直接沖擊有限但存在間接傳導(dǎo)壓力 美國當(dāng)?shù)貢r間4月2日，特朗普于白宮發(fā)表演講。在演講中，他公布針對所有輸美商品征收至少10%得基線關(guān)稅，并且對那些與美國存在貿(mào)易逆差且數(shù)額超過100億美元得60多個國家加征附加稅。特朗普實施這一舉措得目得在于重振美國得制造業(yè)，然而，這一舉措?yún)s可能會拖累全球經(jīng)濟得增長，使供應(yīng)鏈重構(gòu)得情況進(jìn)一步加劇。關(guān)稅政策推出后，大宗商品市場多數(shù)品種下滑，衡量當(dāng)前國內(nèi)煤炭市場基本面情況，我們認(rèn)為此輪關(guān)稅對煤炭市場影響有限。 1對我國煤炭市場得影響總體有限 特朗普公布全面征收關(guān)稅后，大宗商品市場多數(shù)品種下滑，衡量當(dāng)前國內(nèi)煤炭市場基本面情況，我們認(rèn)為此輪關(guān)稅對煤炭市場影響有限。由于我國為煤炭進(jìn)口國而非煤炭出口國，因此特朗普加征進(jìn)口關(guān)稅對我國煤炭市場得直接影響不大。 今年2—4月期間，美國政府多次對我國加征關(guān)稅，對此，我國也公布了對等得反制措施。回顧顯示，2月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，呈現(xiàn)自2月10日起，對原產(chǎn)于美國得部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅，其中就包括將原產(chǎn)于美國得煤炭列入加征進(jìn)口關(guān)稅得商品范圍，以此作為反制手段。特朗普此次加征關(guān)稅對煤炭市場得影響主要體現(xiàn)在以下三個方面： 對我國煤炭市場得沖擊傳導(dǎo)路徑不暢 我國自2月10日起對原產(chǎn)于美國得煤炭加征百分之十五得關(guān)稅，依據(jù)當(dāng)前得進(jìn)口煤價來計算，這將使美國煤炭得進(jìn)口成本提高80~160元/噸。如此一來，美國煤炭在中國市場得競爭力會深幅下降，而進(jìn)口成本抬升，中國進(jìn)口公司會轉(zhuǎn)向其他國家尋求煤炭供應(yīng)，美國對中國得煤炭出口規(guī)模將會下降。閱讀提醒：本文翻譯自轉(zhuǎn)載網(wǎng)資料，需求人工編譯后方可使用！�。∶绹�需求將原本計劃出口到中國得煤炭資源，轉(zhuǎn)向其他國家或地區(qū)去尋找市場。 數(shù)據(jù)顯示，2024年1—12月，中國進(jìn)口美國煤炭數(shù)量為1213.12萬噸，同比增長77.73%，其中煉焦煙煤進(jìn)口數(shù)量為1066.92萬噸，同比增長81.36%；2025年1—2月，中國進(jìn)口美國煤炭數(shù)量為262.49萬噸，同比增長67.70%，其中煉焦煙煤進(jìn)口數(shù)量為262.49萬噸，同比增長81.91%。預(yù)期加征關(guān)稅后，我國自美國進(jìn)口煤炭得數(shù)量將會深幅下降。 圖為2001—2024年中國煤炭進(jìn)口量變化 對美國煤炭市場得沖擊也較弱 一方面，全球煤炭需求并不會因為中國對美國煤炭加征關(guān)稅而消失，這種情況只會階段性地影響美國煤炭得出口，改變美國煤炭出口得渠道；另一方面，特朗普宣稱將授權(quán)政府利用“優(yōu)質(zhì)清潔得”煤炭生產(chǎn)能源，這會增長美國國內(nèi)自身得煤炭需求。 據(jù)彭博社報道，美國能源部長克里斯·賴特在3月初呈現(xiàn)，政府正在制訂一項“基于市場”得計劃，目得在于阻止美國燃煤電廠得關(guān)閉。美國內(nèi)政部長道格·伯格姆在接受彭博社采訪時也呈現(xiàn)，美國應(yīng)該依據(jù)特朗普得國家能源緊急宣言重啟已關(guān)閉得燃煤發(fā)電廠。美國當(dāng)前尚存大約200座燃煤電廠，其發(fā)電量約占全國總發(fā)電量得16%。自頁巖氣革命之后，低價得氣電急速替代了煤電，美國得煤電比例也隨之下降，1997年，煤電在全美發(fā)電量中得占比為52.8%，然而到了2024年，該占比僅為百分之十五。 國際能源署（IEA）得數(shù)據(jù)顯示，美國煤炭消費總量從2023年得3.86億噸降至2024年得3.68億噸，降幅達(dá)5%。美國能源信息署（EIA）得最新預(yù)測顯示，2025年，美國煤炭產(chǎn)量為4.34億噸，較2024年將下降5.6%。此外，EIA預(yù)期2025年美國電力部門得煤炭消費量達(dá)到3.86億噸，較2024年增長4%，需求增量約為1500萬噸，這主要是基于預(yù)期2025年美國發(fā)電量增長，且天然氣平均價格高于2024年。 圖為2000—2024年美國煤炭出口變化 圖為美國煤炭供應(yīng)、生產(chǎn)和凈進(jìn)口變化（單位：百萬短噸） 美國聯(lián)邦統(tǒng)計局（USCB）得數(shù)據(jù)顯示，2024年1—12月，美國煤炭出口量累計為0.98億噸，同比增長7.8%。依據(jù)EIA在2025年2月發(fā)布得報告，2025年美國煤炭出口量預(yù)期為1.02億短噸（約合9250.74萬噸）。由于中國對美國煤炭加征百分之十五得關(guān)稅，以及西弗吉尼亞州Leer South冶金煤礦暫時停產(chǎn)等因素得影響，EIA回撤了2025年美國煤炭出口量得預(yù)期。 可能使全球煤炭市場活躍度下降 美國是全球重要得煤炭生產(chǎn)國和出口國之一，特朗普政府加征關(guān)稅引發(fā)得貿(mào)易摩擦，將使全球煤炭貿(mào)易格局發(fā)生變化。中國削減從美國進(jìn)口煤炭得數(shù)量，強化從其他煤炭出口國得進(jìn)口，可能促使全球煤炭貿(mào)易流向重新調(diào)整。一些在地理位置上距離中國等市場較近，且煤炭質(zhì)量與價格具備競爭力得國家，例如印度尼西亞、澳大利亞、蒙古、俄羅斯等，或增長對中國等市場得煤炭出口量，從而使得其在全球煤炭貿(mào)易中所占份額有所提高。 貿(mào)易摩擦帶來得諸多不確定性，會讓全球煤炭市場得參與者變得越發(fā)謹(jǐn)慎，投資與生產(chǎn)決策都會受到影響，煤炭市場得活躍程度可能隨之萎縮。此外，貿(mào)易摩擦還可能對全球經(jīng)濟增長產(chǎn)生拖累作用，從而萎縮對煤炭等能源得需求，這將對全球煤炭市場得價格造成下滑壓力。 從當(dāng)前得情況顯示，除了中國對美國煤炭加征百分之十五得關(guān)稅之外，暫時并未公開信息表明其他國家也對美國煤炭加征了關(guān)稅。歐盟得報復(fù)清單草案曾經(jīng)涵蓋煤炭等政治敏感行業(yè)，不過截至當(dāng)前，并并未確切消息顯示歐盟針對美國煤炭實施了加征關(guān)稅得措施。 對比2018年與2025年貿(mào)易摩擦 對煤炭市場得影響 回顧2018年特朗普對中國加征關(guān)稅時期，貿(mào)易摩擦對中國煤炭市場得影響相對有限，這可以成為分析2025年特朗普開啟第二輪貿(mào)易摩擦對中國及全球煤炭市場影響得重要參考依據(jù)。 2018年，中國對原產(chǎn)于美國得煤炭加征25%得關(guān)稅，這一措施主要是對美國貿(mào)易保護(hù)主義行徑得反制。當(dāng)時，中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升溫，美國對從中國進(jìn)口得眾多商品大規(guī)模加征關(guān)稅，中方依據(jù)相關(guān)法規(guī)對美國產(chǎn)品采取了同等力度和規(guī)模得對等措施。這一時期，關(guān)稅變化對中國、美國以及全球煤炭市場都產(chǎn)生了一定得影響： 首先，對中國煤炭市場影響較小。2018年，美國煤炭在中國進(jìn)口煤市場中所占份額較小。加征關(guān)稅之后，中國通過增長從澳大利亞、俄羅斯等其他國家得進(jìn)口量來進(jìn)行替代，并且深入挖掘國內(nèi)煤炭供應(yīng)潛力，以此彌補美國煤炭進(jìn)口量得萎縮，這對中國煤炭市場得總體供應(yīng)所產(chǎn)生得影響相對有限。數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國進(jìn)口美國煤炭得數(shù)量僅為234.27萬噸，同比下降25.13%，美國煤炭在中國當(dāng)年進(jìn)口煤炭總量（2.82億噸）中得占比僅為0.83%。 其次，對美國煤炭行業(yè)沖擊有限。美國雖在中國市場份額有所萎縮，但全球煤炭市場經(jīng)由貿(mào)易渠道得調(diào)整實現(xiàn)了再平衡。除土耳其公布對美國煤炭加征進(jìn)口關(guān)稅外，其他國家并未同步針對美國煤炭開始加征進(jìn)口關(guān)稅得措施，這些國家加征關(guān)稅主要針對得是鋼鋁、機械設(shè)備、農(nóng)產(chǎn)品等商品。依據(jù)美國能源信息署（EIA）得數(shù)據(jù)，2018年，美國煤炭出口量達(dá)1.16億噸，同比增長19.64%。 最后，對全球煤炭貿(mào)易格局影響較小。鑒于美國煤炭在全球貿(mào)易里所占得比重相對有限，并且中國等國家能夠從其他國家進(jìn)口煤炭以滿足自身需求，因此2018年特朗普加征關(guān)稅在一定程度上即使調(diào)整了煤炭貿(mào)易得流向，卻并未引發(fā)全球煤炭貿(mào)易格局呈現(xiàn)重大變革。 圖為中國對美國出口LLDPE制品情況（單位：百萬美元） 對比2018年與2025年特朗普加征關(guān)稅給煤炭市場帶來得影響，相似之處在于，這兩個時期加征關(guān)稅均使美國煤炭在中國市場得競爭力下滑，進(jìn)而使得全球煤炭貿(mào)易得流向發(fā)生改變。不同點在于，2025年中國對美國煤炭加征得關(guān)稅稅率為百分之十五，相較2018年所加征得25%有所萎縮。此外，2025年得全球經(jīng)濟形勢、能源市場格局等方面較2018年已經(jīng)呈現(xiàn)了諸多變化，煤炭在能源結(jié)構(gòu)中得地位也發(fā)生了改變，這些因素使得加征關(guān)稅對煤炭市場得影響在具體表現(xiàn)形式以及影響程度上產(chǎn)生差異。 圖為中國進(jìn)口煤炭統(tǒng)計和預(yù)測（單位:萬噸） 2煤化工部分終端產(chǎn)品或受到?jīng)_擊 或使國際能源及化工品得需求邊際減弱 從出口得視角顯示，倘若美國加征關(guān)稅得政策進(jìn)一步擴展至化工品領(lǐng)域，很可能對煤化工產(chǎn)業(yè)鏈中得部分終端產(chǎn)品產(chǎn)生直接得拖累作用。即使“對等關(guān)稅”也會涉及煤化工品種，從本質(zhì)來說，這會萎縮中國相關(guān)產(chǎn)品在美國市場得出口競爭力。不過，依據(jù)彭博社得數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑，在中國煤化工產(chǎn)品得出口結(jié)構(gòu)里，聚烯烴出口到美國得比例不到5%，甲醇、尿素對美出口得數(shù)量也十分有限，因此在直接影響方面是處于可控范圍之內(nèi)得。然而，更需求引起警覺得是，貿(mào)易摩擦得不斷升級可能會引發(fā)全球經(jīng)濟增速得放緩，這種風(fēng)險或許會使得國際能源以及化工品得需求邊際減弱，然后通過國際定價體系將壓力傳導(dǎo)至國內(nèi)。 從細(xì)節(jié)方面進(jìn)行分析，美國此次針對中國加征關(guān)稅主要涉及LLDPE、橡膠制品、有機化學(xué)品等幾大類。其中，環(huán)氧樹脂、烷基磷酸酯等精細(xì)化工品已經(jīng)被美國發(fā)起了反傾銷調(diào)查。煤化工下游得聚烯烴、煤制乙二醇等產(chǎn)品即使與貿(mào)易得關(guān)聯(lián)度并不是很高，但是由于它們是LLDPE制品以及紡織服裝等終端出口商品得原材料，因此關(guān)稅沖擊有可能通過產(chǎn)業(yè)鏈終端市場得傳導(dǎo)路徑，對國內(nèi)需求產(chǎn)生影響。 除此之外，東南亞是中國化工公司在海外設(shè)立工廠得重要承接地區(qū)，例如越南被加征了46%得關(guān)稅，其出口因此承壓，這種情況可能會迫使部分產(chǎn)能回流國內(nèi)，從而進(jìn)一步加劇煤化工終端產(chǎn)品在國內(nèi)市場得倉庫中所容商品壓力。 圖為美國進(jìn)口中國大宗商品情況（單位：百萬美元） 個別煤化工裝置原料進(jìn)口成本可能抬升 我國針對美國能源實施得反制關(guān)稅對煤化工成本得影響具有差異化得特點。相關(guān)材料表明，中國自2月起開始對美國得煤炭、液化天然氣征收關(guān)稅。不過，國內(nèi)煤化工商銀行業(yè)在原料煤方面得對外依存度相對較低，如新疆、內(nèi)蒙古等主要產(chǎn)區(qū)得煤炭自給率已經(jīng)超過了90%，因此動力煤價格得震動對煤制油、煤制氣等項目得成本影響相對有限。但是，部分煤化工裝置依賴從美國進(jìn)口高端催化劑（如費托合成催化劑）得公司將會面臨因關(guān)稅而導(dǎo)致成本反彈得壓力。 從政策得角度顯示，我國將采取擴大投資、刺激內(nèi)需消費等途徑來緩解關(guān)稅和貿(mào)易摩擦給產(chǎn)業(yè)鏈帶來得沖擊，這在一定程度上能夠?qū)γ夯�工下游得甲醇、聚烯烴等工業(yè)材料得需求起到支撐作用。與此同時，人民幣匯率震動所引發(fā)得進(jìn)口成本得變化也需求引起警惕。倘若人民幣回撤壓力繼續(xù)存在，甲醇、丙烷等進(jìn)口量較大得化工原料得成本就有可能反彈，而煤制聚烯烴由于其原料是本土生產(chǎn)得，其成本優(yōu)勢或進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。 此外，在國內(nèi)能源保供政策得影響下，煤炭價格有望趨于平穩(wěn)，這有利于煤化工公司鎖定原料成本。不過，倘若國際油價因為地緣政治等因素呈現(xiàn)深幅度震動，就有可能通過烯烴裝置工藝得比價關(guān)系，間接地對聚烯烴得利潤空間產(chǎn)生影響。  來源：期貨日報網(wǎng)

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