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大宗商品期貨：考慮政策對消費的影響
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宏觀視角下的經(jīng)濟(jì)動態(tài)
在宏觀經(jīng)濟(jì)的背景下，核心消費者價格指數(shù)（CPI）持續(xù)回升的態(tài)勢引人注目。具體到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，水泥行業(yè)因臨近春節(jié)，需求普遍下降，特別是在北方部分省份已經(jīng)全面停工停產(chǎn)，導(dǎo)致磨機(jī)開工率普遍降低。螺紋鋼的庫存繼續(xù)累積，表面需求出現(xiàn)明顯回落。同時，瀝青的出貨量也呈現(xiàn)出回落的趨勢。
在消費方面，隨著春節(jié)的臨近，一線和主要二線城市的地鐵客運量呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降的趨勢，擁堵延時指數(shù)則有所回升，航班執(zhí)行數(shù)量則保持穩(wěn)定。這些數(shù)據(jù)反映了消費者行為和城市交通狀況的變化。
關(guān)于宏觀數(shù)據(jù)，中國12月的CPI同比上漲了0.1%，與市場預(yù)期相符，而前值的增長率則為0.20%。特別值得一提的是，剔除食品和能源價格影響的核心CPI也呈現(xiàn)出同比增長0.4%的態(tài)勢，漲幅相較于上月擴(kuò)大了0.1個百分點。從環(huán)比角度看，CPI保持平穩(wěn)，上個月則是下降了0.6%。在食品價格方面，由于天氣條件良好，有利于農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)儲運，鮮菜和鮮果的價格分別下降了2.4%和1.0%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.07個百分點。另一方面，受前期壓欄惜售和二次育肥等因素影響，豬肉供應(yīng)相對充足，價格下降了2.1%，影響CPI環(huán)比下降約0.03個百分點。在非食品領(lǐng)域，隨著元旦假期的臨近，出行、娛樂和家庭服務(wù)需求增加，相關(guān)服務(wù)價格也有所上漲。
在12月的PPI數(shù)據(jù)中，同比下滑了-2.3%，與市場預(yù)期相符，而前值的下滑幅度則為-2.50%。這主要受到部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季以及國際大宗商品價格波動傳導(dǎo)等因素的影響。從環(huán)比角度看，PPI由上月的上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%。其中，生產(chǎn)資料價格的變化以及生活資料價格的微降都反映了市場的供求關(guān)系。特別是在煤炭領(lǐng)域，由于電廠存煤充足，煤炭新增需求有限，煤炭開采和洗選業(yè)的價格下降了1.9%。而在房地產(chǎn)和基建項目的淡季，鋼材需求有所回落，導(dǎo)致黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的價格下降了0.6%。
展望至2025年的通脹預(yù)期，除了對農(nóng)產(chǎn)品價格進(jìn)行食品項預(yù)估外，我們還需要考慮增量政策對整體消費的評估影響。社零同比與CPI同比的歷史相關(guān)性雖然近些年有所降低，但在2025年的宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)繼續(xù)發(fā)力的大背景下，社零增速中樞可能上升至4.5%左右，CPI也將呈現(xiàn)相應(yīng)的回暖趨勢。此外，住戶信貸數(shù)據(jù)觸底回升的跡象表明消費和物價的領(lǐng)先指標(biāo)正在積極變化。央行在《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中強(qiáng)調(diào)了促進(jìn)物價合理回升的重要性，這將有助于物價保持在合理水平。
在宏觀經(jīng)濟(jì)的背景下，核心消費者價格指數(shù)（CPI）持續(xù)回升的態(tài)勢引人注目。具體到實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，水泥行業(yè)因臨近春節(jié)，需求普遍下降，特別是在北方部分省份已經(jīng)全面停工停產(chǎn)，導(dǎo)致磨機(jī)開工率普遍降低。螺紋鋼的庫存繼續(xù)累積，表面需求出現(xiàn)明顯回落。同時，瀝青的出貨量也呈現(xiàn)出回落的趨勢。
在消費方面，隨著春節(jié)的臨近，一線和主要二線城市的地鐵客運量呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降的趨勢，擁堵延時指數(shù)則有所回升，航班執(zhí)行數(shù)量則保持穩(wěn)定。這些數(shù)據(jù)反映了消費者行為和城市交通狀況的變化。
關(guān)于宏觀數(shù)據(jù)，中國12月的CPI同比上漲了0.1%，與市場預(yù)期相符，而前值的增長率則為0.20%。特別值得一提的是，剔除食品和能源價格影響的核心CPI也呈現(xiàn)出同比增長0.4%的態(tài)勢，漲幅相較于上月擴(kuò)大了0.1個百分點。從環(huán)比角度看，CPI保持平穩(wěn)，上個月則是下降了0.6%。在食品價格方面，由于天氣條件良好，有利于農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)儲運，鮮菜和鮮果的價格分別下降了2.4%和1.0%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.07個百分點。另一方面，受前期壓欄惜售和二次育肥等因素影響，豬肉供應(yīng)相對充足，價格下降了2.1%，影響CPI環(huán)比下降約0.03個百分點。在非食品領(lǐng)域，隨著元旦假期的臨近，出行、娛樂和家庭服務(wù)需求增加，相關(guān)服務(wù)價格也有所上漲。
在12月的PPI數(shù)據(jù)中，同比下滑了-2.3%，與市場預(yù)期相符，而前值的下滑幅度則為-2.50%。這主要受到部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季以及國際大宗商品價格波動傳導(dǎo)等因素的影響。從環(huán)比角度看，PPI由上月的上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%。其中，生產(chǎn)資料價格的變化以及生活資料價格的微降都反映了市場的供求關(guān)系。特別是在煤炭領(lǐng)域，由于電廠存煤充足，煤炭新增需求有限，煤炭開采和洗選業(yè)的價格下降了1.9%。而在房地產(chǎn)和基建項目的淡季，鋼材需求有所回落，導(dǎo)致黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的價格下降了0.6%。
展望至2025年的通脹預(yù)期，除了對農(nóng)產(chǎn)品價格進(jìn)行食品項預(yù)估外，我們還需要考慮增量政策對整體消費的評估影響。社零同比與CPI同比的歷史相關(guān)性雖然近些年有所降低，但在2025年的宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)繼續(xù)發(fā)力的大背景下，社零增速中樞可能上升至4.5%左右，CPI也將呈現(xiàn)相應(yīng)的回暖趨勢。此外，住戶信貸數(shù)據(jù)觸底回升的跡象表明消費和物價的領(lǐng)先指標(biāo)正在積極變化。央行在《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中強(qiáng)調(diào)了促進(jìn)物價合理回升的重要性，這將有助于物價保持在合理水平。
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