據美國財政部9月12日的報告，到了2024年，美國政府為支付國家債務利息所支出的金額預計將首次突破1萬億美元大關。數據顯示，截至該日期，美國國債總余額已高達約35.27萬億美元。從公布的數據來看，美國政府支出的利息凈額占聯邦財政支出的比例在近幾年內持續上升。若今年剩余時間的財政收支情況沒有顯著變化，預計到2024年，美國聯邦政府需支付的利息金額將占到財政總支出的近20%，這一比例創下歷史新高。這種情況若持續下去，將導致美國財政赤字進一步擴大，并可能引發共和黨與民主黨之間關于提高債務上限的爭執，甚至可能引發政府關門或導致美國長期外幣債務評級和展望下調。這些情況的發生都將動搖市場對美元信用的信心，從而激發對黃金的避險購買需求。
再者，從全球大類資產配置的角度觀察，存在著一種“美元資產池”現象。這一現象大致始于疫情期間美國的貨幣政策寬松期。其主要邏輯是：在高息美元的背景下，大量資金被吸引進入美元市場，這些資金需要購買相應的資產以實現資產配置并獲取收益。因此，主要以美元定價的資產如美股和美債都會吸引到一部分存量和增量資金進入。黃金作為美元“高息資產池”中的一個類別，也自然吸引到了相當部分的資金。這也是外盤黃金走勢總體強于內盤的重要原因之一。
此外，央行購金也是影響黃金價格走勢的關鍵因素。從國內市場看，中國央行公布的數據顯示，從2022年11月到2024年4月，我國央行連續18個月增持黃金，使得我國黃金儲備從6264萬盎司增加到7280萬盎司，增幅達到約16%。從全球角度看，盡管中國央行自5月開始暫停了黃金的購買，但其他國家的央行仍在繼續購買。據世界黃金協會的數據顯示，截至9月報告期，全球央行的黃金儲備約為36090噸，過去4個月的報告期凈增151噸，主要買家包括波蘭、烏茲別克斯坦、印度、約旦、卡塔爾等國家。
另外一方面，黃金期現貨市場的投資情緒也對黃金價格產生著重要影響。歐美地區的現貨黃金ETF今年的購買量呈現出“先減后增”的趨勢，與亞洲地區的黃金現貨需求量形成鮮明對比，這種趨勢在一定程度上平衡了亞洲地區黃金需求的波動。以SPDR黃金ETF為例，盡管上半年總體呈現凈賣出狀態，但過去三個月資金持續流入，使得黃金持倉量從6月的最低點829.34噸增至中秋節前的872.23噸，凈增加約43噸。而在期貨市場方面，散戶購買黃金的興趣持續高漲，
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