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蔬菜期貨：價格的波動與季節性緊密相連
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從國家統計局公布的數據中我們可以觀察到，在2021年的蔬菜產量排名中，山東、河南、江蘇、河北、四川、湖北和湖南等省份的蔬菜產量位列前茅，它們共同占據了全國蔬菜總產量的六成左右。在季節性方面，冬春季節的蔬菜主要來源于華南、西南的熱帶區域以及長江流域。而夏秋季節的蔬菜則主要產自黃土高原、云貴高原以及高緯度地區。設施蔬菜的生產基地則集中在黃淮海和環渤海地區。
蔬菜價格的波動與季節性緊密相連。在年初，北方設施蔬菜和冬儲蔬菜以及南方露地蔬菜是市場的主要供應，此時生產和運輸成本相對較高。加之春節期間的消費備貨需求拉動，蔬菜價格通常會出現上漲趨勢，并在2月前后達到高峰。隨著氣溫的逐漸回暖，蔬菜供應量增加，價格快速回落，至6月達到低點。進入夏季后，高溫、多雨等天氣對蔬菜的生長產生一定影響，高緯度產區的蔬菜及高山蔬菜供應增加，保鮮和運輸成本上升，價格開始出現季節性反彈，大約在9月左右達到新的高點。隨著秋季的到來，天氣轉涼，蔬菜供應逐漸回暖，階段性價格也出現回落，大約在11月左右達到穩定。到了年底，隨著露地蔬菜逐漸退出市場，北方設施蔬菜以及“南菜北運”的供應量增加，推動了蔬菜價格的持續上漲。
今年6月份，河南和山東遭遇了大面積干旱，7月份旱情與水災交替出現。因此，自8月份起，蔬菜價格一直處于歷史季節性高位。然而，縱觀近十年的數據，由于全國各地蔬菜種植分散且生長周期較短，價格異常高位的情況通常不會持續超過兩個月（如2016年的2月至4月、2021年的10月至12月以及2022年的3月至5月）。因此，需求端的替代效應拉動時間也相對有限。
在操作策略上，盡管短期內我們可能難以抓住拐點的具體時機，但鑒于供應端與需求端的異常情況難以長期存在，我們認為在中長期的遠月交易中，空頭布局的勝率更高。接下來的關鍵在于如何在賠率上取得優勢。這里仍然建議以現貨價格為基準進行布局策略。事實上，除了7月初的一段時間外，今年其他時間的現貨表現均弱于23年同期。如果以前一年的現貨價格減去約250元的交割成本，那么相對的安全邊際將會更高。以01合約為例，預計今年空頭將在春節前幾日發起交割。去年年底至今年春節前產區的價格大致在4.0至4.2元之間。減去交割成本后，大致的安全區間便可確定。在遠月合約交易中，我們并不需要過于關心其是否會跌至某一特定區間，而是要鎖定市場普遍認為的未來價格下探的水平。
當然，對于遠月偏空的策略并非一勞永逸。隨著時間的推移，特別是在臨近交割月前的一個多月里，現貨對期貨的指引作用將逐漸增強。此時的操作思路將逐漸接近近月合約�？疹^不應過于戀戰，也不應過分依賴前期鎖定的現貨價格。由于每個合約的季節性不同，操作思路需區別對待。短期內現貨價格容易受市場情緒影響而產生較大波動。因此，投資者應保持清醒頭腦，避免被單一情緒左右決策。同時，較短的生長周期也意味著過度預期可能會迅速被市場糾正，反人性交易在雞蛋合約市場中尤為明顯。
蔬菜價格的波動與季節性緊密相連。在年初，北方設施蔬菜和冬儲蔬菜以及南方露地蔬菜是市場的主要供應，此時生產和運輸成本相對較高。加之春節期間的消費備貨需求拉動，蔬菜價格通常會出現上漲趨勢，并在2月前后達到高峰。隨著氣溫的逐漸回暖，蔬菜供應量增加，價格快速回落，至6月達到低點。進入夏季后，高溫、多雨等天氣對蔬菜的生長產生一定影響，高緯度產區的蔬菜及高山蔬菜供應增加，保鮮和運輸成本上升，價格開始出現季節性反彈，大約在9月左右達到新的高點。隨著秋季的到來，天氣轉涼，蔬菜供應逐漸回暖，階段性價格也出現回落，大約在11月左右達到穩定。到了年底，隨著露地蔬菜逐漸退出市場，北方設施蔬菜以及“南菜北運”的供應量增加，推動了蔬菜價格的持續上漲。
今年6月份，河南和山東遭遇了大面積干旱，7月份旱情與水災交替出現。因此，自8月份起，蔬菜價格一直處于歷史季節性高位。然而，縱觀近十年的數據，由于全國各地蔬菜種植分散且生長周期較短，價格異常高位的情況通常不會持續超過兩個月（如2016年的2月至4月、2021年的10月至12月以及2022年的3月至5月）。因此，需求端的替代效應拉動時間也相對有限。
在操作策略上，盡管短期內我們可能難以抓住拐點的具體時機，但鑒于供應端與需求端的異常情況難以長期存在，我們認為在中長期的遠月交易中，空頭布局的勝率更高。接下來的關鍵在于如何在賠率上取得優勢。這里仍然建議以現貨價格為基準進行布局策略。事實上，除了7月初的一段時間外，今年其他時間的現貨表現均弱于23年同期。如果以前一年的現貨價格減去約250元的交割成本，那么相對的安全邊際將會更高。以01合約為例，預計今年空頭將在春節前幾日發起交割。去年年底至今年春節前產區的價格大致在4.0至4.2元之間。減去交割成本后，大致的安全區間便可確定。在遠月合約交易中，我們并不需要過于關心其是否會跌至某一特定區間，而是要鎖定市場普遍認為的未來價格下探的水平。
當然，對于遠月偏空的策略并非一勞永逸。隨著時間的推移，特別是在臨近交割月前的一個多月里，現貨對期貨的指引作用將逐漸增強。此時的操作思路將逐漸接近近月合約�？疹^不應過于戀戰，也不應過分依賴前期鎖定的現貨價格。由于每個合約的季節性不同，操作思路需區別對待。短期內現貨價格容易受市場情緒影響而產生較大波動。因此，投資者應保持清醒頭腦，避免被單一情緒左右決策。同時，較短的生長周期也意味著過度預期可能會迅速被市場糾正，反人性交易在雞蛋合約市場中尤為明顯。
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