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瀝青的供應壓力可能相對原油較小更抗跌
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1）市場分析：
本周，瀝青期貨價格呈現穩健偏強的態勢。由于中東地區的地緣政治局勢的不確定性，原油價格出現了反彈，這導致了瀝青期貨價格隨之上漲。在現貨端，部分工程因趕工和剛需而提前在冬季釋放需求，使得現貨價格保持穩定。然而，隨著冬季的深入，部分地區的降溫降雪將對瀝青的出貨需求產生影響，從小旺季過渡到淡季的可能性增大�？紤]到煉廠控制排產以支撐成本價，需求前景呈現弱勢，同時預期油價中樞將下調，瀝青價格可能以區間震蕩為主。本周，黑色板塊表現強勁，與基建相關的瀝青也受到了一定情緒的帶動，但這種帶動作用有限。
2）基礎數據概覽：
本周瀝青期貨價格呈現震蕩上揚的趨勢。據數據顯示，截止10月25日，瀝青主力合約收于3284元/噸，相較于10月18日的3273元/噸，價格有所上漲，漲幅為0.3%。在現貨市場，價格則呈現出穩定的回落趨勢。具體而言，10月25日的山東重交瀝青現貨價為3635元/噸，相較10月18日的3680元/噸下跌了45元/噸，跌幅為1%。這導致本周的期現基差有所轉弱，山東地區的期現基差錄得351元/噸，較之前一周的407元/噸有所下降。此外，本周瀝青供應有所增加。在10月25日當周，中國的瀝青產量達到了49.2萬噸，較前一周的48.1萬噸增長了2%。然而，銷量需求卻出現了回落，24家樣本企業的銷量為23.8萬噸，較前一周的24.87萬噸下降了4%。去庫節奏也明顯放緩，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存為52.7萬噸，較上周的51.9萬噸增長了2%。利潤虧損情況也有所改善，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利為-628元/噸，較前一周的-794元/噸虧損有所減少。同時，BU-Brent裂解差也相對穩定，10月24日的差值為-10.8美元/桶，與10月18日的-10.2美元/桶基本持平。
3）觀點與建議：
從市場走勢來看，瀝青價格呈現震蕩態勢。煉廠自身在修復利潤方面的主動性不強，加上油價震蕩偏弱的影響，瀝青價格雖然有需求預期改善帶來的上行空間，但整體仍相對有限。市場接貨情緒保持謹慎，煉廠通過調整縮減排產計劃來盡力支撐瀝青價格的底部。在品種套利方面，可以考慮逢低買入BU-Brent價差。盡管油價重心下移預期使成本端對瀝青的支持減弱，但隨著瀝青煉廠控制產量和庫存消化托底的影響，瀝青的供應壓力可能相對原油較小，其價格跌幅可能相對抗跌。因此，可以選擇在合適時機逢低買入BU-Brent價差。
本周，瀝青期貨價格呈現穩健偏強的態勢。由于中東地區的地緣政治局勢的不確定性，原油價格出現了反彈，這導致了瀝青期貨價格隨之上漲。在現貨端，部分工程因趕工和剛需而提前在冬季釋放需求，使得現貨價格保持穩定。然而，隨著冬季的深入，部分地區的降溫降雪將對瀝青的出貨需求產生影響，從小旺季過渡到淡季的可能性增大�？紤]到煉廠控制排產以支撐成本價，需求前景呈現弱勢，同時預期油價中樞將下調，瀝青價格可能以區間震蕩為主。本周，黑色板塊表現強勁，與基建相關的瀝青也受到了一定情緒的帶動，但這種帶動作用有限。
2）基礎數據概覽：
本周瀝青期貨價格呈現震蕩上揚的趨勢。據數據顯示，截止10月25日，瀝青主力合約收于3284元/噸，相較于10月18日的3273元/噸，價格有所上漲，漲幅為0.3%。在現貨市場，價格則呈現出穩定的回落趨勢。具體而言，10月25日的山東重交瀝青現貨價為3635元/噸，相較10月18日的3680元/噸下跌了45元/噸，跌幅為1%。這導致本周的期現基差有所轉弱，山東地區的期現基差錄得351元/噸，較之前一周的407元/噸有所下降。此外，本周瀝青供應有所增加。在10月25日當周，中國的瀝青產量達到了49.2萬噸，較前一周的48.1萬噸增長了2%。然而，銷量需求卻出現了回落，24家樣本企業的銷量為23.8萬噸，較前一周的24.87萬噸下降了4%。去庫節奏也明顯放緩，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存為52.7萬噸，較上周的51.9萬噸增長了2%。利潤虧損情況也有所改善，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利為-628元/噸，較前一周的-794元/噸虧損有所減少。同時，BU-Brent裂解差也相對穩定，10月24日的差值為-10.8美元/桶，與10月18日的-10.2美元/桶基本持平。
3）觀點與建議：
從市場走勢來看，瀝青價格呈現震蕩態勢。煉廠自身在修復利潤方面的主動性不強，加上油價震蕩偏弱的影響，瀝青價格雖然有需求預期改善帶來的上行空間，但整體仍相對有限。市場接貨情緒保持謹慎，煉廠通過調整縮減排產計劃來盡力支撐瀝青價格的底部。在品種套利方面，可以考慮逢低買入BU-Brent價差。盡管油價重心下移預期使成本端對瀝青的支持減弱，但隨著瀝青煉廠控制產量和庫存消化托底的影響，瀝青的供應壓力可能相對原油較小，其價格跌幅可能相對抗跌。因此，可以選擇在合適時機逢低買入BU-Brent價差。
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