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滬銅期貨：銅價仍存在偏空的風險
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滬銅價格在九月出現(xiàn)了顯著反彈，從71500元/噸附近一路上漲至最高79500元/噸，價格波動幅度達到8000元/噸，這一漲幅成為下半年單月之最，緊隨今年二季度之后。經(jīng)過深入研究，我認為本輪銅價上漲的主要推動力來自于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的整體態(tài)勢以及經(jīng)濟政策的協(xié)同發(fā)力。
全球經(jīng)濟層面，9月18日美聯(lián)儲意外降息50個基點，這一舉措為經(jīng)濟軟著陸的主線注入了新的活力。與此同時，國內(nèi)政策環(huán)境的“強暖風”也為市場帶來了積極的影響，進一步修復了三季度以來的悲觀情緒，提升了有色板塊的風險偏好。具體來說：
第一，中美貨幣政策的協(xié)調(diào)和利好的共振效應。在目前階段，政策預期尚無法被證實或駁斥，而從影響程度上看，股市的表現(xiàn)要強于大宗商品。
第二，盡管當前全球制造業(yè)周期的實際狀況仍然偏弱，存在過剩產(chǎn)能待消化的問題，但商品持續(xù)上漲的微觀動能尚顯不足。
第三，國內(nèi)政策組合拳對需求的邊際復蘇起到了積極的作用。未來要進一步發(fā)力，需特別關注財政政策的表現(xiàn)。
第四，內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖在現(xiàn)階段對整個金融市場構(gòu)成了利好，預計那些基本面能夠得到配合的品種將呈現(xiàn)易漲難跌的趨勢。
在供給端，雖然國內(nèi)電銅產(chǎn)量一直維持在百萬噸高位以上，但近期發(fā)生了一起火災事故。中國大冶有色金屬公告稱，其位于湖北省黃石新港的陽新弘盛銅業(yè)有限公司一處裝置在9月中旬起火，恢復生產(chǎn)至少需要三個月的時間。市場預計此次事故將導致約10萬噸的產(chǎn)量損失，預計四季度電銅產(chǎn)量將回落至97萬至98萬噸的水平，這甚至可能對精煉銅TC產(chǎn)生影響。截止9月27日，現(xiàn)貨精煉銅TC為7.5美元/噸，與前一周相比有所回升。四季度長單談判備受關注，精煉銅TC在40至50美元/噸的價格范圍內(nèi)對大型煉廠產(chǎn)生的減產(chǎn)壓力仍屬有限。
需求端方面，10月的需求預期與9月保持一致。在廢料短缺的情況下，精煉銅的需求有所提升，但總體需求彈性的空間仍然是有限的。國慶節(jié)前的下游采購意愿強烈，補庫進程持續(xù)到節(jié)前最后一周。然而，政策的變化傳導到具體需求改善需要一定時滯，因此需密切關注下游訂單是否仍在持續(xù)釋放。例如，國慶節(jié)前的補庫可能會透支節(jié)后的需求，這種情況需要持續(xù)跟蹤，10月中旬后庫存可能面臨增加的風險。
展望未來，進入11月后，銅價仍存在偏空的風險。一方面，美國PMI數(shù)據(jù)的環(huán)比可能繼續(xù)回落或保持低迷狀態(tài)，同時就業(yè)市場的強勁表現(xiàn)可能限制美聯(lián)儲的降息幅度。這使得此前銅價強勢的主邏輯“軟著陸+大幅降息”在一定程度上被削弱。另一方面，11月美國大選可能增加市場波動性，對資產(chǎn)構(gòu)成擾動，避險情緒和銅價波動可能相應放大。總體而言，短期內(nèi)銅價的波動區(qū)間預計在81000至77000元/噸之間，支撐位可能相應降至75000元/噸附近。
全球經(jīng)濟層面，9月18日美聯(lián)儲意外降息50個基點，這一舉措為經(jīng)濟軟著陸的主線注入了新的活力。與此同時，國內(nèi)政策環(huán)境的“強暖風”也為市場帶來了積極的影響，進一步修復了三季度以來的悲觀情緒，提升了有色板塊的風險偏好。具體來說：
第一，中美貨幣政策的協(xié)調(diào)和利好的共振效應。在目前階段，政策預期尚無法被證實或駁斥，而從影響程度上看，股市的表現(xiàn)要強于大宗商品。
第二，盡管當前全球制造業(yè)周期的實際狀況仍然偏弱，存在過剩產(chǎn)能待消化的問題，但商品持續(xù)上漲的微觀動能尚顯不足。
第三，國內(nèi)政策組合拳對需求的邊際復蘇起到了積極的作用。未來要進一步發(fā)力，需特別關注財政政策的表現(xiàn)。
第四，內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖在現(xiàn)階段對整個金融市場構(gòu)成了利好，預計那些基本面能夠得到配合的品種將呈現(xiàn)易漲難跌的趨勢。
在供給端，雖然國內(nèi)電銅產(chǎn)量一直維持在百萬噸高位以上，但近期發(fā)生了一起火災事故。中國大冶有色金屬公告稱，其位于湖北省黃石新港的陽新弘盛銅業(yè)有限公司一處裝置在9月中旬起火，恢復生產(chǎn)至少需要三個月的時間。市場預計此次事故將導致約10萬噸的產(chǎn)量損失，預計四季度電銅產(chǎn)量將回落至97萬至98萬噸的水平，這甚至可能對精煉銅TC產(chǎn)生影響。截止9月27日，現(xiàn)貨精煉銅TC為7.5美元/噸，與前一周相比有所回升。四季度長單談判備受關注，精煉銅TC在40至50美元/噸的價格范圍內(nèi)對大型煉廠產(chǎn)生的減產(chǎn)壓力仍屬有限。
需求端方面，10月的需求預期與9月保持一致。在廢料短缺的情況下，精煉銅的需求有所提升，但總體需求彈性的空間仍然是有限的。國慶節(jié)前的下游采購意愿強烈，補庫進程持續(xù)到節(jié)前最后一周。然而，政策的變化傳導到具體需求改善需要一定時滯，因此需密切關注下游訂單是否仍在持續(xù)釋放。例如，國慶節(jié)前的補庫可能會透支節(jié)后的需求，這種情況需要持續(xù)跟蹤，10月中旬后庫存可能面臨增加的風險。
展望未來，進入11月后，銅價仍存在偏空的風險。一方面，美國PMI數(shù)據(jù)的環(huán)比可能繼續(xù)回落或保持低迷狀態(tài)，同時就業(yè)市場的強勁表現(xiàn)可能限制美聯(lián)儲的降息幅度。這使得此前銅價強勢的主邏輯“軟著陸+大幅降息”在一定程度上被削弱。另一方面，11月美國大選可能增加市場波動性，對資產(chǎn)構(gòu)成擾動，避險情緒和銅價波動可能相應放大。總體而言，短期內(nèi)銅價的波動區(qū)間預計在81000至77000元/噸之間，支撐位可能相應降至75000元/噸附近。
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