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期貨鋅與鋁銅的比價處于概率區間的下沿
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滬鋅市場當前正經歷著現實壓力與未來修復預期的交織。現實層面顯現出不利因素：首先，冶煉廠原料庫存水平偏高，表明原材料供應相對充裕，這可能對鋅價構成壓力。其次，下游企業的復工進度緩慢，不僅限于下游工廠，連終端建筑工地的開工率也未能迅速提升。再者，現貨市場的交易并不活躍，盡管貿易商有意維持價格穩定，但實際上漲的動力不足。
然而，市場亦存在修復預期的利好因素：鋅錠的社會庫存水平低于往年，節前三周累積的庫存量為8.32萬噸，低于市場預期的11-12萬噸。隨著上下游企業的復工，庫存將逐漸消耗。此外，之前有色金屬市場過度悲觀的計價趨勢有望得到修正，金屬類比價也有望實現修復。預計一季度鋅價將在23000至25000元/噸的區間內運行，2月中下旬可能會出現反彈機會。投資者可考慮在價格較低時買入鋅錠，適度布局多單，等待消費市場的恢復。
在滬鉛方面，節后的市場支撐和上漲動力主要來源于消費需求。盡管目前市場供需兩弱的基本格局未變，但電池廠的開工恢復速度可能會快于冶煉廠。預計短期內鉛價將主要以窄幅震蕩為主，市場重心將趨于穩定。鉛價的運行區間預計在16500至17500元/噸之間。下游企業可考慮在價格較低時采購現貨，單邊操作應以區間思路為主。
就估值而言，鋅的相對估值偏低，與去年再通脹啟動前的狀況相似。我們選取了與鋅需求結構類似的有色金屬，以及在降息周期中與鋅共振同頻的黃金等品種的價格數據進行了95%概率分位統計。分析發現，在有色金屬中，鋅與鋁銅的比價處于概率區間的下沿，與黃金及大宗商品的比價亦是如此。這表明，從估值角度看，鋅市場可能存在被低估的機會，值得投資者關注。
然而，市場亦存在修復預期的利好因素：鋅錠的社會庫存水平低于往年，節前三周累積的庫存量為8.32萬噸，低于市場預期的11-12萬噸。隨著上下游企業的復工，庫存將逐漸消耗。此外，之前有色金屬市場過度悲觀的計價趨勢有望得到修正，金屬類比價也有望實現修復。預計一季度鋅價將在23000至25000元/噸的區間內運行，2月中下旬可能會出現反彈機會。投資者可考慮在價格較低時買入鋅錠，適度布局多單，等待消費市場的恢復。
在滬鉛方面，節后的市場支撐和上漲動力主要來源于消費需求。盡管目前市場供需兩弱的基本格局未變，但電池廠的開工恢復速度可能會快于冶煉廠。預計短期內鉛價將主要以窄幅震蕩為主，市場重心將趨于穩定。鉛價的運行區間預計在16500至17500元/噸之間。下游企業可考慮在價格較低時采購現貨，單邊操作應以區間思路為主。
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